新能源汽车行业利好不断 三大角度掘金概念股
证券时报网（www.stcn.com）07月11日讯
近日，新能源汽车行业利好不断。首先是新能源汽车购置税将自2014年9月1日至2017年年底免征。其次，在纳斯达克[微博]交易所上市的康迪科技集团正在与阿里巴巴[微博]开展电动汽车合作平台，以及锂电池隔膜多项国家专利密集获批等。
据证券日报消息，在能源制约、环境污染等大背景下，新能源汽车产业将获得长足发展，再加上产业政策支持，新能源汽车概念股将是今后A股市场可持续关注的一个投资主题。另外，从投资角度出发，新能源汽车投资主题主要包含新能源汽车整车、充电桩、锂电池等三大方面。
平安证券[微博]表示，在整车环节，新能源公交车市场率先启动，看好宇通客车和中通客车。在新能源乘用车方面，一线城市由于限牌及消费能力强等因素，新能源乘用车有望首先在一线城市得到发展，比亚迪在新能源乘用车上具有产业链优势和市场经验，有望引领新能源乘用车市场发展。
概念股一览：
国元证券表示，发展新能源汽车作为我国治理大气污染的重要举措，将继续得到政策的大力扶持，具有良好的发展前景。而目前我国的充电桩数量远远跟不上电动汽车发展的需要，“充电难”是我国电动汽车发展面临的最大瓶颈，因此充电桩建设的鼓励政策将成为行业发展的重要机遇。
概念股一览：
动力源、国电南自、和顺电气、思源电气、国电南瑞、科陆电子、万马股份
广发证券表示，在电动汽车需求爆发式增长拉动下，预计锂电池需求在2015年达到20万吨，2020年达到33万吨。锂电池需求提升直接利好拥有优质固体锂辉石精矿的上游资源企业。
概念股一览：
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证券时报网（www.stcn.com）07月11日讯
比亚迪调研报告:新能源汽车供不应求，产能年底有望释放
比亚迪 002594 汽车和汽车零部件行业
研究机构：山西证券 分析师：王德文 撰写日期：2014-06-06
事件:近期，我们走访公司进行了实地调研。
投资要点:
“秦”需求旺盛，目前供不应求。2014年前4月，公司新能源汽车销量稳坐国内头把交椅。其中，插电式混动车型“秦”前4月共销售3294辆，且销量逐月上升，4月单月销量已提升至910辆，成为目前市场上最畅销的新能源汽车。目前，由于电池产能受限，秦一直处于供不应求状态。另外两款新能源车型表现也不错，纯电动车E6前4月销量为881辆，同比大涨82.4%;电动大巴K9前4月订单约2000台，销量为586辆。2014年，公司新能源汽车销售目标为2万辆，其中秦目标1.5万辆，E6目标3000台，K9目标2000台。结合目前公司的订单和产能情况，我们认为公司2014年新能源汽车有望实现其销量目标。我们预计2014年公司新能源汽车销量占公司汽车销量份额有望提升至4%，15年份额有望提升至7%左右。
电池产能即将释放，新能源汽车销量有望高速增长。目前，公司新能源汽车供不应求，尤其秦的未交付订单在7000-8000台。造成产品供不应求的主要原因是电池的产能受限，目前公司电池产能仅为1.6GWh，预计年底产能将翻倍，扩至3.2GWh，明年产能规划将扩至5GWh。电池产能的快速释放将为新能源汽车的产量提供保障，国家政策的推动为需求的增长提供了动力，此外，随着技术的进步，未来2-3年电池成本有望下降50%左右，新能源汽车整车成本有望下降30%左右，综合考虑以上多重因素，我们预计公司新能源汽车业务未来两年有望高速增长。
新能源汽车产品不断丰富，竞争力更加突出。目前，公司新能源汽车产品覆盖客车(K9)、轿车(E6、秦)，未来将覆盖SUV(唐)、MPV(或命名为M3 DM)。从乘用车级别看，目前公司产品较为低端，未来将向中高端挺进，北京车展发布的与戴姆勒合作开发的腾势将在今年9月正式发售，未来还将推出一款新能源超级跑车。随着产品品种和级别的不断丰富，公司在新能源汽车领域的竞争优势将更加突出，我们相信公司有能力引领国内新能源汽车行业龙头地位。
传统汽车销量下滑明显。2014年前4月，公司共销售汽车13.79万辆，同比下降24.5%，剔除新能源汽车，传统汽车销量下滑更明显(26.6%)。分主流车型看，前4月除热销SUVS6同比增长29%外，速锐、F3、L3 和F0等车型同比均大幅下跌。我们判断，公司传统汽车需求大幅下滑一方面与自主品牌整体需求低迷有关，另一方面与公司近几年将主要精力放在新能源汽车研发上、忽视了传统车型大有关系。虽然2014年传统车型陆续有新速锐、新F3、S7、G5上市，但仍难以改变下滑的局面，我们预计2014年公司传统汽车同比将下滑10%-15%。
手机部件及组装业务稳定增长，太阳能业务有望大幅扭亏。2014年智能手机市场需求仍将保持快速增长，公司将加强研发，加强与国内外品牌厂商的合作，预计2014年手机部件及组装业务收入将超200亿。太阳能业务随着中国、日本和印度等市场的发力，公司将加大市场开拓力度，有望大幅减亏。近期公司参与印度的Kindle项目正式并网发电，公司占项目总容量的近50%，达到23.8MW，该项目成为目前比亚迪在印度最大的单一太阳能项目，同时该项目的成功并网发电大大提高了公司在南亚的影响力。
盈利预测与投资建议
政策层面上，近期新能源汽车的利好消息不断，将有力的推动新能源汽车的发展。5月21日，工信部在北京主持召开的新能源汽车推广会议，有关废止现行的新能源汽车地方目录、打破地方保护的议题被讨论;5月24日，习近平主席在上杭察时明确作出“发展新能源汽车是我国从汽车大国迈向汽车强国的必由之路”的表态;5月28日，国家电网[微博]公司发布《关于做好电动汽车充换电设施用电报装服务工作的意见》，明确提到，对于个人自建充电桩，需要满足个人有固定车位、小区物业同意等条件，自建充电桩享受5毛钱一度居民电价。
公司层面上，今年以来，公司插电式混动车型“秦”持续热销，再加上另外两款车型尤其K9的优秀表现，公司新能源汽车开始发力，我们看好公司作为国内新能源汽车行业龙头的发展。我们预测公司2014、15、16年的EPS分别为:0.27元、0.40元和0.52元，按当前价格(6月5日收盘价45.35元)算，2014、15、16年PE分别为168、113和87，考虑到新能源汽车的发展空间以及公司在该领域的竞争优势，维持“买入”评级。
n 风险提示:传统汽车需求下滑超预期;电池产能扩张不达预期。
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证券时报网（www.stcn.com）07月11日讯
长城汽车 601633 汽车和汽车零部件行业
研究机构：安信证券 分析师：林帆 撰写日期：2014-07-07
6月销量符合我们的预期:公司6月共销售汽车48533辆，同比下跌14.8%，低于市场预期，符合我们的预期。其中轿车销量继续下滑至2512辆，同比下跌81.5%，环比下跌45.9%;SUV车型销售35831辆，同比增长12.8%，环比下跌0.5%，主力车型H6销售24451辆，同比增长72.6%，做出来非常大的贡献;风骏皮卡销售10188辆，同比下跌12.2%，环比下跌9.0%;1-6月累计销量347404辆，同比下跌5.6%，比1-5月累计跌幅扩大1.7个百分点;轿车累计销售56996辆，同比下跌49.9%，比1-5月累计跌幅扩大4.3个百分点;SUV累计销售225273辆，同比增长20.7%，比1-5月累计增幅缩小1.7个百分点;风骏皮卡累计销售65121辆，同比下跌3.5%，比1-5月累计跌幅扩大1.8个百分点;出口累计29835辆，同比下跌30.1%，比1-5月累计跌幅扩大2.4个百分点。
H2、H1和H9上市将带来新的增量:经销商上市前准备工作正常进行，估计H2车型将于本月底或8月初正式上市销售。根据其竞争车型长安CS35、长安福特翼博和雪佛兰创酷销量及竞争力综合分析，我们认为其销量有望突破1万辆/月。随后公司还将有H1、H9车型相继上市，且H8技术问题解决后年内上市的可能性还是比较大，这些均将有助于公司销量和业绩的大幅提升。
销量低点已过，下半年迎来转机:轿车销量已经下滑至2512辆/月至低水平，进一步下滑的可能性已经不大。而随着公司主管销售的管理层换帅完成，已有车型的销量回升的概率较大。H2和H1新车型将于Q3市，且9、10月份为传统的汽车销售旺季，我们判断公司销量和业绩低谷已过。
投资建议:维持买入-A投资评级，6个月目标价38.90元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为22.5%、31.5%、18.5%，净利润增速分别为17.6%、22.5%、12.2%;维持买入-A的投资评级，6个月目标价为38.90元，相当于2015年10倍的动态市盈率。
风险提示:经济下滑超预期;H2、H1销量不达预期;轿车经销商退网。
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证券时报网（www.stcn.com）07月11日讯
金龙汽车:核心人事调整，改革再下一城
金龙汽车 600686 汽车和汽车零部件行业
研究机构：申银万国[微博]证券 分析师：常璐 撰写日期：2014-07-02
核心人事调整，改革再下一城。公司公告现任董事长谷涛以及董事郭清泉、王昆东辞职，三人为金龙汽车的关联董事，并且分别在原大股东海翼集团任职高管。同时提名福汽集团董事长廉小强、总会计师吴宗明为公司第七届董事会董事候选人，并在月内召开股东大会进行表决，预计福汽集团董事长廉小强将兼任金龙汽车董事长。本次股权划转前的核心人事调整，预示福汽基本已经全面接手金龙，改革推进再下一城。
廉董接手，推动金龙汽车改革提速。廉小强，福建省汽车工业集团掌门人，历任福建省公路管理局副局长兼党委副书记，福建省交通建设投资有限公司总经理等职位。2009 年1 月起任福汽集团董事长兼东南汽车董事长。任职之初，福汽净亏5.4 亿元，潜亏14 亿元，随着推进福汽改革创新，使得13 年东南汽车销量达到08 年的5 倍，集团实现利润连续5 年稳步增长。我们相信廉小强的务实与高效将为金龙汽车注入新的活力，在未来推动金龙汽车改革提速。
金龙汽车战略地位全面提升。1)福汽集团注入金龙，把金龙汽车作为福汽未来发展的四轮驱动之首。2)福建省国资委[微博]出资11 亿元参与金龙汽车定增;3)廉小强60 岁接手金龙汽车，只许成功不许失败。三方面印证金龙汽车战略地位全面提升，预计未来福建省在外部将给与金龙全面的扶持和配合以促进其发展。同时福汽入主后将逐步推动金龙的下属股权的整合和改革，有望逐步看到金龙在生产线，采购，渠道的协同逐步推进，以实现整体利润率的提升。
维持盈利预测，买入评级。核心人事的调整预示着公司自身的治理改善提速，未来将进一步推进旗下资源的整合和业绩的释放。我们认为其在未来治理改善道路上具备非常大的市值提升空间，维持公司14-15 年EPS 为0.75 元和1.19元的盈利预测，对应PE 分别为12 倍和8 倍，给予目标价17 元，维持买入评级。
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中通客车:管理费用大幅增加，致扣非净利润大幅下滑
中通客车 000957 汽车和汽车零部件行业
研究机构：平安证券 分析师：彭勇，余兵，王德安 撰写日期：2014-04-30
公司发布2014 年1 季报:1Q14 实现营业收入6.7 亿元，同比增长2.8%;净利润1.9 亿元，同比增长1427.0%;每股收益0.78 元;每股净资产4.13 元。
扣除非经常损益后净利润299 万元，同比下降74.2%。
平安观点:
1Q14 公司销售客车2408 辆，同比下滑13.4%，其中大、中、轻型客车销量分别同比增长20.1%、2.4%、-51.4%。
出售新疆房地产公司，带动业绩大幅增长。出售新疆房地产公司，导致公司投资收益同比增加2.1 亿元。此外，处置新疆房产土地，导致营业外收入也同比增加2127 万元。
实际经营情况好于报表呈现的状态。1Q14 公司即使销量同比下滑13.4%，但凭借在大中型座位客车和公交客车市场较好表现，收入同比略增。由于高毛利的混合动力客车销量同比有所下降，导致1Q14 公司毛利同比下降10.3%。1Q14 公司扣非后净利润同比下滑74.2%，主要因管理费用增加较多所致。研发费用增加及处置新疆房产公司中介费及相关税费导致1Q14 管理费用同比增加1650 万元。我们认为1Q14 中通客车实际经营业绩同比略有下滑。
单车销售均价有所提升，但毛利率同比有所下滑。1Q14 公司单车均价同比增加4.4 万元至27.9 万元。大中型座位客车和公交客车销量占比提升，带来单车销售均价提升，但高毛利率的混合动力客车销量下滑，导致公司毛利率同比减少2.0 个百分点。
管理费用率大幅增加，致三项费用率有所上升。1Q14 公司三项费用率同比增加1.2 个百分点，其中销售费用率同比减少0.7 个百分点，管理费用率同比增加2.3 个百分点。公司自有资金增加，也带来财务费用减少。
盈利预测及投资建议〖虑到混合动力客车盈利能力有可能下降，加之公司费用有所增加，我们下调公司盈利预测，预计2014-2015 年EPS 分别为1.18 元和0.86 元(原预测分别为1.28 元和0.91 元)，维持“推荐”评级，合理目标价14 元。
风险提示:1)新能源客车推广数量和盈利能力大幅低于预期;2)传统客车市场销量大幅低于预期。
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证券时报网（www.stcn.com）07月11日讯
广汽集团:自主品牌竞争力不断增强，菲亚特双品牌运作
广汽集团 601238 汽车和汽车零部件行业
研究机构：山西证券 分析师：王德文 撰写日期：2014-06-19
投资要点:
自主品牌产品力优秀，营销服务模式独特，竞争力不断增强。公司自主品牌定位为中高端乘用车，自2010年9月第一款自主品牌乘用车传祺正式下线后，公司不断加大研发投入，努力提升产品力，使得其品质达到了与合资品牌相近的水平，2013年J.D. Power亚太公司发布的中国新车质量研究(IQS)报告评分中，传祺以97分的表现优于行业平均水平。此外，从传祺得到军队公务用车的青睐，也能看出产品的优秀品质。在渠道建设方面，公司自主品牌一直推行集群网络营销服务模式，即以4S店为基础，鼓励4S店在下一级市场建立二级网络-卫星店(建设成本不到4S店的1/10)，而卫星店可以只做服务也可以卖车，这样做实现了以小投入来迅速扩张网络的目的。凭借优秀的产品力和独特的营销模式，公司三年来销量实现了大跨越，第一个完整年度2011年传祺销量仅为1.7万辆，2012年翻倍达到3.3万辆，2013年暴涨到8.5万辆，并实现利润3个亿。目前受限于产能(12万辆)，公司2014年目标是销售11.5万辆，随着10月份产能开始逐渐释放，15年公司目标是销售20万辆。今年前5月，公司传祺共销售4.17万辆，同比增长55%，随着下半年GA3S、GA5S以及GA6(或明年初)的上市，我们预计2014年有望实现公司制定的销售目标。
日系品牌短期难以恢复到“钓鱼岛”事件影响之前的水平。今年以来，日系乘用车表现一般，没有延续去年下半年的恢复态势，前5月市场份额下滑至14.9%。受政治因素影响，我们预计日系品牌短期难以恢复到之前的水平。前5月集团的日系合资公司表现不一。广汽三菱前5月销量大涨，随着下半年产能的释放，全年有望保持50%以上的增长;广汽丰田由于致炫的上市贡献增量，前5月销量同比增长32%，新上市的雷凌下半年将贡献一定的增量，我们预计全年销量增长20%以上;广汽本田今年以来表现较差，销量同比小幅下降，主要是由于去年9月第九代雅阁换代上市后暂无低配车型，使得雅阁前5月销量同比大幅下滑37%，2月底两款低配车型正式上市，从单月销量看，5月恢复较为明显，我们预计下半年雅阁将逐渐放量，此外凌派的畅销贡献一定增量，再加上四季度将有一款A级SUV缤智上市，预计全年增速在10%左右。
菲亚特开始蓄力，双品牌运作，未来在集团的地位将越来越重要。目前，刚成立4年的合营子公司广汽菲亚特已有的品牌菲亚特规模较小，产能利用率不高，理论产能在14万辆，但2013年仅销售4.84万辆，2014年前5月销量达到2.69万辆，同比大涨76%，预计全年可实现50%以上增长，规模达到7万辆以上，产能利用率将逐渐提升。目前制约菲亚特发展的一个关键因素是营销渠道，随着营销渠道的本土化变革和不断下沉，再加上新车型的推出，预计菲亚特的品牌影响力将增强，产品需求将快速打开。另一品牌JEEP的工厂昨日正式奠基，预计2016年一季度竣工投产。按目前计划，将有3款车型国产，两款在广州工厂投产，另一款在长沙工厂投产。JEEP作为世界第一大专业SUV品牌，其优秀的品质不言而喻，预计国产车型将得到热捧。菲亚特在轿车方面的实力再加上JEEP在SUV领域的地位，双品牌运作，将促使广汽菲亚特在集团的地位不断得到提升。
新能源汽车积极推进，2015年后逐步推出。集团制定了《广汽集团节能与新能源发展规划(2014-2020)》，今后将以混合动力、插电式车型为重点，纯电动车型为主要战略趋向，着力突破关键与平台技术，分布实现产业化。今年北美车展期间展出三台新能源车型，包括传祺GA四驱混合动力版、传祺GS5纯电动车和广汽E-JET增程式电动概念车，不过目前均没有市场化，2015年后有望逐步推出。其中，传祺E-JET将出演《变形金刚4》，此外GS5和GA5也将出演，传祺能够获得好莱坞认可，说明其品质足够优秀，这将使得传祺在全世界得到宣传。此外，集团还将与比亚迪合作，双方将共同投资30亿元在广州从化合资建设新能源客车项目，初期规划产能5000-10000辆，未来扩展到4万辆。
2014年销量增长18%左右。我们假设各种新车型能如期上市、中日关系没有恶化、广汽中兴汽车有限公司暂不计入，进而对公司2014年的销量增长做出如下情景预测:
盈利预测与投资建议。集团未来将形成自主品牌、菲亚特和日系品牌三足鼎立的格局。自主品牌打造方面，从产品力、营销力、品牌力三管齐下，目前产品力已接近合资品牌，营销力正逐渐加强，而品牌力稍显薄弱，未来将重点培育品牌价值。合资品牌方面，日系车受政治因素影响，在一段时间内很难有突出的表现，未来看点主要在欧美系菲亚特的快速成长。我们维持2014、15年的盈利预测、新增16年预测，预计公司2014、15、16年EPS分别为:0.68元、0.90和1.14元，按当前价格(6月19日收盘价7.38元)算，2014、15年PE分别为11、8和6，估值较低，但鉴于目前以及未来一段时间内盈利主体日系车的一般表现，仍维持“增持”评级。
风险提示:中日关系紧张;新车上市延期;JEEP工厂建设周期不达预期;限购城市的增加导致自主品牌需求低
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）07月11日讯
宇通客车:E7将助新能源客车销量大幅增长
宇通客车 600066 汽车和汽车零部件行业
研究机构：安信证券 分析师：林帆 撰写日期：2014-07-08
利好政策层层加码有利于下半年新能源汽车销量增长:继年初第一、二批新能源汽车推广应用城市或区域名单公布后，各地方政府新能源汽车补贴和规划量相继出台。充电设施的大规模建设铺开，将有利于新能源汽车的消费。我们预计下半年开始，新能源汽车特别是新能源客车的销量将会有较大的增幅。
E7 纯电动车下半年交付将促进新能源客车销量大幅增长:公司2013年共销售新能源客车(含混合动力)约3897 辆，比2012 年增长约118%;今年上半年属于政策和规划出台期，销售状况一般，我们估计约2300 辆左右。根据全国各城市新能源公交车普及的规划和进度，今年新能源客车的采购量将近20000 辆，以宇通占50%左右市场份额来计算，下半年新能源客车销量将会超过7000 辆，同比环比均会大幅增长。首款纯电动客车产品E7 已于5 月14 日上市，预计将于第三季度初开始交付用户，新车型的加入将会给新能源客车销量带来较大的增长。
销量低谷已过，下半年重回升势:上半年共销售客车23389 辆，同比增长-6.02%。增长乏力主要是因为去年混合动力客车补贴政策导致的基数过高。随着下半年基数高的因素的消除及E7 上市，销量回升应是大概率事件。
投资建议:维持买入-A 投资评级，6 个月目标价22.00 元。我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为15.5%、18.7%、20.1%，净利润增速分别为18.6%、25.6%、23.4%;维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为22.00 元，相当于2015 年10 倍的动态市盈率。
风险提示:经济下滑超预期致汽车需求不旺;新能源客车销量不佳。
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）07月11日讯
动力源深度报告:EMC发力+传统业务转暖
动力源 600405 电力设备行业
研究机构：宏源证券 分析师：王凤华 撰写日期：2014-01-14
合同能源管理(EMC)行业特别是电机系统节能改造行业将进入黄金发展期。主要逻辑:一是市场空间巨大，用2013 年的工业用电量来进行预测，仅电机系统节能改造空间就有11384 亿千瓦时，EMC市场空间约有上万亿;二是EMC 行业还处于发展初期，拥有成熟技术和模式企业较少，行业集中度低，政策补贴是目前发展的主要动力，后期高能耗企业将逐渐转为主动投资。三是从政策看，国家高度重视节能领域的EMC 项目，给予高补贴、免税等优惠政策，并制定工业电机系统节能改造目标，计划13-15 年累计改造电机系统1 亿千瓦。
公司拥有技术、资金、项目经验和客户群等多重优势。公司EMC 服务的核心竞争力在于“技术+维护+监测”，从06 年的对单一设备进行节能改造发展到综合节能服务供应商(柳钢)和集团能源管控平台服务供应商(武钢)，接单能力从原来的几百万提高为上亿，客户群稳定扩大，在深入挖掘原有客户潜能的基础上不断开发新客户。此外，成功增发使公司拥有撬动近10 亿的EMC 项目的能力，资金充裕。
传统业务止住下滑趋势，不断开拓新的市场空间。传统电池业务盈利明显改善，通信电源受益于4G 投资扩大订单大幅提高，交流电源和监控系统将受益于轨道交通发展，其他产品市场也需求不断增加。
盈利预测与估值。根据我们预测模型，预计公司13-15 年净利润为6100 万、1.55 亿和2.68 亿，EPS 为0.22、0.55 和0.95 元，按照1 月13 日的收盘价8.81 元计算，对应PE 为40X、16X、9X，我们按14年EPS 给予24 倍PE，调高目标价为13 元，调高到“买入”评级。
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证券时报网（www.stcn.com）07月11日讯
和顺电气:电力电子领先企业，新产品蓄势待发
和顺电气 300141 电力设备行业
研究机构：国泰君安证券[微博] 分析师：谷琦彬，刘骁，刘俊廷 撰写日期：2014-05-30
投资要点:
首次覆盖给予“增持”评级。公司精耕细作电力电子行业，具备较强的成套解决方案提供能力，培育多年的电动汽车充电设施与住宅市场电能质量产品即将进入收获期，我们预计2014-16年EPS为0.48/0.63/0.81元，净利润年均增速29%，根据可比公司PE与PB估值的平均水平得出12.64元目标价，目标价对应2014-16年26/20/16倍PE，“增持”评级。催化剂或包括:充电设备中标、住宅市场大单。
电动汽车充电设备有望成为新增长引擎。2014年电动汽车充电基础设施行业景气度提升，大规模招标建设拉开序幕。公司从2010年国家电网第一批试点起就参与充换电站相关设备的供应，目前公司生产的直流充电机、交流充电桩、电能质量消谐设备等几大类产品已在数十座充电站中得到应用，积累了丰富经验与良好的供货履历，将充分受益于即将到来的行业需求高速增长。
住宅市场高性价比电能质量放量可期。公司紧抓系统线和项目线两个方向开拓市场，通过长时间产品改良与销售渠道建立，2013年住宅新市场的突破已初现端倪。公司电能质量管理产品线丰富，节能与智能化程度高，具有良好性价比，且住宅市场电能质量产品的招标多由电力公司代负责，公司具有一定的客户认知度和销售资源。根据我们测算，仅公司传统优势区域江苏省的需求就高达14亿元，我们估算将为2015年带来1亿元以上的增量收入贡献，未来发展空间广阔。
风险提示:电动汽车行业景气度低于预期的风险、新市场开拓具有不确定性、电力系统招标进度慢于预期的风险。
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证券时报网（www.stcn.com）07月11日讯
思源电气:收入确认节奏影响致一季度下降，维持全年良好增长判断
思源电气 002028 电力设备行业
研究机构：长江证券 分析师：邬博华 撰写日期：2014-04-29
报告要点
事件描述
思源电气发布2014年一季报:报告期内实现营业收入4.21亿，同比下降19.36%;实现归属净利润867万，同比下降65.15%。1-3月基本每股收益为0.02。公司预计半年报归属净利润为1.07-1.39亿，同比增长0-30%。公司同时公告对外投资:1)下属子公司投资564万在香港设立全资子公司，为海外业务提供支持;2)2500万收购思源清能少数股东权益，使其成为全资子公司。
事件评论
收入确认节奏影响致一季度下降，占比较低对全年指示意义有限。公司一季度业绩下滑情况与年报中预告一致。利润变化幅度高于收入，主要是因为毛利率下降5%。判断毛利率变化原因主要是公司增长较快的gis 产品盈利能力还较低，导致总体毛利率出现结构化调整。预计今年该产品放量，毛利率可增至25-30%水平，从而维持总体盈利能力稳定。公司13年结转订单创新高，而一季度下滑，主要是因为宏观经济影响下，电力系统交货整体放缓，且一季度本身就是电建淡季。维持全年业绩良好增长判断。
去年四季度新增订单超预期，结转今年订单创历史新高。预计收入增速将逐级抬升。公司去年前三季度新增订单33.7亿，同比增长仅7%。但在4季度，公司凭借在传统产品(隔离开关、断路器等)市场强大的销售能力以及新产品(GIS)的放量，单季新接订单16.86亿，同比翻倍。特别是公司今年在GIS 市场实现巨大突破，110kv 产品保持高份额，220kv 产品放量，全年新增10亿〖虑到公司结转14年的订单高达33.5亿，远超去年24.9亿水平。预计公司收入增速后续将出现抬升。
网外市场开拓将维系公司14年增长。思源产品主要覆盖高压一次，且种类较多〖虑到当前电网投资主要增长点在特高压及配网端，公司算不上弹性最大的标的。但我们也必须承认，思源凭借强大的省网销售能力，积极的新产品投入以及对行业的专注，不断实现了超预期的增长。判断14年公司新增订单及业绩增速会高于年报中经营目标。GIS 及网外市场都将是其突破重点。
预计思源电气 14-15年EPS 分别为0.79/1.00/1.23元，对应估值为18/14/12倍。经过前期调整后，公司目前已具备较强安全边际，给予推荐评级。
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证券时报网（www.stcn.com）07月11日讯
国电南瑞:宁和城轨项目取得实质性进展
国电南瑞 600406 电力设备行业
研究机构：海通证券 分析师：牛品，房青 撰写日期：2014-06-27
事件:
公司公告，与南瑞集团、中铁二局、中铁二局电务组成联合体参与南京宁和城际轨道交通一期工程PPP项目，合同价款暂定35.69亿元。联合体将与南京地铁共同以现金方式组建项目公司，预计公司投资额7.72亿元，占项目公司的48%。项目公司成立后，公司将与项目公司签订设备集成总包合同，预计合同总价不超过21亿元。
点评:
宁和一期预计2015年投运。南京宁和城际轨道交通一期工程总投资173亿元，计划2015年底开通试运营，本次合同工期18个月。PPP项目是车辆和土建以外的总包，包括供电、机电、通信、信号、消防、安全门、售检票等。
公司与南瑞集团合计持有项目公司80%股权。联合体将与南京地铁共同以现金方式组建项目公司，预计公司投资额约为7.72亿元，占项目公司的48%;其他投资方为南瑞集团、南京地铁、中铁二局、中铁二局电务，出资比例分别为32%、17%、2%、1%。
公司轨交业务积极拓展。近年公司积极拓展轨道交通等工业控制业务，陆续中标西安、广州东莞、南京麒麟、苏州有轨、兰新客运专线新疆段等轨道交通项目。2013年该项业务收入6.56亿元，本次南京宁和项目，公司总包合同金额不超过21亿元，在业务体量上带来突破性进展，同时提升轨交项目总包能力。
轨交业务空间广阔，公司通过总包推动自身产品需求。目前国内已批准建设轨道交通的城市达37个，到2020年的通车里程将接近9000公里，总投资将达4万亿元。轨道交通建设进入持续增长期，带动公司该业务持续增长。公司拥有综合监控系统、牵引变电站一二次设备等多个产品，通过PPP总包项目，除了扩大已经成熟产品的市场需求，也会将公司研发多年新产品-如信号系统等推向市场。
盈利预测与投资建议。预计公司2014-2016年净利润分别同比增长27.62%、22.87%、23.90%，每股收益分别达到0.84元、1.03元、1.28元，6月26日收盘价对应2014年动态市盈率为15.67倍。我们认为公司合理估值为2014年20-25倍市盈率，对应股价为16.80-21.00元，维持公司“买入”的投资评级。
主要不确定因素。智能电网投资低于预期的风险，海外市场拓展低于预期的风险。
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荣信股份:轻型直流开始放量，短期控成本费用是重点
荣信股份 002123 电力设备行业
研究机构：方正证券 分析师：王莎莎 撰写日期：2014-04-14
事件:
荣信股份发布2013年报:公司全年实现营业收入14.98亿元，同比增长16.35%;实现营业利润3099万元，同比下降86.71%;实现归属上市公司股东净利润7584万元，同比下降34.24%;扣非后净利润为亏损7551万元。公司拟每10股派现金0.20元。
点评:
毛利率下降和费用率提升拖累公司业绩
2013年公司实现盈利主要是通过出售恒顺电气股票获得投资收益1.56亿元。毛利率下降和费用率提升是主营业务亏损的主要原因。2013年公司综合毛利率为40.28%，同比下降8.32个百分点，主要由于行业竞争激烈导致产品价格下降，以及余热余压发电收入确认较多拉低平均毛利率。期间费用率为44.20%，同比上升3.7个百分点。其中销售费用率同比上升2.05个百分点，管理费用率同比上升1.54个百分点，财务费用率同比基本持平。受下游不景气影响，公司回款情况仍不乐观。年末应收账款同比增加16.21%;经营活动现金流同比略有改善。年末结转未执行订单17.74亿元，同比下降16%。
传统产品竞争激烈，轻型直流开始放量
公司传统业务中，电能质量与电力安全板块(主要为无功补偿)收入同比略降5.29%，毛利率下降8.52个百分点，新签订单同比下降29%，主要由于SVG新订单大幅减少。变频传动与新能源控制系统板块收入增长41.16%，主要由于新并入的轻型直流确认收入大幅增长;毛利率同比下降7个百分点，估计主要受通用高压变频业务的拖累;轻型直流新签订单大幅增长到1.85亿元，已开始放量，未来高速增长的可能性大。余热余压发电收入翻番，但毛利率下降8.18个百分点，新签订单同比下降33%。轻型直流和大功率变频增长弹性较大，是未来看点。
短期控成本费用是重点，未来潜力仍大
公司处于传统业务市场逐渐饱和、新产品市场还未打开的青黄不接阶段。同时公司前期投入较大，战线较长，成本费用难以下降侵蚀了利润。短期内公司需要加强成本费用控制实现盈利能力的提升。公司作为电力电子领军企业，技术占据行业前沿，产品定位符合国家战略方向，待调整期过，未来仍有爆发的潜力。
盈利预测与估值
不考虑未来固态开关等新产品订单，我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.11、0.24和0.41元，当前股价对应市盈率分别为67.96倍、33.13倍和18.83倍，维持“中性”评级。
风险提示:成本费用控制不达预期风险、新产品市场启动缓慢风险
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万马股份:线缆龙头的转型式成长
万马股份 002276 电力设备行业
研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞 撰写日期：2014-06-30
线缆龙头，集中度有望提升。公司目前已经实现电力产品、高分子材料、通信产品的全面布局，具有较强的产业链优势。2013年实现净利润2.20亿元，同比增长23.86%。线缆行业市场集中度很低，未来集中度提升将助推万马股份成长;目前公司已经与硅谷天堂合作进行行业并购整合。
新能源汽车充电设施已到收获期。公司此业务布局开始于2010年12月(万马新能源)，其在2011年就陆续中标;公司在国网电动汽车充换电设备2014年第一批(首次公开招标)、第二批招标中都中标，充分体现了较强的竞争实力;未来行业空间大，较好的开局利好未来业务发展。
创新式进入分布式光伏。2014年6月，公司与国电通合资成立云光伏公司，并于3月独资成立万马光伏公司。我们预计此项合作将产生较好的协同效应:公司在电力行业数十年的经验积累加上国电通的新能源技术优势，能实现较好的资源和优势互补，这将有利于公司新业务开拓。
盈利预测与投资评级:我们预计公司14~16年EPS分别为0.31、0.36、0.43元，考虑到公司线缆业务全产业链的优势地位、以及新能源汽车充电设施和分布式光伏的强势拓展，我们给予公司14年23~25倍市盈率，对应合理估值区间为7.06~7.68元，首次覆盖给予公司“增持”评级。
股价催化剂:电网招投标中标超预期;行业整合力度加大;充电设施等新业务拓展超预期。
风险因素:1、电网投资低于预期;2、充电设施等新业务拓展低于预期; 3、应收账款风险。
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天齐锂业:锂盐产能有望翻番，尽享定价权红利
天齐锂业 002466 基础化工业
研究机构：广发证券 分析师：巨国贤，吴怡平 撰写日期：2014-04-30
公司公告拟以1.22亿美元现金方式收购银河锂业国际100%的股权
公司计划以天齐锂业香港作为收购主体，以1.22亿美元现金方式收购银河锂业国际100%的股权。由于银河锂业国际没有开展实体生产经营活动，全部资产是银河锂业100%股权，从而公司将通过收购持有银河锂业100%的股权。
银河锂业拥有1.7万吨碳酸锂产能
银河锂业在江苏张家港建成了一条先进的全自动化碳酸锂生产线，产能为17000吨/年，主要生产电池级碳酸锂。银河锂业2011-2013年净利润为:-152.07万元、-1.55亿元、-2.39亿元。
收购PB约1.9倍，交易价格合理
由于目前每吨锂辉石精矿国内运输成本近300元，每吨碳酸锂成本将节省约2400元。按照银河锂业满产1.7万吨碳酸锂产量计算，就运费一项，其生产加工碳酸锂较公司将矿运到四川加工将节约成本0.41亿元，增加税后利润约0.31亿元。银河锂业拥有首个全自动化碳酸锂生产线，净资产4.04亿，收购PB约1.9倍，低于天齐目前的PB水平，交易价格合理。
扩大碳酸锂产能，将享受行业集中度提升带来的定价权红利
如能完成收购，公司产能和市场占有率均可得到迅速提升。公司目前拥有锂盐产能1.7万吨，在国内市场占比近30%。此次收购银河1.7万吨碳酸锂产能，产能翻倍增长〖虑到公司同时控制了全球最大在产锂辉石矿山泰利森，碳酸锂储量430万吨，占全球锂资源供应近40%的市场份额。泰利森产能已经从5万吨扩至10万吨碳酸锂，目前毛利率40%且订单充足。当新能源汽车放量带动电池级碳酸锂需求爆发式上涨时，泰利森是单体锂辉石矿山，需求提升时可以快速扩产，弹性最大。公司依托上游优质锂资源，预计将加速国内锂盐行业整合，享受上下游协同效应和集中度优势带来的定价权红利。
给予"买入"评级
预计2014-2016年EPS:0.72、1.03和1.33元，对应PE:60.4、42.1和32.4倍〖虑行业成长空间大，给予公司“买入”评级。
风险提示:储能方式变化的风险，泰利森产能投放低于预期风险
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雅化集团:锂资源价值有所低估，行业低迷下并购整合仍是未来主线
雅化集团 002497 基础化工业
研究机构：中信建投证券 分析师：罗婷，梁斌 撰写日期：2014-03-31
事件
3 月28 日晚，雅化集团发布2013 年年报，全年实现营业收入12.81 亿元，同比增长16.82%;归属上市公司股东的净利润2.22 亿元，同比增长5.74%，每股收益0.46 元。
其中，四季度单季营业收入4.03 亿元，环比增长36.48%， 同比增长42.64%，单季归属母公司净利润0.57 亿元，环比增长2.31%，同比增长25.69%。分红预案为:每10 股派发现金红利2.5 元。
简评
并购整合不断推进，业绩持续稳定增长
2013 年我国宏观经济持续低速增长，民爆市场需求疲软。作为以民爆产品生产销售为主的企业，特别是还受到4.20 芦山大地震的冲击，公司经受了巨大的经营压力。在这一年，公司不断推进并购整合、狠抓市场，仍然实现了业绩的持续稳定增长。报告期内，公司工业炸药销售量13.93 万吨，同比增长15.59%，雷管、导爆索销售有所下滑，同比减少15.53%，爆破服务收入同比增长25.64%。值得一提的是，公司工业炸药毛利率同比增加6.2 个百分点，这一方面是原材料价格下降的影响，另一方面，还有公司加速推进民爆产品直供直销的影响。
并购整合不断+研发投入增加，期间费用有所上升
虽然报告期内公司销售毛利率达48.25%，同比增加3.81 个百分点，但销售利润率却有所降低，这主要是由于公司并购整合不断、研发投入增加，带来期间费用上升所致。报告期内，公司完成新西兰红牛公司股权收购、入股新疆雪峰尼勒克公司、完成了四川境内11 家爆破企业的重组整合，另外还跨行业发展，入股四川国理，拓展到锂资源市场，这一系列的并购整合，提升了公司整体实力和盈利能力，同时也在短期增加了公司的期间费用。
13 年公司研发费用同比增长44.51%，这也是公司不断提升技术水平，加大研发投入的结果。这一年公司自主研发取得了丰硕的成果，DDNP 自动化生产线取得突破，自动运药机器人进入公司生产线等等，这些技术成果使公司的产品市场竞争力和可持续发展能力得到进一步提升。
锂资源价值被低估，炸药龙头并购整合仍可期 从公司入股四川国理后的市场反应来看，我们认为公司锂资源价值被市场所低估，作为整个锂电池产业链的最上游，受益于新能源汽车的大发展，未来锂资源应用前景看好。公司参股国理
公司，拥有37.25%的股权，国理公司下属德鑫矿业和安泰矿业，分别拥有锂资源储量(折氧化锂)51.21万吨和0.86万吨。我们选取可比上市公司路翔股份，拥有锂资源储量(折氧化锂)41.18万吨，按其锂矿资源部分市值来推算雅化集团锂资源市值，测算其权益锂资源储量对应市值约为5.54亿元，而公司当前市值水平并没有反应出这部分市值。因此，仅考虑公司锂资源价值，未来股价还得有1~2元的上升空间。
加快行业整合重组，一直是民爆行业十二五规划的目标。公司作为四川地区的炸药龙头企业，一方面需要并购整合保持公司在行业内的优势地位，另一方面，作为炸药型生产企业，未来也需要整合产业链来推进在爆破工程服务领域的发展。因此，综合这两方面的因素，在民爆行业增速放缓的背景下，并购整合将仍然是公司未来工作的重点。
预计2014年EPS0.55元，增持评级
据民爆协会统计，13年全行业收入增长3.6%。民爆行业与国家宏观经济相关性很强，在经济增速放缓的背景下，未来民爆行业增速也将放缓，未来收入增速极有可能维持在5%左右的增长。对公司而言，未来收入的增长还得靠并购整合和爆破工程服务领域的突破，我们预计2014~15年EPS0.55、0.64、0.69元，不排除未来并购整合带来收入超预期的可能，同时公司拥有锂资源储量，随着新能源锂电池的大发展，估值有望提升，继续维持增持评级。
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众和股份:加码转型，拥抱锂电
众和股份 002070 纺织和服饰行业
研究机构：安信证券 分析师：齐丁，衡昆 撰写日期：2014-06-25
纺织印染龙头，转型锂电新能源。众和股份是国内纺织印染龙头企业，控股股东持有34.72%股权。纺织服装行业趋势性低迷，传统主业将以巩固为主。
公司积极转型锂电新能源，已控股深圳天骄、闽锋锂业、金鑫矿业，初步完成“锂辉石-碳酸锂-锂电池正极材料”布局。2014 年计划非公开发行募集15 亿元，大股东认购25%，锁定期三年，继续加码锂电新能源产业布局。
锂辉石享有垄断溢价，金鑫矿业投产在即。闽峰锂业氢氧化锂产能6，000吨/年，拥有氧化锂资源总量48.5 万吨。全球锂精矿产能有富余，但塔利森供应全球80%锂精矿，产能高度集中，享有垄断溢价，2012 年至今四度提价。金鑫矿业85 万吨/年扩建项目主体工程已完成，最快2015 年达产，部分用于外售，四川提锂企业使用本地矿源有成本优势。预计2014-2016 锂辉石价格每年上涨5%，闽峰锂业2014-2016 年净利润可达1，509 万元、6，654 万元、15，520 万元。
3C 电池竞争白热化，正极材料企业转型动力电池需兼具渠道、研发(技术路径)与管理优势。一、与日韩电池企业有合作基础、产能规模够大、生产工艺控制稳定的企业，最有可能切入主流电动车供应链，获得稳定渠道。二、动力电池材料的趋势是向高镍发展，提高能量密度，三元材料各方面性能更为均衡。
深圳天骄积极扩张渠道、产能，拥抱电力电池蓝海市场。深圳天骄拥有NCM 产能3000 吨，并有钛酸锂、电解液生产和研发作为协同。天骄属于“小而精”的稳健型企业，以国内中小3C 客户为主。高端小型锂电、电动锂电蓝海市场正在兴起，众和股份控股深圳天骄后，积极扩张渠道、产能，包括参股电动车能源管理公司，与ATL、比克等国内巨头合作开发乘用车动力电池，积极认证三星[微博]、松下以开拓国际市场，以及收购江苏优派新能源(至少2000吨正极材料产能)。
“买入-B”评级，12 个月目标价8 元。预计公司2014~2016 年营业收入16.49 亿元、19.09 亿元和22.51 亿元，归属母公司净利润0.51 亿元、0.96 亿元和1.62 亿元，增速分别为22.11%、86.51%和69.38%，对应增发摊薄后EPS 0.06元、0.11 元和0.18 元〈好公司加码转型锂电产业，盈利和估值空间有望继续提升。给予“买入-B”评级，12 个月目标价8 元，对应2015 年74x 动态PE。
风险提示:1)金鑫矿业投产进度不达预期;2)动力电池、正极材料技术路径出现重大变革;3)纺织印染行业加速下滑。
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江特电机:非公开发行获批，锂电成长空间打开
江特电机 002176 电力设备行业
研究机构：广发证券 分析师：巨国贤，宋小庆，吴怡平，陈子坤 撰写日期：2014-05-18
公司公告非公开发行获得通过
公司公告证监会[微博]对公司非公开发行申请进行了审核，本次非公开发行申请获得通过。
非公开发行募集资金10亿元，资金主要投向两个项目
为了进一步发展锂电产业链，公司发行底价10.28元/股，发行不超过9728万股，募集资金约10亿元。资金主要投向两个项目，一个是120万吨的采选项目，一个是10万吨锂云母加工项目。以上2个项目是配套使用的，根据公司茜坑、新坊钽铌、何家坪，泰昌原矿的产出及加工能力，相应可以产出10万吨锂云母，公司再对锂云母进行深加工，可以制备8000吨左右的碳酸锂，同时回收锂云母中的铷矾、铯矾、钾矾、钠矾等副产品，实现资源综合利用。
获得宜丰县狮子岭矿区采矿权，未来成长性好
公司目前在产锂矿1座产能45万吨，选场原矿处理能力10万吨，8000吨碳酸锂一期500吨已投产。公司目前规莫采的为新坊钽铌有限公司，2013年开采量为40万吨左右，净利润2000万左右、该采矿权的收入为公司原矿的主要来源。公司近期已经获得宜丰县狮子岭矿区含锂瓷石矿采矿权，矿区远景储量超过9000万吨，氧化锂资源量36万吨。预计宜丰项目获得采矿权后将立即实现开采销售。120万吨产能投放后，将和10万吨锂云母项目一起，为8000吨碳酸锂项目提供原材料制备，实现锂产业链上下游一体化发展。
新能源车放量，锂固体矿资源企业有望最受益
由于合计占有全球锂矿供应40%的卤水提锂巨头SQM和FMC主业是钾肥和农药，锂是其副产品，锂产能投放多处于被动跟随。当新能源汽车放量带动碳酸锂需求爆发式上涨时，锂固体矿更易迅速放量满足下游的需要。
给予“买入”评级
预计2014-2016年EPS分别为0.25、0.38和0.52元，对应PE分别为43.7、28.4和20.7倍。给予公司“买入”评级。风险提示:锂矿山采选及下游云母加工综合利用项目进度慢于预期
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）07月11日讯
赣锋锂业:领先的深加工锂产品生产商
赣锋锂业 002460 有色金属行业
研究机构：中银国际证券 分析师：乐宇坤 撰写日期：2014-06-26
江西赣锋锂业股份有限公司(赣峰锂业)是国内深加工锂产品的龙头企业，是国内锂系列产品品种最齐全、产品加工链最长、工艺技术最全面的专业生产商，同时也是全球最大的金属锂生产商，在国内拥有极强的技术、管理和人才优势。随着国家战略性新兴产业的快速发展，特别新能源、新材料和新医药下游应用领域的异军突起，为深加工锂行业的快速发展提供了历史机遇。公司利用自己的技术和规模优势积极拓展锂电材料的市场机会，不断完善在锂电材料领域的产品布局，为未来提供了强劲的盈利增长动力，而对国内领先的聚合物锂电池生产商美拜电子的收购，使得盈利增厚了40%以上，我们预计公司未来3 年净利润的复合增长率可达到近40%。
考虑到公司的多重优势以及未来盈利处于上升阶段，我们相信公司可以较同类公司获得一定的估值溢价。此外，公司拟以资本公积向全体股东每10股转增10 股，这对短期股价也有一定的推动力。我们的目标价格为37.80元，我们对该股的首次评级为谨慎买入评级。
支撑评级的要点。
新能源汽车给锂电材料市场带来重大市场机遇。
拥有完整的锂深加工产业链，并行业内具有明显的管理和技术优势。
实现锂原料的多元化多渠道供应，积极参与上游锂矿资源的开发，从而有效控制原材料成本上升。
评级面临的主要风险。
市场竞争激烈超过预期，导致公司产品价格下滑或新产品销售遇阻。
收购资产的整合。
锂矿涨价，但近期内公司投资的锂上游资源无法供货。
估值。
我们以4.7 倍的2013 年市净率给公司估值，处于同业较高端水平，低与公司2010 年以来的市净率中位水平5.4 倍，由此得出目标价格为37.80 元，对应2014 年和2015 年的市盈率分别为56 倍和45 倍，与公司2010 年以来的平均水平62 倍有10%以上的折价。目前股价离我们的目标价有近16%的上升空间，我们对公司的首次评级为谨慎买入。
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