导读：MarketWatch专栏作家凯尔纳(Irwin Kellner)认为，黄金价格的下跌从宏观经济角度看来，是通货膨胀因为需求缺乏难以抬头的结果，从自体看来，则是黄金本身数量有限，成交量有限，功能也有限的结果，因此下跌非常正常。

　　以下即凯尔纳的评论文章全文：

　　那些担心通货膨胀再度抬头的人现在可以松一口气了，因为从近期的大宗商品价格重跌看来，似乎现实当中上演的一切和他们担心的价格恰好相反。

　　直至不久之前，关于通货膨胀的恐惧都是名正言顺的。尽管各种价格指数都相对温和(当然，是在剔除了食品和能源的成分之后)，但是领先通货膨胀指标却已经开始闪动黄灯了。

　　最重要的是个简单的事实，即联储已经向金融系统注入了海量的流动性。圣路易斯联储提供的数据显示，仅仅今年，我们的货币基础增长年速就达到了61%。不必说，央行的大规模债券买进行动必然会带来这样的结果，使得长期利率处于历史性的低点，而短期利率更跌到近乎于零的水平。

　　很自然地，在这样的背景之下，人们不得不去冒各种更大的风险以换取收益率。直至不久前，道琼斯工业平均指数几乎每天都要创下历史纪录。与此同时，房地产和大宗商品等硬资产的价格也在窜升。

　　这进程当中，黄金扮演了领跑的角色。本世纪的第一个十年当中，金价从每盎司300美元窜升到了1000美元以上。到了2011年9月，更是几乎再翻一番，达到了1900美元，这一行情当然也和2008年金融市场崩溃后，投资者急于寻找避难所有关。

　　由于糟糕的天气影响了美国乃至于全球的收成，食品价格也在上涨。还有，原油价格则受到了泄漏事件和中东紧张等等因素的推动。

　　现在，情况却发生了一百八十度的变化。油价下跌了，食品价格也下跌了。至于黄金，周一每盎司140美元的跌幅更是创下了1980年代以来的单日纪录。如果这些价格持续下跌，人们恐怕就要担心通货紧缩，而不是通货膨胀了。

　　那么，为什么这些低成本，甚至无成本的资金未能支持大宗商品，尤其是黄金价格持续上涨呢？或者，换个问法，到底局面发生了什么变化？

　　应该说，并没有多大的变化。尽管流动性的过剩毋庸赘言是通货膨胀的必要条件，但是旺盛的需求也是不可少的。只要经济依然是一团糟，我们就不会看到这样的需求，而失业率的居高不下就足以告诉我们，联储还将继续他们的货币宽松计划。

　　与此同时，我们还愈来愈清楚地感觉到，黄金早些时候的涨势，其基础其实是很薄弱的。这种黄色的金属在2007年至2009年大衰退期间被看作是避难所，但是大衰退并不等于西方文明的终结，于是许多投资者最终决定获利回吐了。

　　一旦黄金价格开始下跌，这一进程就可以自我推动自我发展，并带动其他大宗商品价格一起下跌。事实上，眼下的局面就已经在告诉我们，未来还将有更多的下跌空间。

　　我们还不该忘记另外一个因素，一个非常重要的因素。实际上，每天转手的黄金是很少的，因此价格的波动性也就是很强烈的。这倒不难理解，因为世界上原本也没有很多的黄金。

　　如果现在世界上已知的所有黄金，无论是流通着的还是各国央行储备着的，熔化掉铸一个大金块，也不过只有两座自由女神像多一点那么大。

　　更不必说，眼下所有的这些混乱还是建立在野蛮时代遗存的基础之上。(子衿)

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