暗藏暴涨因子：13股拉升在即
证券时报网（www.stcn.com）03月26日讯
浙江震元：2013年拐点已现，2014年以后迎来腾飞
2013 年，浙江震元收入20.2 亿元，同比增长11.36%，归属上市公司净利润为6444 万元，扣非后同比增长36.02%，每股收益为0.39 元。
医药工业收入为3.44 亿元，制剂转型再次确认。全年制剂销售收入首次超越原料药。制剂业务收入1.79 亿元，同比上升23.3%。原料药销售收入1.65 亿元，同比下降21.33%。医药商业业务收入16.57 亿元，同比增长14.9%。其中，零售业务实现销售收入3.24 亿元，同比增长18.08 %。
制剂转型逻辑不变：专科药保持30%左右的增长，制剂产品线不断升级。
公司目前专科药产品——氯诺昔康、醋酸奥曲肽、泮托拉唑、伏格列波糖、盐酸托烷司琼等——保持30%左右的增长。
美他多辛注射液加强学术营销，被评为2013 中国十大重磅处方药，目前已在多个省份的医疗卫生机构和零售网络进行销售。腺苷蛋氨酸2013 年10 月底原料及制剂通过现场检查，有望在2014 年上半年获得注册批件。这两个产品市场空间巨大，增长确定，竞争环境良好；未来有可能成为公司销售过亿的重磅产品
中医大健康产业(中医医疗服务等)继续有效推进。
公司已经掌握了中医医疗服务的商业模式，中医坐诊药店销售持续快速增长，并实现了异地复制，最新开业的杭州中医门诊部、国药馆，这两家零售门店收入已经突破两千万。
设立子公司——绍兴震元堂健康管理有限公司，采取公司和管理层等共同出资的混合所有制形式，必将成为公司重要的经营拐点！
子公司注册资本500 万元；上市公司出资不超过250 万元；剩余出资由管理层等参与。该子公司从事生命健康产业，主要包括医疗服务、健康管理与促进、以及其他健康相关服务等。这一方案对调动管理者积极性，提高国有上市企业营运效率，有重大帮助。
盈利预测及估值
上市公司设立子公司，以提高管理层积极性，已经说明了经营思路的重大转变。目前公司市值不高，但是核心业务有较高的壁垒和巨大的增长潜力。预计2014-2016 年净利润为8819 万元、12865 万元和18033 万元，同比增长36.87%、45.87%和40.17%，维持“买入”的投资评级。
(浙商证券 程艳华)
（证券时报网快讯中心）
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人福医药：拟对大股东和管理层定向增发，彰显未来发展信心
实际控制人参与增发提升控股比例，彰显对未来发展信心。此次公司拟非公开发行股票不超过1.14 亿股，发行对象包括大股东当代科技、汇添富基金、兴业全球基金、以及公司高管王学海和李杰先生共5名特定对象，募集资金总额不超过25.50 亿元，发行价格锁定为22.44 元/股。其中大股东当代科技出资15 亿元，汇添富和兴业全球基金旗下的特定客户资产管理计划各出资8 亿元和2 亿元，董事长王学海和总经理李杰分别出资3000 万和2000 万元。本次发行完成后，公司控股股东当代科技持股比例由17.07%上升至24.46%，持股比例进一步上升，我们认为大股东和管理层以现金参与增发彰显其对公司未来发展的信心。
募集资金项目。此次募集资金项目主要用于偿还银行短期贷款、偿还短期融资券和补充流动资金，在本次非公开发行股份募集资金到位之前，为尽可能降低公司债务成本，公司将可能根据自筹资金的情况对部分债务先行偿还，并在募集资金到位后予以臵换。
增发利于缓解公司财务压力，增强未来扩张动力。近年来，公司通过兼并收购积极布局医药产业，并取得显着成绩：2010 年收购武汉中原瑞德，2012 年收购巴瑞医疗，通过系列收购进一步明确了公司做大做强医药产业的战略目标；但同时我们也可以看到公司近年来的快速扩张导致资本支出较大，通过银行借款的方式也导致公司目前的财务费用负担较重(2013 年公司资产负债率达到47.66%，财务费用达到1.67 亿元)，目前公司短期借款11.91 亿元，长期借款4.6 亿元，另外公司2013 年发行的8 亿元短期融资券将于今年6 月份到期，短期内公司面临一定的还款压力，同时过重负债压力也限制了公司进一步的外延式扩张战略。我们认为虽然此次增发对公司的表观EPS 摊薄在18%左右，但考虑公司短期财务费用达到1.67 亿元，此次增发有望缓解公司财务压力，减轻增发对公司业绩摊薄带来的影响，而且公司在缓解财务压力后也有利于继续推进外延式扩张战略。
麻醉药业务仍值得长期看好。我们认为近两年是公司的调整期，核心子公司宜昌人福虽然芬太尼系列的收入仍然保持较快增长，但由于销售人员增加和研发费用投入较多等因素，期间费用也增长很快，因此宜昌人福的利润增速放缓。随着新增销售人员逐步开始贡献，而且加大推广新产品(如去年获批的盐酸二氢吗啡酮等)、开拓新的科室(如肿瘤、骨科、ICU 等)以及对现有产品销售的精耕细作，宜昌人福的麻醉药业务未来仍有广阔的成长空间，值得长期看好。
盈利预测。我们认为公司作为国内麻醉镇痛药龙头企业，公司所属行业成长性好，政策壁垒高，核心产品竞争格局良好，成长空间广阔，去年受多重因素的影响，期间费用增长较快对利润增速有所拖累，但公司中长期发展趋势仍值得期待，暂不考虑非公开增发摊薄及财务费用下降的影响，预估公司2014-2016年的EPS 分别是：1.05、1.31、1.64 元，维持公司的“增持”评级，建议积极关注。
股价表现催化剂。业绩超预期，实施较大规模并购。
风险提示。公司的业务多元化可能为长期发展带来一定的不确定性。
( 兴业证券 项军，孙晓东)
（证券时报网快讯中心）
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丽珠集团：制剂收入增长较快，今年业绩有望加速
公司业绩与此前公告的业绩快报一致。
四季度收入增长加速，高端专科药是亮点。报告期内公司实现营业收入46.19 亿元，同比增长17.12%，考虑公司去年受到二季度辅助生殖行业整顿以及三季度反商业贿赂的影响，全年仍保持稳健的较快增长较为不易(扣掉原料药业务的收入增长22.88%，制剂收入增长趋势良好)；单季度来看公司四季度单季实现收入13.86 亿元，同比和环比分别增长33.94%、29.37%，同比和环比均呈现明显的加速趋势，显示公司已基本消除负面因素的影响，经营呈现一定好转迹象。分具体业务来看，参芪扶正注射液收入12.78 亿元，同比增长26%，在高基数上延续了稳健的快速增长，抗病毒颗粒等其他中药品种预计增长较为平稳；消化道用药实现收入3.59 亿元，同比增长19.30%，预计新产品艾普拉唑在小基数上实现翻倍增长；促性激素实现收入6.06 亿元，同比增长32.17%，预计尿促卵泡素同比增
长25%以上(考虑上半年受辅助生殖行业整顿影响，预计下半年增长超过30%)，新产品亮丙瑞林同样实现翻倍增长；其他产品实现收入2.8 亿元，同比大幅增长73.29%，预计鼠神经生长因子同样实现100%以上增长；诊断试剂实现收入3.69 亿元，同比增长8.08%，延续稳健增长；而抗生素制剂和原料增长相对较慢，对收入增长有所拖累。总体而言，我们认为公司参芪扶正注射液和尿促卵泡素等几大主力专科药依然保持了稳健的快速增长，鼠神经生长因子、艾普拉唑和亮丙瑞林等新产品更是高速增长，处方药业务的表现亮点较多，未来增长潜力可期。
2013 业绩增速见底，2014 有望逐季度加速。报告期内公司实现归属母公司净利润4.88 亿元，同比增长10.38%，净利润增长不快主要受以下短期因素影响：1)辅助生殖专项整治和反商业贿赂对主力品种增速略有影响；2)B 转H 带来一次性费用增加约3000 万；3)原料药业务亏损幅度加大(福兴子公司2013 年亏损497 万元，2012 年仍盈利2655 万元，丽珠合成合并丽达药业后盈利391 万，但丽珠合成抗生素原料依然亏损3000 多万)；4)非基药招标延后导致营销改革的效果尚未完全体现；总体来说，公司受到多重负面因素影响业绩增长不快，但展望今年，我们认为辅助生殖行业整顿的影响已经消除，B 转H 的费用是一次性的，原料药业务也存在一定的整合预期，新产品完成非基药招标后也有望逐步进入放量周期，届时营销改革的效果也将继续体现，公司业绩也有望逐步恢复正常的稳健增长，我们认为公司2013 年的业绩增速已见底，2014 年加速增长可期〖虑公司2013 年各季度的增速水平，预计今年业绩增速有望呈现前低后高的趋势。
产品结构变化致毛利率继续提升，财务指标稳健。报告期内公司综合业务毛利率同比提升3.11 个百分点至63.31%，毛利率提升一方面是由于高毛利的高端专科药增长较快带动毛利率提升，此外抗生素制剂毛利率大幅提升6.14 个百分点，对整体毛利率提升贡献较大，抗生素制剂毛利率提升可能和营销模式变化有关，总体来说，公司毛利率在高端专科药快速增长的带动下仍呈现稳步提升趋势；期间费用方面，报告期内公司发生销售费用18.11 亿元，同比增长25.60%，总体和高端制剂收入增速保持一致；发生管理费用4.37 亿元，同比增长24.57%，管理费用增长较快主要是由于B 转H 费用支付所致；其他财务指标方面，报告期内公司发生应收账款10.53 亿元，同比增长36.09%，略快于高端专科药的收入增速，但考虑公司年内进行了渠道整合并加大与经销商合作力度，应收账款增幅尚处于合理区间；公司当期经营性净现金流为4.39 亿元，与净利润水平较为匹配，显示公司财务质量较高。
产品线梯队良好，改善空间大：总体来说，我们认为公司历史悠久，集团拥有多个潜力专科药大品种(参芪扶正注射液、尿促卵泡素、鼠神经生长因子、亮丙瑞林、艾普拉唑等)，并且也在单抗领域进行了布局并有产品进入获批临床，公司应当是优质的综合性高端专科药企业，产品线梯队在
处方药企业中也堪称良好。但受制于招标、营销体系调整、激励不到位以及原料药业务的拖累等因素，公司的潜力远远没有得到发掘。我们认为目前来看，公司的战略思路正在逐步发生转变，如考虑将原料药业务整合剥离，对现有管理层实施激励等，如果这些举措得到实施，未来公司的改善空间非常大，中长期市值也具备较大的上升空间。
盈利预测。我们维持此前深度报告《绚丽明珠，即将闪亮》中对公司的判断：1)主导产品参芪扶正注射液、促性激素等未来有望取得25-30%的较快增长；2)新产品NGF、亮丙瑞林、艾普拉唑已度过市场培育期，进入放量周期后有望取得高速增长，公司的产品结构持续优化；3)营销改革成功后有望驱动收入增速逐步加速；4)管理层及产品结构也具备很大的改善空间；我们认为公司的成长潜力尚未被充分挖掘，随着公司战略思路的逐步转变，公司中长期成长空间巨大。预估公司2014-2016 的EPS 分别为2.00、2.46 和3.08 元，目前动态估值仅20 倍出头，显着低于医药板块平均水平，随着诸多负面因素的逐步消除，公司的基本面已见底，未来增长加速是大概率事件，预计2014 年业绩增速前低后高较为确定。如果推出激励和资产整合等事件得到兑现，公司的估值水平也具备较大的提升空间，继续维持“增持”评级。建议积极关注公司基本面变化。
股价表现催化剂。业绩超预期；非基药招标启动；推出激励；原料药业务整合成功。
风险提示。原料药继续亏损超预期；参芪扶正注射液行政降价幅度坏于预期。
( 兴业证券 项军，孙晓东)
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）03月26日讯
金浦钛业：业务规模持续上升，全力加速北斗市场拓展
点评：
业务规模持续上升，费用大幅上升导致业绩下滑：2013 年是“北斗二号”系统走向应用的元年，公司积极推进北斗卫星导航应用、安防监控和高性能集成电路等主营业务发展，实现营业收入持续上升。由于公司为维持在主营业务领域的核心竞争优势，公司持续加大了对相关核心产品的技术研发和市场销售投入，导致费用较上年同期有较大幅度增加，最终致使公司出现亏损。
持续加大北斗核心技术研发，稳固企业核心竞争力：2013 年，公司在北斗应用的多项技术领域取得突破性进展，尤其在抗干扰、基带信号处理等技术已处于国内领先水平，研制的 5 个型号“北斗二号”终端产品在国家主管机关测评中获得 3 个第一、1 个第二和 1 个第三的测评成绩，并被中国人民解放军总装备部及国家国防科技工业局授予“北斗二号卫星工程建设突出贡献集体”荣誉称号。同时，依托自身在惯性导航数据处理和卫星导航基带处理方面的综合优势，公司已实现惯性导航和卫星导航的深耦合，提升了设备在高动态和弱信号下的性能，为相关产品的开发积累了深厚的技术基础。
全力加速北斗市场拓展和产品销售，稳固北斗市场占有率：报告期内，公司积极调整市场策略和产品策略，成功获得特种行业 3.23 亿元产品销售订单，也是该领域迄今最大的一笔采购订单。随着“北斗二号”系统组网运行，未来预计公司将能持续保持该势头，稳固北斗市场占有率。同时随着公司完成了北斗卫星导航运营中心三期建设，北斗运营服务规模和服务能力得到全面提升。公司通过融入云计算、物联网等技术，打造基于“北斗云”的移动互联公共服务平台，截至目前，系统入网用户涉及水利、国土、地质、安全、公安、海洋、航空等各种领域。
盈利预测及评级：预计公司 2014-2015 年 EPS 分别为 0.61 元、0.97 元，对应 2014 年动态 PE 32.45 倍；维持“增持”评级。
风险提示：北斗订单执行进度低于预期，市场竞争超预期
(西南证券 许维鸿（财苑），李欣)
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）03月26日讯
国腾电子：业务规模持续上升，全力加速北斗市场拓展
点评：
业务规模持续上升，费用大幅上升导致业绩下滑：2013 年是“北斗二号”系统走向应用的元年，公司积极推进北斗卫星导航应用、安防监控和高性能集成电路等主营业务发展，实现营业收入持续上升。由于公司为维持在主营业务领域的核心竞争优势，公司持续加大了对相关核心产品的技术研发和市场销售投入，导致费用较上年同期有较大幅度增加，最终致使公司出现亏损。
持续加大北斗核心技术研发，稳固企业核心竞争力：2013 年，公司在北斗应用的多项技术领域取得突破性进展，尤其在抗干扰、基带信号处理等技术已处于国内领先水平，研制的 5 个型号“北斗二号”终端产品在国家主管机关测评中获得 3 个第一、1 个第二和 1 个第三的测评成绩，并被中国人民解放军总装备部及国家国防科技工业局授予“北斗二号卫星工程建设突出贡献集体”荣誉称号。同时，依托自身在惯性导航数据处理和卫星导航基带处理方面的综合优势，公司已实现惯性导航和卫星导航的深耦合，提升了设备在高动态和弱信号下的性能，为相关产品的开发积累了深厚的技术基础。
全力加速北斗市场拓展和产品销售，稳固北斗市场占有率：报告期内，公司积极调整市场策略和产品策略，成功获得特种行业 3.23 亿元产品销售订单，也是该领域迄今最大的一笔采购订单。随着“北斗二号”系统组网运行，未来预计公司将能持续保持该势头，稳固北斗市场占有率。同时随着公司完成了北斗卫星导航运营中心三期建设，北斗运营服务规模和服务能力得到全面提升。公司通过融入云计算、物联网等技术，打造基于“北斗云”的移动互联公共服务平台，截至目前，系统入网用户涉及水利、国土、地质、安全、公安、海洋、航空等各种领域。
盈利预测及评级：预计公司 2014-2015 年 EPS 分别为 0.61 元、0.97 元，对应 2014 年动态 PE 32.45 倍；维持“增持”评级。
风险提示：北斗订单执行进度低于预期，市场竞争超预期
(西南证券 许维鸿（财苑），李欣)
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证券时报网（www.stcn.com）03月26日讯
杰瑞股份：首个百亿页岩气田开建，完井增产设备需求预期升温
中石化[微博]开建涪陵页岩气田项目
继普光、元坝百亿气田后，中石化制定了涪陵页岩气田百亿方产能建设总体目标及一期工程50 亿方/年规划方案，预计涪陵页岩气区块的2014、2015、2017 年目标产能分别为18、50、100 亿立方米。
目前投产超过 20 口的页岩气井中，焦页1HF 井按6 万立方米/日定产试采，已持续稳定生产480 天，焦页6-2HF 井目前产量32 万立方米/日，已持续生产170 天。单井成本呈逐年下降。随着规模化、经验增加，钻井周期可大幅缩短，涪陵地区初期每口井的钻完井成本为0.8-1 亿元，目前降至8000 万元左右，3 年内有望降至5000 万元以下。
中石油也着急
相比2013 年仅钻少量页岩气井，2014 年中石油将加大开发力度，计划钻110 口页岩气井，且这一预期还在不断上调。在中石化领先及国土资源部的推动下，中石油已经把页岩气作为2014 年的工作重心之一。
完井增产设备最先受益
预计下半年压裂车从目前存量饱和恢复到供不应求状态，2013 年杰瑞在压裂车组方面，无论是产品性能还是市占率都做到了与四机厂平分秋色。鉴于页岩气压裂需求系数相当于致密油气的3-5 倍，预计下半年中石油系统内的压裂车组采购计划，将和目前四机厂的订单趋势一样，如期显着回升！
“强烈推荐”杰瑞股份
我们维持14/15 年EPS 预测值2.45/3.59 元，目前股价对应14 年PE 仅26 倍、15 年PE 仅17 倍，维持公司“强烈推荐”评级。
目前时点重点推荐杰瑞股份的理由包括：
(1) 压裂车组市场需求拐点向上预期。页岩气开发对压裂能力需求系数相当于致密气的3-5 倍，且中石化、中石油继续加大页岩气开发力度，我们预计三季度国内压裂设备订单回暖迹象更加显着，全年国内压裂设备订单超预期概率偏大；
(2) 公司“大油服、国际油服”的格局已定，管理、人才、技术、产品、资金、销售体系一应俱全，内生和外延式扩张兼具；
(3) 低估值。目前仅26 倍的14 年PE 估值低于历史平均水平，未来年均35%以上盈利复合增长可支撑至少30 倍估值。
风险提示：国内非常规油气资源勘探开发进展低于预期导致油气产量增速放缓；市场参与者大量增加导致设备或服务价格竞争。
(平安证券[微博] 杨绍辉，陆洲，余兵)
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证券时报网（www.stcn.com）03月26日讯
省广股份：内生增长强劲，外延并购步伐不停
增速略超预期，整合效益逐步显现。省广13年收入规模近56亿元，较上年同期相比增长20.8%，略超我们的预期。我们认为公司净利润大幅增长的主要原因有两点：(1)媒介代理业务推行多层次化和采购规模扩大化模式，提高议价能力，整体毛利率提升了3.06个百分点；(2)公司内生业务净利润增速基本在40%以上，其中成都经典视线净利润贡献5800万元，增速达到47.5%，源于整合效益带来公司整体毛利大幅提高。
新领域广告主有所突破，2014内生增长有望再超预期。公司13年客户质量进一步优化及提升，客户覆盖行业陆续扩张：
大客户开发渐现成效。公司自去年开始不断开拓新行业客户，通讯类、快消费类、大健康以及金融类业务增速显着；通过与合众的整合，13年健康类订单也大幅增加。总体而言，汽车客户对公司整体利润影响逐步减少；通讯和健康产业的发达对公司在该类行业的新订单增长有更好地助力作用。
张弛有致地发展方式：14年公司将继续延续资源整合：(1)优化客户质量和客户行业比重；(2)延伸产业服务链条，提升毛利增值空间；(3)进一步培养中高层管理人才，加速股权激励方案落实。我们认为，公司张弛有致地发展方式已经形成了“省广式”标志性特点，有助于公司成为基业长青的大型传媒营销集团。
交叉推广助力多元化营销实力。随着公司在产业链布局的完善，除了协同作用外，交叉推广成为提升多元化营销服务能力的重要动力。目前，公司已经运营全行业领先的“广告数字化运营系统”，集成了消费者洞察、品牌策略、创意发想、媒介策划等多拈运用，有效地为客户提供营销全链条解决方案，营销实力的提升能够有效地支持省广获取和维系大客户的能力。
媒介代理业务持续向好，毛利仍有提升空间。2013年媒介代理毛利率从去年的9.82%上升至12.88%，同比上升3个百分点。通过测算，公司原有的媒介代理业务取得53%的增长速度。我们认为下一阶段媒介代理毛利仍有上升空间：(1)前期并购项目协同作用陆续发酵，规模效应和议价能力逐步提升；(2)公司13年并购海南经典视线，进一步提升自有媒体资源优势，买断式媒体经营毛利率较高；(3)公司13年开始采用集采模式，14年考虑建立公司制的集采中心独立运作，未来媒介购买量仍有增长空间，集中竞买还将提高竞价水平。业务规模方面，快消类和大健康类客户的广告投放量均有增加，考虑到客户粘性的增强，预计14年媒介代理毛利和规模仍有上升空间，是公司业绩增长的主要支撑。
雅润并购即将完成，产业链布局加速。公司2月20日晚公告收购雅润项目获得证监会[微博]并购重组委审核通过，标志着公司收购雅润即将完成，将会形成增量贡献。我们对雅润的看法不仅仅是目前6千万的净利润贡献，更多是背后的媒体资源：(1)雅润在二三线城市建立了庞大而有效的电视媒体网络，能够承接电视媒体网络向二三线城市下沉的行业增长红利；(2)省广的客户与雅润的订单能够有效地对接，加强订单消化能力；(3)雅润将作为省广电视媒体集体采买平台，有利于提高媒介代理业务毛利水平，加快推进产业链布局。
看好公司长期发展，维持强烈推荐评级。综合而言，公司今年业务订单量仍将按照预计区间上限增速发展，新客户、新业务以及新地域都有所突破，后续内部整合提升服务质量上值得期待；再加上14年世界杯体育盛事和并购等外部因素的影响，公司14年业绩保持稳健增长时较为确定的。
盈利预测与估值：假设省广14年顺利完成雅润并购，并于下半年开始并表，考虑股本增加到4.03亿股，收购雅润文化对省广14-15年EPS分别增厚0.11元和0.19元。我们预计公司14-15年EPS分别为1.04和1.34元，对应38、30倍PE。目标价位52.5元，还有55%空间。给予“强烈推荐”评级。
风险提示：并购标的业绩不达预期，后续整合工作不佳。
( 广证恒生 王聪，殷睿)
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证券时报网（www.stcn.com）03月26日讯
东方电热：海上油服大单彰显技术实力，力促转型进入高增长期
特斯拉[微博]及奔驰、宝马[微博]电动车产业链国产化受益者。
公司作为电动车电加热器最具实力的国内供应商，其纯电动车用PTC电加热器(模组)品质要远远高于其它后进入者，如深圳金科、上海帕克等，且产量也远超过竞争对手。随着未来特斯拉，奔驰及宝马等EV电加热器(模组)由海外企业逐步想国内转移，同时随着公司PTC电加热器控制系统的进一步完善，其成本优势和技术优势将更加突出，为国外EV配套的可能性极大。随着，特斯拉及奔驰、宝马等电动车产业链国产化的逐步实施，有望迎来爆发式增长；我们乐观研判2020年纯电动车销量达到我国汽车销量3%，即100万辆，则带来EV电加热器模组10亿元市场空间，远远超出之前我们预测的数值。
未来随着特斯拉火爆带来的纯电动车放量，拉升电加热器需求，为公司新的业务增长点。
高铁电加热器的主力供应商且成功打入国外市场。
公司多年来一直积极致力于高铁电加热器的研发和生产。经过多年的不断努力，目前公司产品已经获得法国某知名高铁企业认可且开始供货，为今年民用电加热器带来新的利润点。同时公司和我国南车合作，开发的高铁动车电加热器也逐步放量，替代进口产品，为公司产品提升竞争力。
我们预计此类产品今年将达到数百万元收入，随着为南车以及国外某知名企业配套，其收入有望进一步大规模提升，且毛利率远超传统民用电加热器产品，为公司利润贡献正能量。
进军40亿水电加热器市场，替代合资品牌产品。
水电加热器领域是公司近两年来重点拓展的领域，之前由于技术难度大，可靠性要求高，市场一直被杭州和合等外资企业所占据，公司经过多年的研发，已经批量进入国内外知名品牌水电加热器领域。水电加热器产品毛利率比公司传统空调电加热器产品高5-10个百分点，技术要求高，进入难度大，属于典型的蓝海市场。整个水电加热市场容量大约40多亿元，且每年保持超过20%以上的增长，除了传统水电加热器市场外，近些年随着小家电等市场的兴起，水电加热器需求处于较快增长阶段。
据调研显示，海尔等传统使用合资品牌水电加热器的企业，去年已经开始批量采购公司水电加热器产品，而大批量水电加热器在今后几年开始显着放量。目前，公司对海尔热水器供货能占到其总量半壁江山；对其它着名品牌的热水器供货量也占比逐步提升；一些外资高档产品的水电加热器，都陆续开始采用公司产品。
此外，在高端小家电领域，如咖啡机里面用的高端电加热锅炉，其主要竞争者为海外企业，目前已经开始放量，且毛利率比传统空调电加热器高10个点，具有较强的盈利能力。保守预计，1.3亿订单预计拉升公司14年利润1500万元，贡献EPS约0.07元，对公司传统业务业绩拉动巨大。
盈利预测
公司盈利预测：预计13-15 年EPS 为0.49 元，1.01 元和1.37 元，PE 为39、19 和14 倍，持续给予“强烈推荐”评级。
投资建议:
投资亮点：1)中海油海上大单打开国内海上高端油服大门，预计中海油后续业务饱满，全年订单量超1.5亿元。2)顺利进入中海油油气分离整体设计和总包业务，进展速度超之前预期；3)海外海上油气项目持续收获，预计今年贡献收入8000 万元，且毛利率高于国内。4)与壳牌合作陆上页岩气开发项目得到认可，符合“集成化，拈化”设计主旨，为未来打开新空间；5)传统多晶硅点加热器随着近期多晶硅技改及复产项目增加，业务持续好转，预计今年销售收入超5000 万以上；6)小家电、水电加热器市场开拓顺利，预计今年销售翻倍增长，超1 亿元；7)纯电动车用电加热器已经进入国内电动车供应商体系，且从电加热元器件供应商向成套拈供应商转变，今年预计销售近3 万套，带来收入1500-2000 万元；8)民用电加热器保持好的增长，未来水电加热器翻倍增长，确保民用电加热器利润稳定增长；保守预计14 年油气总包业务达到2.5-3 亿元，贡献利润0.8 亿元，EPS0.4 元，占比近40%。预计13-15 年EPS 为0.49 元，1.01 元和1.37元，PE 为38、18 和14 倍，作为未来5 年业绩增速最快，估值最低的海上油服公司，给予目标价28 元，有60%空间。持续给予“强烈推荐”评级。
投资风险
1、民用电加热器需求低于预期；2、工业电加热器推广进度低于预期；
(东兴证券 弓永峰)
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）03月26日讯
锐奇股份：拓展产品线及产业延伸将加强竞争力
补贴收入使业 绩正增长。2013 年度公司实现营业收入6.0 亿元，同比增长11.6%；营业利润4700 万元，同比增长-16.6%；归属上市公司股东净利润5846 亿元，同比增长11.4%；扣除补贴等非经常损益净利润同比增长-12.7%；基本EPS 0.39 元。利润分配预案：每10 股转增10 股并派息0.5 元。预告一季度业绩增速20-35%。
国内收入增长平稳，国外收入增长较快。国内市场方面，受制于宏观经济增速回落，全年行业销量仅有个位数增长；公司根据市场调整品牌经营策略，集中发展“KEN”主打品牌，主动收缩“小金刚”、“雷顿”等副品牌，实现国内收入同比增速-0.75%。受益于海外市场的复苏回暖，公司报告期内ODM 销售和自有品牌出口均有较大订单支撑，销售收入实现21.8%的同比增长。
费用率提升致营业利润增速下滑，补贴收入使得净利润正增长。受人民币升值影响的汇兑损失增加及利息收入减少影响使得财务费用大幅上升，再受人员储备扩张，研发投入加大及销售渠道拓展等原因，使得公司销售费用、管理费用增加，期间费用率同比增加了2.81 个百分点。子公司政府补贴及嘉兴汇能工具执行业绩承诺补偿增加了营业外收入，净额共2365 万元，同比增170%。
扩充产品线及产业延伸升级。公司一方面加强自主研发扩充产品线，如即将投入量产的新型台式切割机系列处于国际一流水平，将成为公司产品线的重要支撑。同时公司提出，在工业智能、高端装备制等产业趋势下，公司已开始积极探索产业延伸和产业跨界整合模式，以技术集成推进企业升级，保持产业竞争优势地位。
盈利预测与投资评级：我们预测2014-2016 年EPS 分别为0.48、0.62 和0.79 元，对应2014/2015 年的市盈率分别为33.9 和26.6倍，考虑到公司发展趋势及潜力，我们维持“增持”的投资评级。
风险提示：出口出现波动；国内市场拓展不力；行业竞争加剧。
(世纪证券 赵晓（财苑）闯)
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）03月26日讯
宇通客车：业绩符合预期，等待新能源客车市场爆发
投资建议 我们看好今明两年新能源客车市场的增长前景，公司作为行业龙头将充分收益。我们预测公司 2014-2016 年 EPS 分别为 1.63元、2.08元和 2.58元，对应当前股价PE 分别为9 倍、7 倍和6倍，维持“强烈推荐”评级。
业绩符合预期：公司发布 2013 年年报，全年实现营收 221 亿元，同比增长11.8%；实现归属上市公司股东净利润18.2 亿元，同比增长17.6%；每股收益为1.43元，业绩符合我们的预期。 2013年Q4单季营收为84.2亿元，同比增长 30.5%；单季净利为 9.2 亿元，同比增长 59.4%，盈利增速较Q1(+10%)、Q2(+5.2%)、Q3(-29.3%)显着提升。同时公司公告利润分配方案：每 10股派息5元(含税)。
毛利率有所回落：公司毛利率为 19.5%，同比下滑 0.5 个百分点。销售费用增长平稳(+8%)，费用率同比下滑 0.2 个百分点至 5.8%；受职工薪酬和研发费用增长影响，管理费用大增 21.6%，费用率同比提升 0.3个百分点至4.8%；财务费用率同比提升 0.2个百分点，主要是汇兑损失和按揭贴息增加所致。整体而言，期间费用率同比提升 0.4个百分点至10.5%。资产减值损失大幅下降 95.8%，主要是其他应收款坏账损失转回所致。公司净利率为 8.2%，同比提升0.4个百分点。
新能源客车销售同比翻番： 公司全年销售客车5.6 万辆，同比增长8.5%；销量增长主要来源于轻客，同比增长 29.7%，而大客(+8.8%)、中客(+4.4%)增速相对平稳。公司新能源客车表现突出，全年销售 3897辆，同比增长117.6%，占公司总销量比重为 7%，同比提升 3.5个百分点。公司新能源汽车品类丰富，市场竞争力强，2013 年市场份额为22.2%，同比提升8 个百分点。受益于高售价新能源客车销售占比提升，2013年公司单车收入为 37.5万元，同比提升3.4%。
新能源客车市场爆发在即： 根据已公布的前两批新能源汽车试点城市的推广计划，三年(2013-2015 年)推广总量达到 34万辆，预计60%的推广量集中于公共交通领域，而公交车将成为主推重点。目前新能源汽车的推广障碍在于价格偏高和充电设施不足，而新能源公交以政府采购为主(价格敏感性低)，且运行线路相对固定(充电有保障)，能够有效规避以上两个问题。更重要的是，公交先行可以带动充电设施建设，提升新能源汽车充电的便捷性，为未来大规模推广进行前期铺垫。因为我们新能源公交今明两年有望迎来大规模的爆发。
公司蓄力以待：公司是国内新能源客车龙头，研发技术储备丰富，产品涵盖天然气、油电混动、气电混动、插电式混动、纯电动等多种技术路线，能够最大化满足下游客户需求。公司品牌优势明显，长期良好的客户关系维护将成为公司新能源客车推广的优势，未来有望在全国性推广中占得先机。
风险提示：新能源客车推广不达预期；传统客车景气大幅下滑。
(长城证券 张勇)
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）03月26日讯
润邦股份：业绩符合预期，三年再造一个润邦
投资建议
我们维持海工+起重装备(港机)将三年再造一个润邦大逻辑，预计2014、 2015、2016 年 EPS 分别为 0.4 元、0.62、0.79 元，对应动态 PE28.7X、18X、 15X。公司经营思路准确，中期业绩增长确定，维持“强烈推荐”评级，目 标价16元。
投资要点
公司2013年业绩：公司去年全年实现营业收入22.99亿元，同比增长 25.08%，实现归属于上市公司股东净利润1.01亿元，同比增长9.43%， 实现每股收益0.28元，公司计划10派1.2元现金。业绩基本符合预期。
盈利能力基本保持稳定：公司毛利率18.75%，同比提高了 1.34个百分 点;期间费用率12.3%，提高0.3个百分点，主要是利息收入减少所致; 净利率3.9%，下滑0.7个百分点；ROE提高0.3个百分点至4.8%。
起重装备和海工助力业绩增长，立体停车设备成为另一亮点：公司起重装备业务继续保持稳定增长，是主要的利润来源，该业务板块去年全年 实现营业收入17.53亿元，毛利率为19.77%，同比增长3.35个百分点， 公司另一主营业务板块海洋工程装备业务市场拓展工作也取得了成效， 全年实现营业收入1.21亿元，同比大增70%，毛利率为10.34%。立体 停车实现收入1.7亿，同比增长36%，毛利率14.5%，同比提高7.8个 百分点。
我们维持起重装备(港机)和海工助力三年再造一个润邦的大逻辑：公司未来增长点主要是海工和起重装备(港机)。根据目前的海工订单情 况润邦海洋和RCI建设进度，我们认为润邦海洋和RCI有望在2014年 开始逐步实现盈利，公司进入中期增长通道。
海工业务：专注小海工。我国海工装备将在未来两年进入爆发期，预计 至2015年中国海工订单额将占世界30%，达到210亿美元，约是2013 年的两倍。公司定位小海工，主攻平台辅助船，由国内小海工领域权威 林波坐镇。小海工市场空间更为广阔，海洋平台与辅助船比例大约为 1:2至1:3，单船造价0.3亿美元，世界年均新增需求200艘左右。就目 前在手订单情况来看，润邦海洋2014年有望确认收入4-5亿元，2015 年增长更值得期待。公司账面上接近7亿的充足现金是完成订单的重要保证。
起重装备(港机)业务：背ǜ缣乜疲⒄棺灾髌放啤Ｄ壳肮酒鹬刈氨覆分饕屑跋淝诺酢⒆远讯饣笊交怠⑿洞ⅰ敖苈怼逼鹬鼗取９窘每瓴芟蚬谧频钠趸üǜ缣乜葡冉� 入国际市场，再逐渐切入国内市场。合资公司RCI有望在2014年实现 盈亏平衡，远期收入将达到58亿。
风险提示：市场开拓低于预期。
(长城证券 耿诺)
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）03月26日讯
桑德环境：不断完善固废领域布局，业绩延续高增长
业绩总结：2013 年公司实现营业收入26.84 亿元，同比增长27.07%；营业利润6.70 亿元，同比增长35.63%；归属母公司所有者净利润5.86 亿元，同比增长36.45%；每股收益0.91 元。公司2013 年度分配预案为每10 股派现1 元(含税)，每10 股转增3股。
营业收入稳定增长。公司主营业务涉及城市生活垃圾、城市污泥、工业与医疗废弃物、餐厨垃圾等固废处置领域和废旧资源综合利用及特定地区市政供水、污水处理领域。2013 年，公司收入维持稳定增长势头，主要是得益于收入占比达75%左右的固废处置市政施工业务收入同比增长28.39%，达到20.19 亿元。其余环保设备(收入3.16 亿元，增速36.38%)、污水处理(收入2.22 亿元，增速9.19%)和自来水供应业务(收入1.07 亿元，增速14.61%)均实现不同程度的增长，固废处理业务实现收入1，405 万元。
综合毛利率有所下降，财务费用大幅减少。公司综合毛利率为35.18%，同比下滑3.28 个百分点，主要是由于环保设备中毛利较高的技术咨询业务占比减少，毛利率下滑近20 个百分点，至38.66%；以及市政施工业务毛利率小幅下滑。公司12 年底配股融资18 亿元，减少了银行借款及利息支出，财务费用减少46.64%，财务费用率下降3.3 个百分点，至2.38%，是公司毛利率下降的同时净利润增速依然高于收入增速的主要原因。
2013 年拿单速度加快，新签合同总额达到35 亿元。其中，主要包括垃圾焚烧发电特许权协议8个、垃圾填埋1个、餐厨垃圾处理5个、新增生活垃圾处理量7600 吨；中标宿州及亳州2 个医废项目。今年以来，又签署了800吨/日的河北魏县生活垃圾焚烧发电项目特许经营协议，并预中标3.97 亿元的宁晋县城乡环卫一体化采购项目。积极的市场开拓及丰富在在手订单确保公司未来几年保持快速增长，预计复合增长率达30%以上。
对外投资项目大幅增加。为了更好推进项目进行，公司投资设立多家子公司，2013 年，对外投资共5.24 亿元，同比增长160%，涉及27 家子公司。今年又陆续投资设立毕节碧清等6家子公司，收购恒昌公司60%股权并增资。频繁的对外投资使得公司资金需求量不断加大，预计公司财务费用将再次上升。
完善固废领域布局，充分受益产业发展。公司在巩固原有垃圾焚烧发电和生活垃圾填埋业务的基础上，逐渐将业务领域拓展到餐厨垃圾处理、医疗废物处理、上游垃圾清运、污泥处理以及废旧资源综合利用等固废细分领域，行业布局趋于完善。《土壤环境保护和污染治理行动计划》有望今年出台，固废领域的市场空间有望随着政策法规的出台逐步开启，潜在投资规模达万亿。公司作为国内固废处理行业龙头，已提前布局，将充分受益产业发展。
盈利预测及投资评级：我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.21 元、1.64 元和2.14 元，对应28.62 元的前收价计算，动态PE 分别为24 倍、17 和13 倍。我们看好公司在固废领域的业务布局，以及业绩增长前景，公司目前估值具备较高投资价值，给予公司“买入”的投资评级。
风险提示：项目进展低于预期风险；政策落实低于预期风险；应收账款回款风险。
(西南证券 王恭哲)
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证券时报网（www.stcn.com）03月26日讯
青岛海尔：盈利能力提升，全年业绩符合预期
维持2014年1.62 元EPS 预测，维持18.63 元目标价及“增持”评级我们维持2014/2015 的收入预测至998/1133 亿元，维持2014/15 EPS1.62/1.89 元预测。维持18.8 元目标价，对应2014 年12x PE。维持“增持”评级。
盈利增长快于收入增长，全年符合预期
公司发布业绩快报，预计2013 年收入增长8.3%至865 亿元，较我们的预期(892 亿元)低约3%，但归属于母公司净利润增长26.75%至41.44 亿元，基本符合我们此前的预计(40.74 亿元)。2013 年公司EPS 约为1.52元，ROE 水平较2012 年小幅下降1.15 个百分点至32.6%。
空调业务是2013 年亮点，但其他业务增长相对乏力
在保障冰洗绝对龙头地位的同时，海尔在2013 年加强了空调业务的发展力度。2013 年，空调业务通过产品颠覆性创新与专业渠道网络拓展实现收入的快速增长与盈利能力的持续提升，2013 年下半年空调业务收入同比增长超过40%。我们测算其他业务在2013 年下半年增速不到6%。
4 季度单季归母净利增长35%，延续3 季度高增长
4 季度单季海尔收入同比增长仅3.7%，但归母净利润同比增长35%至6.86亿元，净利率达到3.4%，且由于非经常性损益大都在三季报中被反映，四季度公司盈利质量更值得肯定。我们认为，海尔加强空调实力，深耕智能家居，有助于公司持续提升产品附加值和抢占市场份额，未来收入和利润将保持稳定较快增长。
风险：智能家居业务发展低于预期，空调行业竞争环境恶化。
(国泰君安 范杨，郭睿哲)
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