编者的话

　　基金二季报给市场带来不少欣喜，3460亿元的季度净收益刷新了历史新高，股基86.01%的平均仓位距2007年的最高水平仅差1个百分点。今年来的股市大涨，令持股量较大的基金收益颇丰。

　　基金二季度重仓股发生明显变化，在行业配置方面，基金投资则显示出了极强的“马太效应”。重仓个股方面，尽管基金只数增多，但重仓股的个数却在减少。一季度198只股基重仓311只股票，二季度末203只股基重仓258只股票。显然，基金对市场的看法较一致，重仓股趋向集中。

　　本期价值选股，对二季度基金重仓股进行详尽“盘查”，尤其是基金大规模新进仓和大规模增仓的股票更是重点关注。值得注意的是，基金加大砝码投资的股票均具有一个明显的特点——股息率高，这些股票具有派现持续性强、业绩增长稳定、行业集中度较高等良好记录。所以，股息率也是本期价值选股的关键条件之一。

　　历史行情证明，股价能稳定上涨的公司均需要业绩及高回报支撑。而目前A股股息率严重偏低，不足全球股息率平均水平的三分之一，A股市盈率、市净率较全球平均水平高约五成，派现率低约三成。基金二季度侧重股息率选股，果断投资“聚宝盆”式的不断“下蛋”的公司，以便在中长期获得稳定收益。

　　在风险不断凝聚的当下，选股难度不断增大，“挑三拣四”容易损失惨重，而不急不躁，瞄准“聚宝盆”，应为良策。比如二季度基金增仓9.98亿股的工商银行，目前股息率高达3.16%，远远超过一年期存款利率，具有较高的投资价值。

　　第1只 工商银行(601398)

　　最新股息率为3.16%，二季度基金增仓99758.13万股，最新持股量达313980.69万股，持仓占流通股本比例21%。

　　工商银行具有银行类概念、H股概念、基金重仓概念、大盘概念、低价概念、沪深300概念、划转社保概念、增持回购概念、中证100概念。

　　汇金增持：汇金公司自2008年9月23日起增持本行股份，截至2009年3月31日，汇金公司累计增持本行A股28056.85万股；汇金公司还拟在未来12个月内(自首次增持之日起算)以自身名义继续在二级市场增持本行股份。

　　全球客户存款第一的商业银行：截至2009年3月31日，工行客户存款余额已超过8.9万亿元人民币(超过1.3万亿美元)，比年初增加了9500多亿元人民币，成为全球客户存款第一的商业银行。

　　中国最大商业银行：占据国内市场领先地位，拥有庞大的客户基础、广泛的分销网络和国内先进的信息技术平台，是我国最大的公司银行、个人银行、电子银行服务提供行。

　　权重股之一：以2009年6月30日收盘为基准，工商银行扣除H股后的市值为1.0412万亿元(总股本为3340.18亿股，H股为447.69亿股，扣除H股后的股本为2892.49亿股)，占沪综合指数总市值的9.85%(沪综指收盘2959.36点，总市值15.91万亿)。即A股每波动1%，预计影响沪综指约2.916点。

　　引进境外战略投资者：与高盛集团、安联集团以及美国运通建立了非排他性的战略合作关系，高盛以25.822亿美元认购164.76亿股(其中50%股份将于2009年4月28日解禁，高盛承诺在2010年4月28日之前，将不会变现其持有本行股权的80%)，安联以8.247亿欧元认购64.326亿股，美国运通以2亿美元认购12.76亿股。

　　与战略投资者合作：与高盛集团合作，加强在银行风控以及提高在资金交易、资产管理、公司银行业务等方面的能力；与安联集团合作，开发并向客户提供多种银行保险产品与服务，代理销售保险产品；与美国运通进一步扩大合作，进一步提升银行卡业务。

　　中银国际：维持“持有”评级

　　2009年7月3日宣布，工商银行董事会审议通过对全资子公司工银金融租赁有限公司增资30亿人民币。工银金融租赁是国内第一家由商业银行成立的金融租赁公司，2008年净利润为2.08亿人民币，占工商银行全部净利润的0.19%，2008年末总资产为116亿人民币。我们认为这一决策对工银金融租赁执行其长期发展战略有利。但是，在未来的一两年内对工商银行的业绩影响十分有限。我们对工商银行A股和H股均维持“持有”评级。

　　瑞银证券：重申其“买入”评级

　　我们用Gordon三阶法推导出工行的12个月目标价，是2010年中期每股账面价值的4.0倍，设定的长期权益回报率为12.9%，权益成本为7.9%，增长率为5.0%。工行是我们在A股银行板块的首选，重申其“买入”评级。

　　浙商证券：维持“推荐”评级

　　按照目前美元兑港币7.78元、美元兑加元1.12元的汇率计算，工行出售工商东亚产生约3400亿港币的溢价；以7300万美元收购总资产逾5亿美元的加拿大东亚银行70%股权也比较合理。此次股权交易所涉及金额相对有限，对工商银行的财务影响较小。但是工行此举让我们看到了一个积极拓展海外业务、整合现有资源的大行形象。预计工行2009年每股收益0.35元，每股净资产2.05元，市盈率和市净率分别为12.78倍和2.25倍，维持对工商银行的“推荐”评级。

　　第2只 大秦铁路(601006)

　　最新股息率为2.65%，二季度基金增仓6985.44万股，最新持股量达46722.21万股，持仓占流通股本比例13.31%。

　　大秦铁路具有基金重仓概念、运输物流概念、大盘概念、中价概念、沪深300概念、铁路基建概念、QFII持股概念、划转社保概念。

　　国内铁路运输第一股：公司是以煤炭运输为主的综合性铁路运输公司，是担负我国“西煤东运”战略任务规模最大的煤炭运输企业，独立经营大秦铁路、丰沙大、北同蒲线3条干线和口泉、宁岢2条支线。

　　“西煤东运”的主动脉：我国“西煤东运”主要通过北、中、南三大铁路运输通道完成，其中北通道主要由大秦、朔黄、丰沙大、京原等条铁路组成，约承担“西煤东运”总运量的55%，其中大秦铁路和丰沙大线占到“西煤东运”铁路运能总量的43.8%，大秦铁路占全国煤炭铁路运量的16%。大秦线为北通道运能最大的专用通道，是我国“西煤东运”的主动脉。

　　产能扩张：公司完成大秦线2亿吨及2.5亿吨扩能改造，包括站场、通信、供电等10个项目，截止2008年末正在实施的大秦线4亿吨配套站场扩能改造工程(投资6.74亿元)、北同蒲2万吨改造工程(投资3.73亿元)、大同南至湖东增建四线工程(投资4.53亿元)、朔州至宁武增二线工程(投资5.15亿元)完成后，未来运输能力将进一步提升，计划2009年达到4亿吨；丰沙大线设计能力7000万吨。

　　煤炭外运：大秦铁路侧重于煤炭货运，货物运输收入所占比例达到92%以上，晋北、蒙西地区内的大同煤矿集团、中煤集团、准格尔能源公司等大型煤炭生产企业的煤炭基本上通过铁路外运。

　　安信证券：维持“增持-A”评级

　　我们判断7月份起，随着电力等下游行业复苏以及煤炭进口量减少，山西、内蒙等主要产煤区煤炭需求量将持续回升，从而带动大秦线运量的快速回升，并成为公司股价补涨的重要催化剂。维持2009-2011年每股收益0.43元、0.52元、0.58元的盈利预测，维持“增持-A”投资评级。

　　中信金通：给予“持有”评级

　　135亿公司债调整为中期票据，显示出公司管理层较强的执行能力，尽管目前中期票据的发行利率和发行时机仍未最终确定，但2009年大秦铁路财务费用存在的不确定性已经有所降低，有利于降低财务费用。最新股息率为2.64%，高于一年期银行存款利率2.52%，继续“持有”。

　　中金公司：建议适当“增持”

　　目前大秦铁路估值相当于2010年19.0倍市盈率，较A股交通基础设施上市公司估值中枢20.6倍市盈率仍有一定的，且股价低于我们2009年末DCF估值每股10.84元，具备一定的相对安全边际。我们仍看好大秦铁路的长期投资价值，维持“推荐”投资评级。公司基本面逐步好转将带来补涨行情，建议适当“增持”以享受相应的估值提升。

　　第3只 泸州老窖(000568)

　　最新股息率为2.13%，二季度基金增仓2887.81万股，最新持股量达15789.16万股，持仓占流通股本比例22.07%。

　　泸州老窖具有酿酒食品概念、基金重仓概念、大盘概念、高价概念、成渝特区概念、沪深300概念、定向增发概念、参股金融概念、股权激励概念。

　　资源优势：公司拥有的“泸州老窖老窖池群”始建于明朝万历年间，是我国现存建造时间最早、连续使用时间最长、保护最完整的酿酒窖池。泸州老窖公司拥有老窖池10084口，其中百年以上老窖池1619口，百年以上窖池群生产的基酒都可以用来生产“国窖·1573”。

　　募资项目：2008年上半年，公司非公开发行股票募集资金投资项目——“优质酒产能扩大及储存基地建设”工程已正式建成投产，总投资40000.55万元，超过募集资金部分公司用自有资金投入补足。2008年报显示，该项目已经完工。

　　中信证券：维持“买入”评级

　　我们维持泸州老窖(2009年、2010年EPS分别为1.15元、1.45元)业绩预测，维持目标价35元，相当于2009年至2010年分别对应30倍和24倍的PE，维持“买入”评级。

　　招商证券：“强烈推荐”评级

　　泸州老窖集产品积淀深厚、管理团队精悍、运营机制灵活等优势于一身，是我们长期看好的白酒龙头公司。公司近期销售形势复苏和销售模式创新对财务表现有一定正向影响，2009年证券业务超预期，但考虑未来期权费用需要摊销和消费税加征风险具有不确定性，略为调整2009-2011年EPS预测至1.09元、1.19元、1.40元，但酒业利润保持快速增长，2009-2011年增速为13.7%，24.9%，20.2%。维持“强烈推荐”投资评级。

　　联合证券：给予“增持”评级

　　预计公司2009-2011年业绩分别为1.06元、1.26元和1.55元。我们认为中长期内公司竞争实力将逐渐加强，给予“增持”评级。

　　第4只 浙江医药(600216)

　　最新股息率为2.60%，二季度基金增仓3459.54万股，最新持股量达4007.97万股，持仓占流通股本比例8.91%。

　　浙江医药具有医药概念、高价概念、沪深300概念、大订单概念。

　　维生素概念：公司主导产品维生素E年产量已突破万吨大关，居全国首位、世界第三。公司下属新昌制药厂已被中国饲料工程技术研究中心列为国家生物素生产基地，目前国际市场占有率达60%，2006年增产50%，维生素H、吉他霉素产销量居全球第三。除了维生素外，公司各类新产品和品牌制剂药的产销量同比出现大幅上升，2008年，盐酸万古霉素针销量增长54%，替考拉宁针销量增长219%。

　　产品优势：公司FED产销量居全球第三，使整体盈利能力显著提高。目前国内主要从日本进口，世界主要生产厂家在日本，而公司与其基本处于同一生产水平。

　　申银万国：上调评级至“买入”

　　增发价格锁定，为股价上行扫除了障碍，VA逐步复苏也将成为股价上行推动力，我们预计公司中报同样会超预期，EPS将在0.95-1.05元区间，每股收益季度环比增长60%，前期我们已经上调2009年EPS至3元，上调目标价至45元，如果VA价格继续上涨，公司盈利将超出我们预期，上调评级至“买入”。

　　第5只 宝钢股份(600019)

　　最新股息率为2.20%，二季度基金增仓48838.78万股，最新持股量达96188.37万股，持仓占流通股本比例5.49%。

　　宝钢股份具有QFII持股概念、中证100概念、股权激励概念、沪深300概念、预亏预减概念、大盘概念、钢铁概念、可分离债概念。

　　整体上市概念：公司增发50亿股，募集资金256亿元将用于收购宝钢集团280.24亿元钢铁生产、供应链及相关产业优质资产，用以实现宝钢集团钢铁主业一体化与整体上市。

　　外资合作概念：出资15亿元(占50%)与日本新日本制铁株式会社、卢森堡大公国阿赛洛公司成立合资公司宝钢新日铁汽车板有限公司，合资将进一步加强公司在汽车用钢板制造和用户服务方面的技术能力，使公司的汽车用钢板达到更高水平。

　　申银万国：维持对行业的“看好”评级

　　宝钢对8月价格的大幅上调坚定了我们对市场趋势好转的判断。按2008下半年合理吨材盈利测算，目前主要钢铁公司年化PE将在15-20倍，股价的上涨仍有空间，将出现钢铁板块整体投资性机会，我们继续维持对行业的“看好”评级。

　　第6只 金钼股份(601958)'最新股息率为1.88%，二季度基金新进仓1291.38万股，持仓占流通股本比例2%。

　　金钼股份具有有色金属概念、中价概念、预亏预减概念、社保重仓概念、沪深300概念、稀缺资源概念、划转社保概念、增持回购概念、中证100概念。

　　一体化完整产业链条：公司是亚洲最大、国际一流的钼业公司，主要从事钼系列产品生产、加工、贸易、科研等业务，拥有钼采矿、选矿、焙烧、钼化工和钼金属加工上下游一体化的完整产业链条。

　　集团增持计划：2008年12月证监会同意豁免金钼集团因通过证券交易所的证券交易增持不超过公司8066.511万股，导致合计持有不超过公司78.99%的股份而应履行的要约收购义务。金钼集团拟增持股份不超过公司总股本的3%增持价格不超过16.50元。

　　招商证券：积极把握趋势性投资机会

　　考虑到钼价和产量均存在超预期的可能，以及出口关税的下调，我们调高公司2009-2011年EPS至0.29元、0.54元和0.79元，按目前股价对应的分别为61倍、32倍和22倍，同时考虑公司的相对资源估值优势，建议投资者积极把握趋势性投资机会。

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