■ 信达资产昨起在港启动招股 已引入10名基石投资者 12月12日正式挂牌

　　中国信达资产管理公司招股书显示，该公司拟将上市筹得的60%资金用于不良资产业务。

　　首家中国的“坏账银行”即将正式登陆港股资本市场。

　　据报道，昨日，中国信达资产管理公司（信达资产管理，01359.HK）在香港启动了投资者推介。而根据招股说明书，信达此次最多募资28亿美元，并已引入10名基石投资者，认购近10.88亿美元股份，占融资额的近五成。

　　招股说明书还显示，信达资产管理此次发售逾53.18亿H股，启动“绿鞋机制”后发行股份可达79.78亿股，其中95%是国际发售，5%向香港公众发售。信达资产管理招股价区间为每股3-3.58港元，超额配售前可募集最多24.56亿美元，超额配售后募集资金则可达28.24亿美元。

　　按照既定日程，信达资产管理将于11月28日至12月3日期间公开发售，12月12日挂牌上市。

　　特别值得一提的是，据英国金融时报获得的一份非公开预售文件，到2015年末，中国各大银行的坏账将从今年底的5930亿元人民币飙升至逾1万亿元人民币，这意味着中国银行业的坏账规模将在未来两年翻番，而信达资产管理很可能从中收购至多1000亿元人民币的新的不良贷款。

　　“信达所持资产质量

　　不会受房价下跌拖累”

　　作为首家登陆资本市场的四大资产管理公司，信达资产管理能否受到追捧备受关注。

　　而多家媒体昨日援引信达资产管理推介会上的资料称，据招股书，信达已找到10名基石投资者，包括中国人寿（02628.HK，601628.SH）认购2亿美元，中国平安[微博]保险（02318.HK，601318.SH）认购7500万美元，主权基金挪威央行认购1.5亿美元，福建海峡资产管理旗下的Gatherspring与美国崇天资本Farallon各认购1亿美元，对冲基金奥氏资本（Och-Ziff）与橡树资本Oaktree则分别认购2亿美元与5295万美元，深圳融通认购1亿美元，山东国有资产管理购6000万美元，广东粤电集团旗下子公司Upper Horn Investment认购5000万美元。

　　而在此之前，信达资产管理曾在2012年3月引入中信资本控股有限公司、渣打集团有限公司、瑞士银行和全国社会保障基金理事会四家作为战略投资者，以16.54%股权，得到103.7亿元注资。其中，社保基金投资50亿元，获得8.04%的股份，为仅次于财政部的第二大股东。其余8.5%的股份由中信资本、渣打集团和瑞银集团持有，共投资53.7亿。

　　对于信达资产管理，投资者的疑虑则主要还是集中在其所持有的资产质量上。

　　财新网昨日援引一位参加信达资产管理推介会的投资者的话称，尽管信达资产管理的业务已比较分散（四家国有资产管理公司均已实现全牌照、综合化经营），国际投资者仍然对未来房价下跌，信达资产管理所持有的资产质量受到拖累表示担忧。

　　显见的是，招股说明书显示，信达资产管理只有不到一半的收入来自不良资产的重组业务，但该业务贡献了近三分之二的利润。信达其他业务包括投资、资产管理以及其他金融服务。

　　而信达资产管理官方网站也显示，截至目前，累计收购受托经营各类金融机构及非金融机构不良资产，包括债权、股权、动产、不动产以及其他形式的资产，累计收购受托不良资产规模高达1.4万亿元。资产质量对于信达的业绩确实非同小可。

　　对此，在昨日的推介会上，信达管理层对此的回应是，该公司从银行购入的抵押品质量高于同类，即使是未来资产价格下跌，由于前期投入成本低，不会对盈利产生影响。

　　公开资料显示，信达资产管理是中国在1999年成立的四家清理银行业不良贷款的国有资产管理公司之一，也是最早完成股改的四大国有资产管理公司。截至2012年底，信达资产合并总资产达到2522亿元，归属母公司的净利润为72亿元，净利润规模为四家资产管理公司之首。

　　中国银行业坏账

　　将在未来两年翻番？

　　信达资产管理此次IPO向投资者出售的股份约占该公司股份总额的15%。上市路演亦被包装成一种反周期的概念，即获益于中国经济放缓、再平衡以及企业融资成本上升。

　　招股书显示，上市所筹得的60%资金将用于不良资产业务，20%用于金融投资与资产管理业务，20%用于向金融子公司增资。

　　但与“反周期”对应的硬币另一面则是——英国金融时报昨日援引高盛为信达资产管理撰写的预售文件称，到2015年末，中国各大银行的坏账将从今年底的5930亿元人民币飙升至逾1万亿元人民币。

　　事实上，正是据此计算，英国金融时报的分析师指出，信达资产管理将在未来两年收购差不多1000亿元人民币的新的不良贷款，在此期间中国各银行的不良贷款将会增加近一倍。

　　而巧合的是，中国工商银行董事长姜建清上周接受英国金融时报采访时曾表示，随着中国各银行增加向中小私营企业的放贷，同时减少向国营企业的放贷，不良贷款将不可避免地增加。目前越来越多的业内人士似乎都对中国银行业资产质量表示担忧。

　　公开资料显示，截至去年底，信达处置不良资产额在四大国有资产管理公司中占38.3%。今年上半年，信达来自处置不良资产的收入占总收入的53.8%。招股书显示，其在全国30个省设有31家分公司，与343个地方政府有合作协议。

　　录入编辑：张珺

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