新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　我们认为公司的股价驱动来自于业绩的可持续成长：已有品牌中不乏潜力品种，比如培育多年的家庭护理品牌家安在今年上半年提速增长，公司计划在下半年推出一系列新产品和新品牌，预计将有效提升成长天花板。从历史经验看，这种成长性在弱势的市场环境中尤其重要：沪深指数在12年3月至12月间下跌21.1%，而公司股价仍逆势上涨43%。

　　估值：维持目标价53元，“买入”评级。

　　我们维持13/14/15年盈利预测1.22/1.71/2.07元，维持目标价53元，目标价基于瑞银VCAM现金流贴现工具(WACC为7.1%)，维持“买入”评级。

　　(瑞银证券 胡昀昀)

　　南山铝业：铝价低迷业绩承压期待产品结构改善

　　需求低迷铝价不振导致业绩下滑。

　　经过2011年年初的一波上涨后，随着全球经济复苏前景低迷，LME铝价持续下跌，目前已经跌至2010年以来的最低水平。公司具有完整铝加工产业链，是国内领先的铝加工企业。但在上游铝价持续低迷、下游加工产品需求疲弱的背景下，公司业绩亦出现下滑。

　　内外价格倒挂影响公司出口业务。

　　2012年受国内外铝价倒挂(国内铝价高于国外铝价)的影响，公司出口业务较2011年大幅下滑。从目前的国内外铝价水平来看，这种内外价格倒挂的现象仍然在持续，我们预计公司出口业务短期内可能继续承压。

　　期待冷轧、轨交铝型材、中厚板等项目逐步投产。

　　根据公司2012年年报披露，公司前期投资建设的40万吨冷轧项目已于2012年2季度投产，22万吨轨交铝型材项目预计将于2013年7月完工投产，20万吨中厚板项目预计将于2015年6月完工投产。我们预计随着上述项目的逐步投产，公司产品结构有望逐步改善。

　　估值：下调目标价至5.84元，维持“买入”评级。

　　根据瑞银大宗商品团队对于铝价预测的调整以及我们对公司产量的更新预测，我们将公司2013-2015年EPS预测由0.87/1.18/1.25元下调至0.36/0.40/0.50元，在WACC为9.6%(原为10.2%)的假设下，根据VCAM模型下调公司目标价至5.84元(原为8.79元)，维持“买入”评级。

　　(瑞银证券 林浩祥)

　　大冶特钢：长期看好公司特钢产品的结构升级

　　受行业整体景气度较差影响，预计上半年盈利同比明显下降。

　　公司特钢产品对应的下游销售行业主要集中于铁路，汽车等，今年前五个月汽车产量和铁路固定资产投资增速分别为13%和22%。我们认为上半年特钢行业的供需基本面要好于普碳钢，并预计公司上半年净利润为1.18亿，同比下降38%，跌幅略好于钢铁行业平均水平。

　　长期看好公司特钢产品的结构调整/升级。

　　我们认为公司未来产量不会再有大规模扩张，主要通过产品结构调整和升级实现盈利增长。公司计划今年继续增加高端产品汽车用钢/高端轴承钢/锅炉容器耐腐蚀管坯的销量占比，同时去年投产的锻造和环件项目2012年产量分别达到6万吨和6千吨，今年产量有望进一步释放。我们长期看好特钢主要下游风电/核电/高铁/军工/航空航天等的需求增速及特钢产品国产替代空间。

　　分别下调2013-15盈利预测55.8%/53.3%/49.3%。

　　由于公司目前主要产品仍为中低端特钢产品，价格和盈利走势与普碳钢相关度较高，同样受到年初以来钢铁行业高供给、高库存、低需求的基本面影响。因此，我们分别下调公司2013/14/15年的盈利预测55.8%/53.3%/49.3%。

　　我们调整后的2013/14/15年预测EPS分别是0.56/0.64/0.77元，分别比市场一致预期低4.6%/10.7%/7.3%。

　　估值：下调目标价至人民币8.5元，维持“买入”评级。

　　考虑到公司2013-15年的预测平均ROE比历史平均低48%，我们在公司历史平均市净率2.0倍的基础上给予40%的折扣，得到1.2倍的目标市净率，基于2013年每股净资产7.1元得到8.5元的新目标价。由于目前公司估值已接近其历史最低水平，我们认为公司股价继续下行空间不大，因此维持“买入”评级。

　　(瑞银证券 孙旭)

　　宇通客车：跨越周期、持续成长的新能源客车龙头

　　新能源客车将进入大规模推广期。2010-12 年，新能源客车销量复合增速达70%左右，是“十城千辆”示范推广总量最大的车型。大气污染防治工作的推进为新能源客车行业带来历史性机遇。随着技术进步、成本下降和政策机制持续创新，未来3 年，新能源客车行业复合增速有望达到40%左右。

　　宇通客车是新能源客车发展最大的受益者。宇通新一代混合动力综合采用超级电容和智能启停技术，在实际运营中实现30%左右的节油率，颗粒物和氮氧化物排放量相比于传统客车平均降低50%以上，是目前最为领先，最具大规模推广潜力的技术。公司插电式混合动力技术产业化步伐逐步临近，可能达到60%的节油率，有望引领行业技术发展。我们预计，公司有望凭借领先的技术占据新能源客车市场40%左右的份额。

　　宇通在大中客市场的份额仍将持续提升。展望2013-15年，我们预计，在“黄标车”淘汰和“公交优先战略”推动下，公交市场需求有望集中释放，销量复合增速将达到15%，带动大中客行业保持7%左右的复合增速。为完成股权激励的业绩指标并迅速填满产能，宇通销售政策可能有所放松，预计宇通大中客市场份额每年增加1 个百分点以上。

　　评级面临的主要风险。

　　公路客运市场出现大幅下降；新能源客车产业补贴政策低于预期。

　　估值：

　　考虑到公司在新能源客车领域领先的技术优势和广阔的发展前景，并参照目前新能源汽车、大气污染治理板块的估值，我们将目标价由20.60元人民币上调至24.95元人民币，相当于18倍2013年市盈率。维持“买入”评级。

　　(中银国际 胡文洲)

上一页12下一页

进入【新浪财经股吧】讨论