——券商板块行业分析

　　-红周刊特约作者　刘泉

　　在沪深股市的金融股中，银行股一向是权重很大的一个板块，保险股则被中国人寿、中国太保和中国平安三巨头把持着，信托股也不多，仅陕国投A、爱建股份和安信信托三家。这两年变化最大是券商板块，随着一大批券商借壳上市，现在，券商股从当初的中信证券和宏源证券2家扩展至9家，已经可以称为一个独立的板块了，而且券商板块业务差异化较小，可以进行充分比较。

　　9家券商股概览

　　在已经上市的9家证券公司中，如果按照总市值计算，可以分为三个阵营，第一个阵营无疑是中信证券和海通证券，市值分别为1200亿元和600亿元；第二阵营是太平洋证券、宏源证券、国元证券、长江证券、国金证券5家，市值大约在120亿元到200亿元左右浮动；而东北证券则稍逊，只有70亿元左右市值，只能算小型券商，另外西南证券欲借壳*ST长运，也正在筹划之中。

　　在这些券商股中，中信证券以北京为基地，海通证券以上海为基地，相对来说属于全国性券商。太平洋证券以云南为基地，宏源证券在新疆独霸一方，国元证券、长江证券、东北证券分别以安徽、湖北和吉林为根据地。国金证券尽管原来在成都，近年来也加速在上海布局。

　　当然，由于券商借壳之路基本上封死，只有IPO上市一条道路了。在国内大型券商，除了中信证券、海通证券已经上市，光大证券已经过会外，剩下的都在证券市场门外等着。大型的实力券商中，国泰君安、申银万国、华泰证券、国信证券、广发证券和招商证券都算是重量级的。

　　中国券商的商业模式

　　判断券商股票的价值，要对中国证券公司的业务有一定了解。传统券商的盈利模式至今还是三大块，经纪业务、投行业务和自营，其他例如资产管理、创新业务、期货业务、海外业务一般能不亏损已经谢天谢地了。

　　在这三大传统主要业务中，由于股市低迷，投行业务几乎完全停滞，因为要维持巨大的保荐人开销，这块业务能够在今明两年不亏损，已算相当不错。

　　自营业务已经被无数事实证明不能为证券公司提供太多收益，往往是牛市小赚，熊市大亏。可以说，大部分的证券公司亏损倒闭都是自营惹的祸，如万国证券、国泰证券、南方证券、华夏证券等。而且随着公募基金的崛起，券商自己拿钱去证券市场搏击，已经被证明是有百害无一利的。

　　所以，现在券商实际上能够靠得住的主营业务就只有经纪业务了。所谓经纪业务，就是牌照经济。证券公司无偿从监管层拿到营业部的牌照，就可以坐地收钱了，靠股民的买进卖出轻松地赚钱，而且这种牌照的供给方是垄断的。

　　过去，券商的经纪业务成本还比较高，一家营业部至少要有20到30个人才能开得起来，加上房租设备折旧，如果当年行情不好，所得未必剩下多少，赚得是靠天吃饭，三年不开张，开张吃三年。而现在，随着无纸化操作的推行，随着网上交易的盛行，随着资金第三方托管的实施，证券营业部的租用面积可以大大减少，一家证券营业部最少有8个正式职工就可以开起来，用工成本也大大降低。这样，证券营业部的牌照就好似一架印钞机，按照上海一家大型券商营业部的老总介绍，2007年行情最好的时候，他们营业部净利润有6000万元，2008年差些，也有2000万元，可想而知收取手续费的暴利了。

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