导读：Facebook上市一周年之后，虽然股价较之发行价格仍然有相当差距，但是投资通讯专家、MarketWatch专栏作家赫伯特(Mark Hulbert)却指出，该股目前的价格依然高估，正常情况下，很难指望未来五年能够有什么真实的回报。

　　以下即赫伯特的评论文章全文：

　　一年之前的5月18日，Facebook(FB)首席执行官扎克伯格(Mark Zuckerberg)发表远程讲话，为纳斯达克[微博]市场敲响了开盘钟。

　　现在，距离这支股票一团糟糕的IPO过去已经整整一年了，而社交网络巨头的股价较之发行价格依然低了30%。由于过去十二个月几乎没有任何盈利可言，该股的市盈率高到离谱的2000比1以上，而标准普尔500指数的平均水平则只有19比1。

　　Facebook的许多拥护者都会想办法证明说，这样的比较是不合理的，他们会全力分辨，和许多IPO之后的公司一样，Facebook其实是在牺牲盈利，以换取市场份额的增长。因此，他们会宣称，人们在评判该股的股价是否合理时，应该看重营收，而不是盈利。

　　可即便是换一个模型来评估，Facebook长期看来都不是一笔理想的投资。对于那些在第一年持有这支股票的投资者而言，这一年的日子真是不堪回首——该股上市的价格是38美元，一度跌破18美元，而目前也不过只有26美元多一点。

　　Facebook方面拒绝发表任何评论。

　　令人失望的表现背后，其实还有着一系列值得担心的问题。比如说，通过移动设备来浏览Facebook内容的用户现在已经占了压倒性的多数，那么该公司到底是否能够拿出一个针对移动设备的成功的广告模式呢？最近几个季度的广告增长都是无精打采，吸引人眼球的，只是他们一次又一次在隐私权问题上陷入麻烦。

　　这些问题都没有被我们基于营收的估值模型纳入考虑。我们这里使用的估算模型是负利率德州大学金融学教授、IPO市场顶尖学院派专家之一李特(Jay Ritter)推荐的。他说，许多分析师在评估初创公司和IPO估值时，都是使用的类似方法。

　　这一模型有两个假定的前提，一是公司的营收在IPO之后五年当中成长速度要达到其他后IPO公司的平均水平，一是在其上市五周年时，市销率将位于中值。

　　我们现在已经知道了后IPO企业的营收成长速度，因为加利福尼亚州大学戴维斯分校的两位学者进行过专门的研究，肯尼(Martin Kenney)教授与帕顿(Donald Patton)研究员收集了美国1996年至2007年间的1700支IPO的资料，他们还将拆分或者收购导致的IPO，以及上市前企业存在超过三十年的情况都排除出去，以便尽可能专注于那些一般意义上的新公司的表现。

　　研究发现，平均说来，根据通货膨胀调整之后，这些公司在上市后最初五年当中的营收增长速度为56.6%。营收的增长速度整体而言是呈现递减趋势的，实际上，在第五个年头当中，这些公司的营收平均增长幅度只有8.6%。宏观说来，这些IPO五年间的营收增长幅度较之大盘要高出212%。假设Facebook也能够达到这样的增长速度，而且通货膨胀率为2%，那么到上市五周年时，这家公司的年度营收将为110亿美元——2012年为51亿美元。

　　然后，我们应该输入Facebook今后四年可能的市销率。在这方面，我们可以向道琼斯美国互联网指数寻求帮助。FactSet提供的数据显示，这一行业的公司在其五岁生日时，市销率中值为5.87比1。

　　输入这两项之后，模型计算出，到2017年5月时，Facebook的总市值应该是645亿美元，相当于每股价格26.66美元，和当前的价格相差无几。换言之，如果这一估计正确的话，Facebook的股票在未来五年当中几乎无法带来任何回报。

　　Facebook想要摆脱这一诅咒，有两个方法。第一个就是营收以比其他那些IPO更快的速度成长。

　　不必说，这种可能性当然是存在的。只不过，早期迹象很难让人对此感到恶灌。在上市之后的第一个年头当中，Facebook的营收增长速度为37%，而所有IPO上市后一年的平均数为57%。

　　此外，李特更指出，就销售额而言，在IPO时，Facebook已经是一家相对而言更加成熟的公司，而一般都是年轻的公司成长速度更快。

　　Facebook的股票要在2017年5月要求超过26.66美元的价位，另外一种方法就是公司获得更高的市销率。这种可能性当然也不是简单可以排除的，可是我们必须指出，这一模型其实已经很大度了，给予Facebook的是互联网公司的市销率，而这种股票的市销率一般都比其他行业更高。

　　比如说，标准普尔500指数现在的市销率是1.5比1，而我们给予Facebook上市五周年时的假定市销率是5.87比1，相当于前者的近四倍。

　　总之，Facebook想要击败这个模型的预测，显然不是件容易的事情。

　　不过，李特强调指出，即便该股没有能够击败模型，这也不该被视为Facebook自身的问题。“一家公司本身的成长前景是很靠谱的，只是股价高估严重，这种情况是完全可能存在的。”李特解释说，“Facebook可能就属于这种情况。”(子衿) 

进入【新浪财经股吧】讨论