投资者报(记者赵杰)从两年前被国外PE并购到今天收购国内同行业企业，江苏好孩子集团的成长历史摆脱不了资本的影子。数次成功的海外融资，成就了好孩子在市场的绝对霸主地位。而在其中，那场轰轰烈烈的杠杆收购无疑又是最关键的一步。

　　今年6月，这家国内最大的婴童用品供应和服务商，完成了对哈尔滨一家年销售6000万元的目录销售商的收购，按照好孩子集团总裁宋郑还的构想，集团未来在并购方面还会有更多举措。

　　除了国内并购，好孩子还计划于今年赴港上市，融资2亿美元。这恰恰也是当初外资投资人的目标。

　　四个月“闪婚”

　　好孩子集团创立于1989年，截止到2005年，年生产各类童车300万辆，销售额25亿元，纯利润超过1亿元。据国家轻工总会统计，好孩子集团在中国中高档童车市场当时已占据近70%份额。更为吸引人的是，它在美国的童车市场占有率也已达到了30%以上。

　　在此背景下，好孩子被纳入了投资公司的视野中。2006年1月，总部设在东京的海外私人直接投资基金PacificAl-lianceGroup(太平洋同盟团体，PAG)，以1.225亿美元收购好孩子100%股权，同时向管理层支付32%的股份。

　　即使以现在的眼光来看，这个案子的交易模式创新之处仍不多见。这是中国第一宗杠杆收购(LBO)。

　　一个细节是，当好孩子进入PAG视野的时候，花旗和好孩子的谈判已经相当深入了，PAG连夜赶往德国和好孩子方面商定了收购事宜。与国际知名的老牌投资公司相比，名不见经传的PAG这次出手极其犀利，此次收购前后耗时不到4个月，从2005年10月开始接触，2006年1月底就完成了支付对价与股权交割的全部动作。

　　好孩子集团杠杆并购的另一意义在于，国外基金对国内中小企业的关注。在好孩子交易曝光前几天，《华尔街日报》报道了这类小企业，他们从事的行业或许比童车更不起眼，比如指甲刀、扑克、警灯、警报器、油画布等等。

　　蛇吞象四阶段

　　这起收购的典型意义在于：由PAG以好孩子集团的资产作为抵押，向外资银行筹借收购所需部分资金，实现“蛇吞象”的一幕。其具体运作过程分为收购对象选择、收购谈判、资金运作、收购后整合四个阶段。

　　在收购对象选择上，好孩子之所以被PAG相中，主要得益于好孩子的长期负债少，市场占有率高，流动资金充足稳定，企业的实际价值超过账面价值。

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