券商最新评级：27股现绝佳布局良机
新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。
中煤能源:王家岭矿优势突出，未来将贡献稳定利润
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：刘昭亮 日期：2013-06-08
中煤能源于6月5日举行了王家岭矿反向路演活动，公司管理层对王家岭矿（51%）进行了详细解读。
我们认为华晋能源的优势突出:区位优势+成本优势+盈利优势。未来将为公司贡献相对稳定的利润。
区位优势突出，市场空间大，商品煤销售良好。公司地处临汾、河津等焦化产业基地，市场空间有保障。测算华晋周边地区的独立焦化厂产能约为3000万吨，按1.31比率计算，焦煤需求量为3930万吨。按30%的配煤占比计算，周边地区精煤市场容量接近1200万吨。目前，公司商品煤主要为地销方式，客户为河津、韩城等地独立焦化厂，79%占比为现货价格（现金交易，不赊销）。待14公里铁路专用线建成验收后（预计2013年6月底建成，8月份验收），部分商品煤将通过铁路运输至秦皇岛、日照港等，实现区域价格与铁运价格的杠杆平衡作用。
现代化矿井配置+创新管理模式，成本优势突出。现代化矿井配置及矿区实行的创新管理模式有效的控制煤炭综合成本，其中，王家岭矿煤炭采选、矿区管理均采用外包方式，大幅降低成本。
2013年1季度，王家岭矿商品煤销售综合成本254.38元/吨（其中，原煤成本220元/吨，精煤成本280元/吨）。考虑到1月份未计提折旧（月均计提折旧5000万元）、以及材料支出等因素，测算全年平均成本为280元/吨左右。
盈利能力突出，未来将为中煤能源贡献相对稳定的利润。2013年1季度，华晋能源营业收入10.4亿元，税前利润总额6.6亿元（其中，王家岭矿5.9亿元），税前净利率为63.4%。测算王家岭矿毛利率为71%，吨煤税前利润为295元/吨，盈利能力显著高于动力煤矿。考虑到一季度商品煤销售价格较高及成本较低等因素，预计全年盈利能力较1季度下滑，测算王家岭矿2013年毛利率为65%。保守测算今年华晋能源税前利润总额为12亿元（公司目标不低于10亿元）。
大盘暴跌，6月份行情调整的风险在加大，但联创节能、如宝利来这类牛股，并未放下上涨的脚步。真金不怕火炼，牛股不怕大盘跌，在此阶段，哪些个股逆势最具爆发力？哪些股票有成为黑马的潜质？请用选股神器！
开开实业:医药业务提高企业核心竞争力
类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：赵冰 日期：2013-06-08
多措施应对服装行业整体业绩下滑
2012年，公司的服装板块取得了1.87亿元的收入，同比增长5.58%；毛利率为18.86%，同比下降7.57个百分点。面对激烈的竞争和不利的宏观经济形势，公司已制订一整套应对方案，包括存货管理、原材料管理、门店经营管理等。预计全年仍有望取得0-5%左右的增长。
医药业务提高企业核心竞争力
2012年，公司医药板块实现销售6.16亿元，收入较上年增长13.30%；毛利率下降2.15个百分点。公司的医药业务主要分为三块:1）雷允上零售药店2）参茸滋补品；3）代理巴特牌腹膜透析液。2012年公司营业收入的增长主要来源于主营业务即医药板块雷允上销售的增长。
高档滋补品业务具备品牌优势
公司着力打造“上雷”自主品牌，其核心优势主要有:1）公司是行业内膏方标准的制定单位；2）高档参茸地理标志。我们认为，随着人民消费水平的提高，以参茸为代表的我国传统高档滋补面临良好的发展机遇，未来有望保持10%以上的增长。
腹膜透析液业务受益行业迅速发展
公司另一项业务是代理巴特牌腹膜透析液。该项业务直接面对终端，销售到个人和各大医院，目前规模约有2亿左右。我们认为，近两年医保政策的推动以及对腹膜透析的推广力度的加强，选择腹膜透析的患者比例也会越来越高，将直接推动市场的扩容。我们预计该项业务有望取得30%以上的快速增长。
给予“未来六个月，中性”评级
公司12年实现EPS0.25元，预计13年实现EPS为0.10元，以6月7日收盘价9.74元计算，静态与动态PE分别为38.90倍和99.64倍。医药商业类上市公司12年、13年市盈率中值分别为30.35倍和28.07倍。公司目前的估值水平高于行业平均水平。公司目前的收入增长主要依靠医药板块的参茸滋补品和代理腹膜透析液的销售收入增长。随着未来国家对中医药事业的关注度提升，“雷允上”品牌的做大做强遇到了难得的契机。我们看好公司未来的发展前景，给予“中性”评级。
主要风险
医药行业政策风险；药品价格变化等。
圣农发展:蛰伏过后迎接新辉煌
类别：公司研究 机构：天风证券有限责任公司 研究员：郭敏 日期：2013-06-08
有关圣农食品及宠物饲料领域拓展:
圣农食品的业务结构基本是出口、大客户（肯德基[微博]、德克士）以及国内贸易（商超渠道）各占1/3。2012年，圣农食品向日本出口鸡肉制品1.71亿元，占营业收入的比重为31.5%。2013年度，根据圣农食品与部分出口客户签订的销售备忘录，圣农食品预计出口规模将达到1.32万吨左右；根据与部分大客户 的订单预计，对大客户2013年销售量将达到1.89吨，除了原先的日本食品、日本贸易等客户保持较高增速外，还将开拓新客户；根据圣农食品与批发、商超渠道客户签订的销售框架协议，预计2013年度国内贸易渠道可实现销售量约2万吨。预计圣农食品2013年度销售量将超过5万吨，较2012年实际销售的2.77万吨有较大幅度的增长。
圣农食品因在国内市场仍处在品牌打造、渠道开拓的阶段，因而在国内贸易的部分利润率较低。受累于此，按照2012年圣农食品的收入、利润水平，圣农食品2012年的净利润率仅7%，随着未来在鸡肉深加工领域圣农品牌的打造，圣农食品的盈利能力将进一步提高。除此之外，庞大的国内市场是圣农食品所向往的，未来的目标将是国内市场将会占据一半以上的比重。
发行股份购买资产的预案中提到，圣农实业、富广源承诺圣农食品2013年度、2014年度、2015年度净利润（扣非归属于母公司的净利润）不低于7722.51万元、11070.39万元、15436.54万元，那么三年EPS分别增厚0.077元、0.11元、0.154元。
有关宠物饲料领域:目前公司正在积极开拓海外客户，据悉该领域对鸡胸的需求量达到平均1个月1万吨，即全年12万吨的水平，而公司目前已经做到每月出货1000吨，未来计划要占据一半的市场，即每月5000吨全年6万吨的量，若能做成也将贡献近10亿元收入。且海外客户对公司货品的出价水平远高过国内平均水平，因而该快业务的拓展对公司利润贡献颇丰。
有关肉鸡产业与圣农发展:
肉鸡产业是一个非常高效的产业。一方面是肉鸡生长速度快，饲料转化率高，在良好的饲养条件下，肉鸡5周体重就能达到2公斤，国内饲料转化率最高的已经达到1.8∶1，比猪的饲料转化率高50%以上；另一方面，肉鸡的生产周期比较短，5周龄即可上市；第三，肉鸡的饲养适合集约化生产，饲养密度大、经济效益好。从这些角度考虑，肉鸡产业是一个低碳的产业。
我国肉鸡存栏量从1985年的13亿只增加到2011年的近90亿只，其中白羽肉鸡超过50亿只，黄羽肉鸡40亿只，鸡肉产量从1985年的110万吨增加到2011年的1300余万吨，年增长率在5%左右。若按每只肉鸡18-25元计算，那么我国肉鸡养殖行业的整体规模在2000亿元上下。
我国肉鸡养殖行业未来看点有三:（1） 我国肉鸡的发展空间还很大，从中国人口规模、土地面积考虑，肉鸡产业还存在很大的发展潜力，今后10年，如果不受到其他因素的干扰，发展到2000~3000吨的水平是很有可能的；（2） 总量增长的同时我国肉鸡养殖业的规模化程度近年来也在稳步提高，年出栏2000只以下及2000-9999只的出栏占比近年来一直处于下降状态，年出栏10000只以上的出栏比重近年来不断提高，占比最大的是年出栏10000-50000只。（3）尽管如此，我国肉鸡养殖的市场集中度较一些肉鸡养殖业发达的国家仍然偏低，例如美国肉鸡养殖前十强市场份额在80%左右，泰国、巴西均超过50%，而我国仅为25%左右，未来份额有望进一步向优势企业集中。
一体化自养自宰经营模式是行业长期发展趋势--就国内肉鸡产业生产模式来说，国内肉鸡饲养主要存在三种模式，即农户饲养、基地饲养、公司自养。基地是指与公司有投资、合作、委托等关系的肉鸡饲养场。
一体化自养自宰经营模式与基地饲养的合作经营模式的最大区别在于肉鸡是否主要由企业自建饲养场饲养。采用一体化自养自宰经营模式的企业，集饲料加工、种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、屠宰加工、产品销售于一体，整个生产过程由企业统一控制，企业投资大、疫病防控和食品安全体系统一、产量稳定。在基地饲养模式中，要求公司对基地有较强的运营管理能力，才能确保肉鸡产品质量的安全稳定。农户饲养由于受到资金量的影响，在设施、设备方面投入不足，阻碍了肉鸡生产性能的发挥。
随着肉鸡产业竞争的不断加剧，肉鸡生产必然要走依靠科技、人才与管理、降低生产成本的道路，必然要走肉鸡产品质量安全可追溯的道路，这必将导致肉鸡产业生产模式的变化。肉鸡未来的饲养模式中，以农户饲养的生产模式比重会逐步降低，而以一体化与基地饲养的生产模式比重会相应地增加。
圣农发展坚持“离开鸡的项目不投资、没有人才不投资、没有资金不投资”的原则，打消了投资者对于企业经营者好大喜功、盲目多元化以及公司过度投资导致资金链断裂风险的担忧。
华孚色纺:毛利、销量双提升，业绩有望超预期
类别：公司研究 机构：天风证券有限责任公司 研究员：郭敏 日期：2013-06-08
1、订单饱满，产能运用满负荷，1-5月销量增速20%以上。华孚色纺2010年非公开发行4255万股，募集资金10亿，投资建设“上虞8万锭半精纺纱线项目”和“新疆五家渠12万锭色纺纱项目”，项目于2012年5月开始陆续投产。新疆高效色纺项目2012年4季度达产，两个项目累计新增产能约20万锭，产能增幅接近20%（总产能130万锭，自有、外协分别120、10万锭）。2013年1-5月份，公司接单情况较好，预计产量增速20%以上。
2、高价库存消化完毕、彩新产品比例提升带动毛利率提升。截止2013年一季度，公司高价库存棉花基本消化完毕，库存棉花价格基本与市场价同步。同时，海外需求回暖，公司接单选择余地更大，彩新产品比例提升。随着高价棉花库存消化完全，以及彩新产品比例提高，毛利率显著提升，预计3季度毛利率提升2个百分点，全年提升至14%左右水平。
3、三大费用率预计稳中有降。2012年财务费用增速达到72%，主要是全年平均存量占用资金较高，加上公司债7.8%的高利率影响，2013年，公司整体存货周转速度明显加快，相关财务费用将有望下降。销售及管理费用率预计继续维持稳定。
4、出疆棉补贴计入营业外收入。税收返还款每年一千多万，公司出疆棉运费补贴据新疆区域的销售量估算，2013年出疆补贴大约6000-7000万元，较2012年5000多万元增加了1000多万元。除去新土地的补贴，全年可确定的出疆棉以及递延补贴约为1个亿。
盈利预测:预计2013/14/15年每股EPS 0.27/0.37/0.44元。对应2013/14/15的PE分别是21/15/13，给予“增持”评级。
风险因素:1. 海外需求波动风险；2. 棉价大幅波动导致企业定价难度提高，下游下单谨慎和成本控制难度加大；3. 国内外棉价差扩大，压缩色纺企业盈利空间。
百隆东方:收入、毛利同增助色纺龙头经营反转
类别：公司研究 机构：天风证券有限责任公司 研究员：郭敏 日期：2013-06-08
1、高库存消化完毕，库存棉花与市场价持平，毛利率逐步恢复。2012年由于公司去库存行为，毛利率从27.74%之间下降至15%。但经过去年的销库存，今年公司高价库存已消耗完 ，2013年一季度毛利恢复至18.45%，预计2013年全年棉花价格平稳，毛利率保持一季度水平。
2、募投项目投产预计增大产能10% 越南项目年底或投产。公司2个募投项目山东邹城2.5万吨色棉纺项目以及江苏淮安高档纺织品项目已部分投产，2013年产能利用率50%，预计今年产能共1.6万吨，明年超2万吨。另外公司2012年4月动工的越南项目预计于2013年年底或2014年年初正式投产，对今年业绩不产生影响。预计第一批投产十万锭。天虹纺织去年利润增长的主要原因就在于越南工厂享受的棉价差，预计百隆东方越南项目投产后不仅能享受人工成本上的优势也能缓解内外棉价差扩大带来的风险。
3、公司出让三家子公司股权，预计贡献营业外利润约5千万。增厚EPS0.06元。
4、订单量饱满，公司选择性接单。公司2013年经营策略以提升盈利为核心，虽4-5月销量表现略不及一季度，但产品价格保持稳定、并高于竞争对手。现今公司订单量饱满，处于选择性接单阶段， 盈利预测:预计13/14/15年每股EPS 0.57/0.62/0.69元。对应20113/14的PE分别是17/15，给予“增持”评级。
风险因素:1. 海外需求波动风险；2. 棉价大幅波动导致企业定价难度提高，下游下单谨慎和成本控制难度加大；3. 国内外棉价差扩大，压缩色纺企业盈利空间。
海油工程:未来两年业绩成长无忧，公司盈利能力将有提升
类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：孙灿 日期：2013-06-08
今明两年公司业绩保持成长无忧
统计公司2012年新签订单和以前未完成订单，按照完成百分比推算，在手未结合同金额约140亿元左右，确保公司13年业绩成长无忧。 公司收入与中海油开发生产资本支出高度相关，相关系数达到0.79。2013年中海油的资本支出预算为120~140亿美元，同比增幅达到31~52%，其中开发生产投资通常占比75%以上。中海油投资支出的增加也预示海油工程13年新接订单量将持续保持增长。
多因素作用下公司毛利率水平将有提升
海上工程项目的施工顺序是先设计、再建造，最后安装。2012年已经完成的陆地建造环节的项目将在2013年完成安装。公告显示:南海、东海和海外区域的海上安装作业比重较往年增加。由于安装项目的毛利率高于陆地建造15%左右，所以2013年安装项目占比高将显著改善公司毛利率。
海工项目建设周期长，期间工程变更时常发生，根据国内惯例，工程的变更收入只有在完工之后才能和业主确认。公司在2012年已经确认成本的项目，但要到13年才完工，变更收入也需要在2013年确认，工程变更无疑会对公司毛利起到改善作用。
公司一季度业绩表现淡季不淡，奠定13年业绩增长趋势基调
行业特点决定公司营收季节性特征比较明显，历史上看公司Q1的收入一般占全年收入的10%左右，Q2-Q4的占比逐季提高。但2013年Q1显示出了淡季不淡的特征，收入达到25.23亿元，同比上升94%；净利润2.5亿元，高于2012年Q1-Q3的利润。显示出13年全年业绩继续保持高速增长的态势。
深水作业能力有突破，未来发展前景更加广阔
荔湾项目作业大幅提升公司深水作业能力，公司基本掌握了全套深水海管施工工艺和技术，同时具备了建造和安装3万吨级导管架和海上浮托的能力。作为国家南海战略的一部分，南海深水天然气开发项目是中国海油进军深水的前沿阵地，随着海油工程深海作业能力的提升，公司未来发展前景也将更加广阔。
盈利预测与评级
预计2013-2015年摊薄EPS为0.35、0.46、0.51元，对应最新收盘价的PE为22、17、15X，中短期估值合理，长期看好，给予增持评级。公司行业地位无可替代，未来业绩增长确定，随着深水作业能力增强，海外市场拓展值得期待。强烈建议投资者重点关注。
风险提示
石油价格波动导致海洋石油投资波动的风险，以及海洋气候变化导致海上工程作业滞后等波及公司经营业绩。
鲁信创投:新三板扩容最大受益者
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘俊 日期：2013-06-08
公司是新三板扩容最大的受益者
新三板扩容将在项目退出渠道和股权流通转让两方面利好公司。一方面，新三板扩容全国则有望成为创投退出的重要渠道，而具有丰富且优质创投股权资源的鲁信创投将成为最大受益者；另一方面，新三板实行备案制、券商主办、挂牌门槛低，这都将极大提高创投退出的灵活性和便利性。
公司通过投入产出高周转加速盈利
公司项目退出渠道不局限于IPO，股权转让退出也能收获较好的现金流和投资收益，而且每年还有较稳定的股权分红现金流。2011和2012年，公司收回投资获得的现金分别是2.9和3.8亿元，取得投资收益获得的现金分别是0.83和0.87亿元；投资支付的现金分别是3.6亿元和3.5亿元。
已上市项目解禁周期确保盈利高增长
公司所持创投项目已有6家实现IPO，其中5家完成解禁，2013年初至今公司通过减持所持有的宝莫股份与新北洋两家公司的股份，共计获利2.20亿元，占2012年全年净利润的124%。目前公司的解禁项目股票价值为18.95亿元，确保未来三年业绩高增长。
公司实际价值较市值有40%以上提升空间
按照PE、PB和已上市经验值法，并计算其他净资产的价值，我们测算出公司隐含的实际价值在110-120亿元；考虑到在没有出售已上市公司股权情形下公司也能实现0.2-0.3元的EPS，可给予保守的15—20倍PE估值，我们认为公司实际的市场价值在140-160亿元，因此，公司股价由目前的15元提升50%至22元是大概率事件，予以“推荐”评级。
类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：李明杰 日期：2013-06-07
数据收入助推行业增长，用户规模决定公司价值。移动互联网时代已经到来，电信运营行业的增长引擎正在发生切换，数据收入将成为行业收入增长的第一推动力。随着移动互联网的爆发，大量传统行业产值都可能被转移至移动互联网，运营商有很大可能分到一杯羹，行业未来三年规模增速仍将保持10%左右。电信运营行业是典型的重资产投入行业，行业规模效应十分明显。因此用户规模和市场格局是决定公司价值的最关键因素。
我们选择在这个时点推荐中国联通的逻辑是:过去市场担忧4G 到来中国移动[微博]终端和网络能力增强后，中国联通用户和收入的增长可否持续。而在当前中联通终端和网络的外在优势已经基本消失的情况下，今年的运营数据（内在实力的体现）已打消了市场这一担忧。结合目前联通的营销策略，我们认为在目前这一4G“预演”的时代，联通月均新增400 万左右用户的态势有望持续，由此带动公司经营杠杆开始显现，13-14 年净利润将保持50%以上增长，而公司管理运营能力的提升又保证了公司的中长期健康发展，中联通的投资价值目前已经开始显现，建议投资者积极买入。
盈利预测与估值:中国联通管理层提出的今明两年发展战略是:对外保证收入增长，对内严控各项成本。中联通此时经营杠杆开始显现，未来2 年收入增速10%可带动净利润增速50%左右。预测公司13-15 年EPS 分别为0.18，0.26，0.33 元，上调至“买入”评级。
风险提示:竞争加剧导致联通ARPU 值快速下降、3G 新用户增长受阻。
大盘暴跌，6月份行情调整的风险在加大，但联创节能、如宝利来这类牛股，并未放下上涨的脚步。真金不怕火炼，牛股不怕大盘跌，在此阶段，哪些个股逆势最具爆发力？哪些股票有成为黑马的潜质？请用选股神器！
卫星石化:3万吨超吸水性树脂（sap）项目投产在即
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇 日期：2013-06-07
卫星石化SAP项目预计于近期投产
根据卫星石化2013年工作计划，公司要确保自主开发的年产3万吨SAP项目于2013年中期顺利投产。我们预计该项目将于近期投产。
点评:
1.高端产品SAP预计于本月内投产
高吸水性树脂（SuperAbsorbentPolymer，简称SAP）由低分子物质经聚合反应合成或由高分子化合物经化学反应制成，是一种经适度交联而具有三维网络结构的新型功能高分子材料，分子链上含有很多强亲水基团，能吸收相当于自身重量几百倍甚至几千倍的水。SAP不但吸水能力强，保水能力也非常强，含大量水分时具有相当的凝胶强度，而在干燥环境中将水分缓慢释出，因此又叫高保水性材料。
SAP品种虽然很多，但目前作为商品的主要是交联的聚丙烯酸（盐）、丙烯酸酯共聚物及淀粉-丙烯酸接枝聚合物，其中交联的聚丙烯酸（盐）类SAP因其优良的综合性能，产量占世界总产量的80%以上。SAP是丙烯酸的主要应用领域之一，同时SAP的主要原料也是丙烯酸。
丙烯酸中的杂质对SAP的质量和稳定性有很大影响。一般酯化级丙烯酸中含有醛类化合物、二聚体及阻聚剂等。在SAP生产过程中以上杂质会对产品色泽、外观、吸水性等产生严重不利影响，同时杂质含量过高易引起皮肤刺激，而不适合用于个人卫生用品。因此对于普通的酯化级丙烯酸需要经过进一步的提纯精制，得到高纯丙烯酸，才能用于SAP的生产。SAP属于丙烯酸及酯产业链中的高端产品。
SAP因为具有超强的吸收和保留水分功能，在工业、农业、医疗、日用品方面均有广泛应用，而最主要的应用是用于纸尿布和卫生用品的生产，这方面应用占到SAP需求的80%以上。同时随着人口老化时代的逐渐到来，SAP打开了更加广阔的市场。
根据2009年的行业数据，全球范围内SAP的产能主要集中在欧美日等发达国家和地区，占全球总产能的77.0%。由我国企业自主建设的SAP产能仅有8.3万吨，占亚洲（不含日本）地区产能比例为21.2%，占全球比例4.9%，而且这一部分产能是由多家公司生产，我国独立拥有的SAP产能少且分散，国际竞争力较差。我国高端卫生用品生产企业使用的SAP以进口为主。
卫星石化自主研发的SAP生产工艺实现了从产品小试、中试至工业化大生产的发展，使公司成为国内唯一拥有SAP连续化生产专利的企业。公司的SAP产品将采取立足高端、以点带面的策略，2012年公司的SAP中试产品已稳定对接市场。
根据卫星石化2013年的工作计划，公司要确保自主开发的年产3万吨SAP项目于2013年中期顺利投产。我们预计该项目将于本月内投产。同时由于公司中试产品已稳定对接市场，我们认为公司产品技术及质量都处于较高水平，公司SAP项目投产后有望迅速打开市场，并逐步完成进口替代的过程。
SAP项目投产有望带动公司利润提升。根据国外的产品盈利状况，SAP产品的毛利率有望达到40~50%。公司3万吨SAP项目达产后，我们预计其产品吨净利在3000~4000元左右，对公司EPS的贡献在0.25元左右。
2.在建项目稳步推进
公司其余的在建项目主要包括丙烯酸及酯项目及丙烷脱氢项目。
公司32万吨丙烯酸、30万吨丙烯酸酯项目正在有序实施，我们预计该项目将于2013年底前建成，从而进一步增强公司丙烯酸及酯的产能及业绩弹性。
45万吨丙烷脱氢（PDH）项目目前进展如下:（1）罐区建设。目前，球罐已组装完成，3台60000立方米双层冷冻罐正在抓紧组装；（2）公用工程。土建基本完成，将进入管道铺设；（3）生产装置正在土建施工；（4）长周期设备全部采购完成，其他采购事项根据项目进度要求有序推进；（5）人员情况。技术人员与操作人员基本到位，操作人员全面进入培训阶段。我们预计该项目将于2013年底前建成，卫星石化有望成为最先建成PDH项目的上市公司之一。
目前公司具备16万吨丙烯酸、15万吨丙烯酸酯的生产能力；随着在建项目的陆续建成，我们预计到2013年年底，公司将具备45万吨丙烯、48万吨丙烯酸、45万吨丙烯酸酯的生产能力，公司对丙烯酸及酯的业绩弹性将大幅增强。届时公司丙烯酸及酯的年销量将达到60万吨左右，当丙烯酸及酯的价格每上涨1000元时，静态情况下公司EPS将增厚1.04元。同时PDH项目的建成将使公司形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链，降低公司生产成本、增强公司抵抗产品价格波动风险的能力，同时大幅提高公司的盈利能力。
3.盈利预测与投资评级
公司目前有较多的在建项目将在年内陆续建成投产。短期内SAP将成为公司重要的利润增长点，长期来看公司丙烯酸及酯业绩弹性将进一步增大，同时公司将形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”的完整产业链，从而降低公司原料采购成本。此外公司通过自有资金及银行贷款可以解决项目投资所需资金，不需要进行股权融资，在公司股本不变的情况下多项目投产有望使公司收入利润成倍增长。我们预计公司2013~2014年EPS分别为1.05、1.73元，按照2014年EPS以及15倍PE，我们给予公司25.95元的目标价，维持“买入”投资评级。
4.风险提示
产品价格大幅波动的风险；宏观经济下滑的影响；在建项目进度不达预期；产能大幅扩张的风险。
梅花集团:产品领先战略和低成本战略助力公司突出重围
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：王明德 日期：2013-06-07
公司实施产品领先战略和低成本战略。公司最初由味精起家，后积极进行其他氨基酸品种的技术储备，领先于行业大力发展苏氨酸、赖氨酸等非味精类氨基酸产品，在国内取得产品领先优势。在生产布局方面，坚持低成本战略。在完全竞争的薄利小行业中，低成本战略和产品领先战略使公司业绩和抗风险能力远好于行业。
产品结构规划方面，短期规划是维持现有的味精产能，大力发展氨基酸品种；中长期规划是往下游发展调味品及医药中间体，进入细分高盈利性下游行业。公司愿景是成为“中国领先的调味品企业”；在医药中间体环节，公司现有产品包括色氨酸、谷氨酰胺、肌苷、鸟苷、缬氨酸、脯氨酸、异亮氨酸等，并开始投资普鲁兰多糖植物胶囊生产线。
短期业绩将逐季改善。短期看，苏氨酸和赖氨酸短期内受禽流感影响有所回落，但是高速的需求增长将带动价格回归正常水平。2013-2015 年公司业绩增长主要来自于新疆基地产能的投放，新疆基地建成相当于再造了一个梅花集团。
结论:公司已经不是传统意义上的味精企业；其未来的增长动力主要来自于饲料用氨基酸产能的投放及横向、纵向“一体化”的扩张。我们预测2013-2015 年的每股收益为0.26 元、0.40 元和0.56 元， 三年复合增速超过40%。公司业绩将逐季改善，给予“强烈推荐” 的投资评级。
珠江钢琴:打造音乐巨头，成长空间大于想象
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：王明德 日期：2013-06-07
中国钢琴消费尚处于起步期，普及率提升消费升级。 2010年每百户钢琴拥有量则达到2.62架；离发达国家的差距仍然较大。随着中国整体消费水平的提升、对儿童教育投入的提高、音乐和钢琴教育的普及，未来钢琴消费增速未来五年将达到15%的复合增速。普及率提升伴随消费升级，两个有力佐证:进口琴高速增长与雅马哈、珠江钢琴的稳步崛起。
珠江钢琴为国内行业龙头，品牌力、渠道力、工艺水平构筑综合实力。2011年占全国总产量的32.7%。 “恺撒堡”、“珠江”“京珠”等子品牌在国内中高端市场形成了较强的知名度和品牌力。从渠道看，在全国共有近300家经销商，并有知音琴行、欧雅琴行、三毛琴行等优质渠道商。行业龙头地位稳固，短期内在中偏高端的细分市场难以超越。
内涵式增长与外延式增长并行。内涵式增长注重产品结构升级，打造恺撒堡、珠江PTR 三大系列中高端系列，“恺撒堡”成为国产高端钢琴的典范。外延式增长，区域拓展、产品品类与产业链延伸并行。未来，公司将展开对三北、中西部的区域开拓。并拓展数码钢琴、音乐文化教育业务，打造成新的增长点。
我们坚定看好公司的优质基本面与成长前景。公司2013年募投项目即将达产，高端产能大幅增加。我们看好公司作为钢琴巨头的产品品类拓展能力、产业链延伸能力，其增长空间远大于市场想象。我们预计2013-2015年的EPS 分别为0.49元、0.63元和0.78元， PEG 偏低，维持“强烈推荐”的投资评级。
保利地产 600048 房地产业
研究机构：中银国际证券 分析师：田世欣 撰写日期：2013-06-07
5月单月销售额111.4亿，环比上涨18%
5月份，保利地产（600048.CH/人民币11.76，买入）实现销售面积95.1万平米，环比增长18.7%，同比增长3.8%；销售金额111.4亿元，环比增长18%，同比增长3.5%；销售均价11，715元/平米，环比下降1%。5月受北京、广州等地限价影响，推盘量较小，共推盘90万方左右，去化表现正常。
前5月，公司累计实现销售面积460.4万平米，同比增长50%；累计销售金额513.4亿元，同比增长48%，累计销售金额已完成全年目标43%；累计销售均价11，149元/平米，同比下降1%。
随着北京、广州等重点城市“统计数据”压力减小，预计6月推盘受到限价因素制约的情况将减少；并且公司也通常会在传统旺季6月将加大推盘量，预计6月推盘量有望超过110万方，后续推货较为平均。截至5月底，保利销售已锁定13-14年我们预测收入的100%和54%，锁定性表现位于行业前列。
拿地理性积极，成功获取北京地块
5月份，保利在土地市场新获4个项目，共新增规划面积近106.2万平米，其中包括两块合计建面15.1万方的北京地块；总地价35.0亿元；对应的权益规划面积68.3万平米，权益地价24.3亿元；平均楼面地价3，296元/平米，我们按照周边楼价计算，5月新拿地块毛利约42%，土地成本合理。5月，公司成功打破北京区域零土地储备的局面；另外继4月公司在成渝城市群往下一层级进入遂宁后，5月进入重庆长寿区。前5月，拿地金额占销售占比为30.4%，较12年全年下降13个百分点。前5月新增项目权益比76%，未来整体权益比将尽量维持在80%以上。
维持买入评级
保利地产前5月销售成绩优秀，已完成全年目标的43%；销售去化迅速，业绩锁定优秀；土地投资增速虽较12年有所放慢，但公司积极补充一二线城市土地储备，打破北京区域零土地储备的状况。我们认为保利将继续受益于行业集中度的提升，维持公司2013-14年业绩预期分别为1.51元和1.91元，维持对公司的买入评级。
中国国旅:有望成为中国免税政策红利的最大受益者
中国国旅 601888 社会服务业:面板表现超预期，通讯业务扭亏有望
研究机构：长江证券 分析师：陈志坚 撰写日期：2013-06-07
报告要点
事件描述
TCL集团披露5月份销售数据:当月LCD电视销量达145万台，增长40.83%，其中内外销分别增长67.42%及14.57%，且智能电视及3D电视销量分别增长172.52%及72.12%；手机销量增长19.32%，其中智能手机销量达到111万台，增长118.78%；空调、冰箱及洗衣机销量分别增长30.70%、36.57%及124.87%；华星光电玻璃基板投放11.60万片，且面板及模组产品合计销售174.15万片。
事件评论
5月份公司液晶电视销量增速环比进一步提升，其主要表现在内销出货增长较为明显:在节能补贴翘尾因素显现、城镇市场回暖及农村CRT替换等因素推动下，近期国内黑电整体销售表现均较为可观；而随着前期渠道下沉使得公司在三四级市场渠道优势明显，同时在价格亲民背景下公司内销表现超预期更是预料之中；此外，近期公司智能电视及3D电视出货仍延续高增长势头，产品结构改善或将推动公司多媒体盈利能力持续提升。
公司通讯业务表现也略超市场预期，5月份公司智能手机出货量已达111万台，超过公司内部核算的100万台左右盈亏平衡点，而随着智能手机销售的持续放量，我们预计二季度公司通讯业务有望逐步扭亏并带动集团整体业绩实现较好增长（一季度公司通讯业务亏损额达1.96亿元）；白电业务方面，随着公司在三四级市场渠道布局的持续拓展以及与多媒体联合专卖店建设的稳步推进，5月份公司三大白电销量增速也均实现超预期增长。
虽然近期面板价格走势因受政策退出及出货淡季等因素影响低于预期，不过5月份华星基板投放量环比仍有明显提升，产能利用率达96.69%，且从公司披露的基板投放量及面板出货量数据判断，我们预计5月份公司32英寸面板占比已降至70%以下，而46及55英寸占比则得到明显提升，在此背景下华星5月份盈利能力或将超预期；而随着整机厂商短期补库存需求释放及备货旺季到来，我们预计三季度面板价格有望逐步企稳回升。
市场无须对明年产能扩张后行业景气度能否延续有担忧:首先，14年全球面板产能按面积折算增幅约15%，而考虑到投产周期及爬坡期实际产能增幅在6%-8%左右；其次，在需求稳定增长且大尺寸趋势延续背景下，14年面板需求按面积折算增速在15%左右，因此行业景气度仍将延续。
综合考虑到债务豁免推进进程及深超科技所持35%股权收购，我们预计公司13、14年EPS分别为0.35及0.42元，对应目前股价PE分别为7.52及6.26倍，近期股价回调提供极好买入机会，维持“推荐”评级。
康力电梯:首次覆盖，行业与地产同周期品牌和渠道建设获成效
康力电梯 002367 机械行业
研究机构：瑞银证券 分析师：李博，付伟琦 撰写日期：2013-06-07
电梯行业没有社会库存，与房地产同周期
电梯都是以销定产，根据客户需求设计并生产，没有社会库存。电梯行业的需求与房地产投资几乎同步变动，同时由于电梯渗透率提高，其增速快于房地产施工增速。我们认为电梯公司业绩对于地产施工具有直接的弹性。我们预计2013年电梯行业增速在20%左右，比2012年16%的增速略快。
维保政策改革和旧梯改造可能形成新的增量市场
奥的斯事故后，广东试点电梯维保政策改革，将物业公司作为电梯事故第一责任人，试点结果最明显变化是电梯生产商在维保市场份额从10%提高到90%，我们预计此方案可能在全国推广，维保市场规模有望将从100亿元扩大到160亿元，并且80%将集中在厂商手中，将为电梯企业开辟增量市场。
品牌影响力渐显，全国性布局取得成效
目前国外品牌占据电梯市场70%份额，行业竞争主要体现在品牌和渠道上。
我们认为康力能够取得高于行业的增长:1）康力已具较大品牌影响力，其销售渠道和客户多集中于需求增长更快的二三线城市；2）12年其华东和西南制造基地投产，全国性营销网络也将在13年成型，有助于提升其竞争力。
估值:首次覆盖给予16元的目标价和“买入”评级
我们预计康力2013-2015年净利润为2.38/2.88/3.75亿，三年复合增速27%，对应EPS为0.63/0.76/0.99元。公司2012年底公告了回购方案，如果按回购上限2364万股估算，公司的EPS将为0.67/0.81/1.06元。基于瑞银DCF模型（WACC=7.4%，贝塔系数0.76），我们给予公司16元目标价，对应2013年约25倍PE，我们认为康力未来3年的增速将快于行业平均，因此能够享受估值溢价（A股行业平均16x）。首次覆盖给予公司“买入”评级。
上汽集团:5月大众、通用中高档车销量表现较佳
上汽集团 600104 汽车和汽车零部件行业
研究机构：平安证券[微博] 分析师：王德安，余兵 撰写日期：2013-06-07
事项
公司公告5月产销情况:上汽集团5月销量同比增10%为40.5万辆，1-5月累计同比增15.4%为216.7万辆。上海大众、上海通用5月销量同比增幅分别为16.1%、11.1%；上海大众、上海通用1-5月累计销量同比增幅为22.8%、17.6%。
平安观点:
我们看好德美系乘用车二、三季度表现
据乘联会统计，狭义乘用车零售增幅持续强于批发:4月狭义乘用车零售同比增20%高于批发销量同比增幅。乘联会估计5月狭义乘用车零售量同比增16%，可能继续高于当月批发销量2个百分点。
据乘联会数据，5月狭义乘用车中德系销量相当于12年5月的114%，韩系销量相当于12年5月的112%，表现优于其他国别车系。
合资品牌库存合理，进口及自主车库存偏高:按照流通协会最新公布的库存系数，4月底合资品牌库存系数1.45，处合理范围，但进口车及自主品牌库存依然较高，且从变化趋势看，自主品牌库存系数比3月更高。车辆进口自12年9月起开始下滑，至今进口汽车行业仍处于调整期，部分车型库存较高。
我们坚持看好二三季度合资品牌，尤其是美系、德系、韩系车的表现:认为其价格体系稳定、库存合理、部分新车型仍在陆续推出或爬坡。
上海大众5月零售量增幅高于批发
据乘联会统计5月上海大众销车118953辆，相当于去年同期的119%，绝对销量与增幅高于公司批发销量及增幅。其中B级轿车帕萨特销2.2万辆，为去年同期的189%（去年同期基数较低）；昊锐销售3960辆，为去年同期的127%；SUV车型途观售1.3万台，低于去年同期量；A级轿车朗逸售2.9万台，为去年同期的149%。
新车陆续推出，乐观预期后续月度销量同比增幅:随着新桑上量，4月18日斯柯达RAPID上市，年中朗逸两厢版朗行上市（朗行主要的配置将与朗逸相同，价格比朗逸略低，动力方面，该车将匹配1.6L和1.4T发动机），上海大众随后的月度增同比增幅将维持在较高位。
上海通用5月别克、凯迪拉克品牌表现较好
5月上海通用销量同比增11.1%，当月别克//凯迪拉克销量同比增幅分别为22.7%/74.3%。
别克双君5月销量同比增14.4%为1.2万台；别克“双英”5月销量同比增37%为1.6万台；MPV车型别克GL8销量同比增20.4%达5912辆，表现持续优于MPV行业增幅（据乘联会数据5月MPV行业同比持平）；别克紧凑型SUV昂科拉5月销量环比增21.3%为3271辆。
雪佛兰品牌中高档车比例稳定在20%:雪佛兰中高档旗舰迈锐宝进入2013年以来，销量持续走强，5月售7983台，雪弗兰紧凑型7座SUV科帕奇5月售3213台。进入2013年以来，雪佛兰品牌旗下中高挡车型销量表现稳健，雪弗兰品牌的销量结构进一步优化。
豪华品牌凯迪拉克5月份售3843辆，同比增长74.3%。在凯迪拉克XTS和全新SRX的带动下1-5月凯迪拉克品牌累计销量超过1.5万辆，同比增长27.3%。
上汽乘用车5月同比增13%、通用五菱销量微增长
5月上汽乘用车销量同比增13%为18204，据乘联会数据5月荣威350同比增长45%为8362台；5月上汽通用五菱销量同比增2.3%，据乘联会数据当月通用五菱合资自主轿车品牌宝骏630销量同比增10%。
盈利预测与投资建议
在公司2012年年报中公司表示力争2013年实现整车销售490万辆（即同比增9.1%），预计营业收入4900亿元（即同比增1.9%），营业成本4270亿元。我们认为目标较谨慎，全年超额完成目标可能性大。
2012年底新桑塔纳上市，销量逐月走高；此外在斯柯达紧凑型SUV车型Yeti、斯柯达紧凑型轿车Rapid、两厢版新朗逸等新车带动下，2013年上海大众A级新车将贡献较多增量，上海大众2013年仍是量、利齐升的一年。2015年起上海大众还有中高档SUV及C级轿车投产，未来趋势向上。
2012年上海通用利润率下降，2013年上海通用别克新SUV昂科拉、君威君越及凯越的改款车将改善公司总体利润率；雪弗兰品牌高端比例上升，预计2013年公司盈利能力高于2012年。2015年双君换代值得期待。
我们认为上汽集团2013年净利润增幅高于2012年，总体处于景气度上升通道。维持公司业绩预测为2013年、2014年EPS2.14元/2.35元，目前估值偏低，维持“强烈推荐”评级。
风险提示
1）全球车企竞相在华扩产，未来公司面临的市场竞争更为激烈；
2）自主品牌乘用车经营压力较大。
大冷股份:管理改善，冷热产业链各项业务平稳发展
大冷股份 000530 机械行业
研究机构：兴业证券 分析师：吴华 撰写日期：2013-06-06
大冷股份是我国冷热产业链最完整的行业龙头。通过内生增长与合资合作结合，公司业务已经覆盖工业制冷、冷链物流、中央空调等几乎所有冷热应用领域，公司主要业务平台及业务发展情况包括:1）母公司的主要业务包括冷库成套、食品冷链加工等冷链物流装备与制冷压缩机组等工业制冷装备。冷链物流行业发展的源动力来自城镇化率提高与消费升级带来的需求，而直接推动力则来自下游食品加工等行业的重点企业，因此公司以重点客户为中心，以确保抓住冷链物流的发展机遇。
年初管理层换届后，公司主要精力可以放回业务发展及内部改革方面，同时宏观经济也缓慢复苏，因此我们预计今年母公司业务将有所恢复。
2）合资公司投资收益仍将是公司利润主要来源。除2011年之外，对联营企业的投资收益占公司营业利润的比例都超过55%。合资公司中三洋冷链的超市陈列柜、三洋压缩机的涡旋压缩机都在业内处于领先地位，但受行业整体低迷影响，预计今年10%以内小幅增长。三洋制冷的溴化锂、京滨大洋的汽车空调、大连富士冰山的自动售货机等新业务在近几年快速增长，三洋制冷的吸收式热泵与富士冰山自动售货机将是今年增长亮点。
管理层换届完成，内部系统化改革措施增强公司可持续发展能力。新管理层上任后在内部考核、原材料采购、销售政策、维保服务等各个环节进行了系统化的改革，力图提高效率、降低成本。新董事长来自多年来稳定发展的原三洋制冷，很多改革措施来自于三洋制冷的成功经验，适应公司实际状况，推行阻力也会相对较小。
预计公司2013-2015年每股收益分别为0.39元、0.47元和0.57元，对应2013年PE为23.7倍，PB为1.7倍，首次覆盖给予“增持”评级。
长盈精密:金属外观件有望带动今年业绩增速
长盈精密 300115 电子行业
研究机构：中银国际证券 分析师：李鹏 撰写日期：2013-06-06
长盈精密（300115.CH/人民币32.50，未有评级）目前已经拥有接近500台CNC，主要供应HTCoe等主力旗舰机型的金属结构件。预计随着HTCoe机型热卖，金属外观件有望从2季度开始贡献业绩。同时，由于公司是国内较早切入金属机壳等外观件的厂商，在产业布局上领先于其他国内厂商，在后续项目中凭借与传统客户良好关系，有望占得先机。公司今年上半年的营业收入有望维持高速增长，而随着产能利用率提升、智能手机进入旺季，我们预计公司整体的盈利有望从3季度实现增速上的转折。
金属外观件是今年重要观测点。目前长盈精密已经有接近500台CNC到位，产能利用率在2季度已经维持在高位，主要供应HTCoe机壳等产品，并成功转变成三星[微博]的金属结构件核心供应商。公司在金属外观件的项目储备充足，我们认为公司在三星供应链的地位稳固，有利于公司进一步切入三星超极本等产品的金属机壳供应，而笔记本机壳的单体价值较高，有望带动外观件盈利提升。目前CNC行业产能利用率维持高位，金属机壳和结构件向行业主流角色转变，公司较早布局，并成功卡位，切入主流智能手机厂商供应链，有利于后续金属外观件业绩释放。
公司的主要客户有三星、华为、中兴、联想、酷派、OPPO等国内外主流智能手机生产厂商，客户布局全面。目前三星是单个客户销售占比最大的客户，12年在销售收入中的占比约为28%。我们判断，公司成为三星的金属外观件的主要供应商，有望使来自三星的业绩贡献持续加大。
随着金属外壳在智能手机中的应用比例提升速度加快，公司有望持续受益。
从2季度情况看，由于CNC、LED支架、连接器受到智能手机高增长拉动，销售收入有望实现高增长。分产品看，由于LED产业从今年3月开始的回暖趋势已经明显，LED支架需求也随之得到拉升；CNC则受益于新增订单的拉动；而连接器由于本身需求旺盛，加之杰顺通并表的影响，有望实现高速增长。综合看几大产品线的销售收入都将有较好增长。我们认为1-2季度整体是公司布局时点，到3季度随着智能手机产业进入旺季、CNC利用率进一步提升，业绩增速有望实现较大转折。
我们认为，今年年初随着HTCONE、联想的K900、NubiaZ5等机型上市，除苹果以外的其他智能手机厂商也开始尝试进行金属机壳的应用，未来金属机壳有可能成为行业主流。长盈精密较早切入金属外壳的研发和生产，在国内厂商中有领先优势。同时公司后续的项目储备较多，随着后续项目跟进，长盈精密有望开始受益金属机壳的趋势。
我们判断，上半年公司受益于连接器、LED支架及金属结构件需求旺盛，营业收入有望维持高速增长，整体利润可能一定程度上受到折旧、销售和管理费用投入的影响。3季度智能手机旺季来临，CNC后续储备项目有望逐一释放，使公司的整体业绩有望开始加速增长。
川投能源:十年增长十倍的优质水电股
川投能源 600674 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：民生证券 分析师：林红垒，陈亮 撰写日期：2013-06-06
报告摘要:
装机容量迈入快速增长期，三年增长130%，十年增4倍公司当前控制的电力装机容量为85万千瓦，连同参股的雅砻江公司、大渡河流域公司等合计权益装机容量为375万千瓦，随着雅砻江官地、锦屏二期及一期的密集投产和大渡河水电建设，到2015年公司权益装机容量达到863万千瓦，预计到2025年之前雅砻江及大渡河流域水电开发完毕，届时公司权益装机将达到1725万千瓦，较2012年底增长4倍。
未来三年业绩年均复合增速75%，十年后净利润45亿，十年十倍公司2012年归属股东净利润4.1亿元，随着雅砻江公司装机容量快速增长，预计2013-2015年贡献公司投资收益分别达到8.7亿、18.7亿元和20.1亿元。公司参股的大渡河公司也将进入业绩快速释放期，未来分红快速增加，预计15年分红达到2亿元以上，较2012年增长一倍。预计到2015年公司净利润将达到23.4亿元，较2012年增长4倍以上。归属母公司的净利润为22.8亿元，较2012年增长455%，三年年均复合增速达77%。自2015年-2025年公司权益装机增速仍有8%左右的复合增速，届时公司权益装机将达到1725万千瓦，公司归属股东净利润将达到45亿元左右的规模，较2012年增10倍。
新光硅业有望年内处置，利于公司估值提升公司参股38.9%的新光硅业公司自2011年下半年开始停产技改，随后受经济下滑及行业冲击目前技改尚未竣工。2011-2012年分别拖累公司业绩0.15亿元和2.4亿元。公司享有的股东权益4.7亿元，目前已经累计计提减值准备2.53亿元。未来该公司复产希望不大，年内处置的可能性较大，拖累公司业绩的这一因素消除后有利于公司估值提升。
水电价格改革，公司明显受益水电价格定价改革方案年内有望出台。预计新的水电定价机制将综合考虑消纳地的电价水平、输送成本以及各个电站的实际开发成本。公司未来投产的水电机组有望参照官地、锦屏一、二级电站定价方式。官地及锦屏一、二期执行的0.3203元/千瓦的上网电价较此前投产的二滩电站0.278元/千瓦时要高0.0423元左右，对于公司度电净利润0.06元左右的盈利水平来说，影响巨大。未来价格改革将使大量新增装机的雅砻江公司明显受益，按我们测算，电价每上调0.01元，公司度电净利润增加0.0077元左右。
盈利预测及投资建议按目前股本，预计公司2013-2015年EPS分别为0.45元、1.02元和1.15元，对应2013-2015年PE分别为24倍、11倍和9倍；若按可转债全部转股后的股本测算，则公司2013-2015年EPS分别为0.40元、0.91元和1.03元，对应PE分别为27倍、12倍和10.6倍。公司2015年之后还有复合增速达8%左右的十年以上高增长，我们给予15年15倍的PE，对应公司市值为330亿元，较目前215亿元的市值仍有53%以上的空间。此外，水电价格改革公司也将明显受益，给予“强烈推荐”评级。
风险提示水电项目投产进度低于预期的风险。
神州泰岳:飞信招标结果宣布消除不确定性；买入
神州泰岳 300002 计算机行业
研究机构：高盛高华证券 分析师：李哲人 撰写日期：2013-06-06
最新事件
神州泰岳于6月4日宣布了中移动飞信业务的中标结果。6月6日，公司又宣布与中移动签署了两项2013年农信通项目合同，总值约为人民币7，500万元。
潜在影响
尽管此次中标公告的三个子项目的总合同额人民币4亿元低于原计划的5.14亿元，但我们认为中标结果消除了市场对神州泰岳飞信业务竞争力的担忧。要点:1）神州泰岳赢得了四个招标子项目中的三个，包括人民币2.8亿元的主要基础服务子项目。我们认为这仍显示出神州泰岳在飞信平台的重要地位。2）尽管合同价值低于计划金额，但我们认为未来的价格压力可能降低，因为我们估计合同续签都将通过议标而非公开招标进行；3）正如我们在2013年6月5日发表的报告“简要分析:飞信中标金额低于预期”中所述，我们仍认为其IT运维管理和农信通等业务的稳健表现有望使公司2013/2014年每股盈利增幅达到我们20%的预测。我们还预计神州泰岳将在2013年下半年打开中国以外的海外市场，并可能签约一两个项目。
估值
在将飞信业务收入预测下调20%-26%之后，我们将神州泰岳2014-16年每股盈利预测下调6%-7%至人民币1.00/1.19/1.38元。我们因此相应下调了12个月目标价格至人民币16.0元（此前为16.1元），基于根据行业PEG模型计算的0.93倍的PEG倍数（此前为0.88倍）。估值倍数上调的原因在于盈利年均复合增长率假设小幅上调。维持买入评级。
主要风险
飞信/农信通/海外业务发展慢于预期、新电商业务亏损。
川大智胜:新产品贡献有望逐渐加大
川大智胜 002253 计算机行业
研究机构：民生证券 分析师：尹沿技 撰写日期：2013-06-06
一、 事件概述
近日，我们与川大智胜高管交流了公司的最新生产经营情况。
二、 分析与判断
传统空管市场增长主要靠军用市场和模拟产品推动根据规划，民航十二五空管自动化相关建设今年将基本结束，再加上竞争比较激烈，预计民航空管自动化收入会有一定萎缩，增长主要依赖于军用市场。军用市场十二五规划规模较大，而去年需求释放量还比较少，预计13-15年将加快进度。另外，由于空管对培训的要求更加严格，空管模拟产品需求有望持续增长。
模拟机相关业务稳步推进，有望成为新的重要利润来源公司飞行模拟机培训服务今年的增长主要来源于服务时间的增加，随着新的D级飞行模拟机明年年初投入运营，培训业务未来两年的增长确定性高。飞行培训行业市场空间广阔，进入壁垒较高，公司产品销售和运营服务模式并举，未来有望成为公司新的重要利润增长点。
利用技术优势延伸市场，文化科技行业有望成为新增长点利用在塔景模拟机方面的技术积累，公司计划推出大型、全景、互动体验系统，目标市场主要是景区和展览馆。公司产品填补了国内市场空白，仅考虑5A级景区，每个景区投入500万，市场空间超过7亿。另外，高清晰度LED 显示屏也有望实现突破。
积极备战低空开放，未来增长有望提速低空开放对行业具有重大意义，根据规划，到2015年底，将在全国推广改革试点。公司针对低空开放也做了一些储备，例如，与中国民航飞行学院合作研制的针对通用航空飞行训练的飞行模拟机以及全套针对我国特殊需求的低空空域监视、管理和服务系统都将在2013 年底之前研发完成，另外，用于通航飞行执照培训的专用机场正在申办中。预计，低空开放取得实质进展之时将是公司业绩爆发增长的开始。
三、盈利预测与投资建议
公司在手订单充沛，业绩持续增长确定性较高。产品线的延伸为公司不断打开新的市场空间，而未来低空开放时代的来临或将是公司业绩爆发的开端。预计公司2013-2015年EPS为0.53/0.66/0.82元，维持公司“谨慎推荐”评级。
四、风险提示
新业务推广进度低于预期、费用增长超预期
中航飞机:军工系列报告之五十五，舰载预警机首飞成功
中航飞机 000768 汽车和汽车零部件行业
研究机构：光大证券分析师：陆洲 撰写日期：2013-06-06
事件:据环球网6月4日报道:2012年，JZY-1型舰载预警机验证机首飞成功，我国成为世界上第五个研制出固定翼舰载预警机的国家。2013年，我国第二代中型预警机曝光，该型预警机代表了世界预警机的最高水平之一。
点评:我们认为，舰载预警机的试飞成功表明我国预警机的发展已达世界先进水平。近十年我国共研制了六种预警机，分别是KJ2000、KJ200、直18预、ZDK-03（出口巴基斯坦的运9+圆盘式）、JZY-01（舰载预警机验证机）和KJ3000，并于2011年首次实现了预警机整机出口。今年，我国国家最高科技奖授予了中国“预警机之父”王小谟，他牵头研制的国产预警机也成为各方关注的焦点。
中航工业西飞的运7飞机平台和陕飞的运8、运9飞机平台是目前仅有的可以进行国产预警机改装的平台。我们认为，中航飞机作为我国唯一固定翼运输机生产总装企业，大幅受益于我国预警机快速发展，并将受益于未来国产预警机的出口。
运-20平台可能成为下一代路基预警机平台我们认为，我国未来可能在运-20基础上发展预警机。这意味着预警机将有更大的平台，携载更多的武器装备，探测能力、续航能力和指挥引导能力都将有显著的增强。运-20将为解放军提供一个多用途的机体，不仅可充当大型运输机直接增强战略投送能力，而且还可作为预警机、空中加油机和大型电子侦察机等“特种机”的平台，这将为中航飞机带来巨额订单。我们预计，运-20的定型进程可能大大加快，其交付列装的时间周期有望大大提前。
据人民网[微博]报道，从我军对预警机及电子战飞机的需求上看，至少应该为每个军区、每个海军舰队配属4架以上预警机，配属2~3架电子战飞机，这样算起来就会有50多架的需求量。根据我国空军现有的第三代战机数量，应该配备至少30架空中加油机，才能适应一场中等强度现代战争的需要。
此外，对于大型特种任务运输机的需求大概有90多架。
中航飞机进入发展重要转折期预计2013-2014年EPS0.22元和0.36元我们预计未来两年中航飞机利润增速将达50%-100%，从2014年进入爆发期。我们认为，目前中航飞机300亿的市值具有广阔增长空间，公司的高估值正是其快速成长性的体现。预计2013-2014年EPS分别为0.22元和0.36元，目标价16元。
华录百纳:二轮发行利润加厚，精品剧价值持续发酵
华录百纳 300291 传播与文化
研究机构：国泰君安证券[微博] 分析师：高辉，汤志彦 撰写日期：2013-06-06
投资建议:ry二] 轮发行实现且价格走高，彰显产品竞争力，同时贡献未来几年持续增量利润。年初《永不磨灭的番号》实现二轮发行，发行价已较前几年有较大涨幅，并达到单价与网络版权价格趋同的量级，约数十万/集，单部剧二轮发行和多轮发行实现收入占总收入的比例已从不足10%，提高到约20%；公司多部精品剧已进入（或将进入）二轮发行期，保守预期2013年将有至少2部电视剧可望实现二轮发行，预期售价30-50万/集，预计贡献新增利润2000万元左右。同时，新开机电视剧的拍摄、发行符合预期，预期精品剧数量、权益比、价格增长带动首轮发行实现35.0%的增长，维持增持评级与业绩预测，即按新股本摊薄后2013-2015EPS 分别为1.23元、1.68元和2.18元，鉴于公司厚积薄发的成长性，上调目标价至45.00元，相当于动态PE36倍。
关键假设:首轮发行期满，即取得发行去可证2年后进行二轮发行。
与众不同的认识:市场有观点认为公司产量增长有限，故成长性有限。
我们则认为公司的价值不仅体现在新产品的价值创造上，更体现在已有产品的价值再发酵，即二轮发行带来的纯利润增长上，此为公司独有。一方面体现出产品的竞争力，另一方面纯利贡献显著，预计未来年度公司可供二轮销售的电视剧可实现的利润将占到新拍剧利润的10%-30%。
催化剂:电视剧顺利实现二轮发行，且价格高于预期。
核心风险:行业景气度下滑。
乐视网:乐TV借势营销6.19预约
乐视网 300104 计算机行业
研究机构：中金公司 分析师：王禹媚 撰写日期：2013-06-06
事件
6月5日，乐视TV举行发布会，公布超级电视物流、售后、客服方案及超级电视销售时间。
1）确定了首批超级电视开始预约、销售的时间和数量:6月19日开始预约，7月3日1万台客厅电视X60现货开放购买，7月17日1万台卧室电视S40现货开放购买:6月19日中午12点，乐视TV·超级电视X60、S40将通过乐视商城（shop.letv.com）同步预约，X60售价为6999+490元，S40售价为1999+490元。
2）物流、售后及客服与外包商合作，核心城市次日达，二级城市隔日达。
3）另外，今日联想与京东、夏普共同召开新闻发布会，宣布推出32寸A21系列智能电视新品，售价1999元起，通过京东商城[微博]首发。
评论
借势电商红六月，选择6月19日开通预约，再现乐视网借势营销能力。6月18日是京东商城的周年庆，每年大规模的促销活动，已使得六月成为电商的重要促销月。今年京东发起、苏宁、易迅等电商平台均已加入电商六月营销的队伍中。乐视此时推出超级电视，且营销口号是:“别冲动，等我!电视没有618，只有619”，借力电商红六月，再次体现了其借势营销的能力。
首批X60和S40共2万台的现货供应，回应了前期市场对于超级电视产能的担忧，2013年终端销量有望超预期。
长海股份:保温棉即将投放市场，成长逻辑再获验证
长海股份 300196 非金属类建材业
研究机构：华泰证券分析师：周焕，朱勤 撰写日期：2013-06-06
公司募投项目7万吨E-CH玻璃纤维生产线2013年4月30日投产，目前安装60块漏板，产能利用率50%，未来会继续加装漏板，产能利用率将提高到90%以上。公司生产的玻纤纱自用为主，我们预计该7万吨生产线全年实际产能3万吨，在满足公司需求的部分后仍有剩余（余量不足1万吨）外销。预计2013年此窑炉转固费用约2000万元，较低的池窑转固费用缓解了市场对折旧费用大量增加的担心。
湿法薄毡新线投产。5月公司一条年产8000万平米湿法薄毡的生产线投产，使公司薄毡生产线达到5条，目前已经完全达产。今年薄毡的产能同比增长23.7%，增量高于原有测算（原测算量为6500万平米），薄毡产能的持续增长将推动公司业绩的上升。
保温棉产品有望从三季度开始贡献业绩。玻纤制保温棉产品，适用于冰箱等冷藏设备中作为保温隔热材料，替代传统的硬质聚氨酯发泡材料优势较为明显:玻纤保温棉隔热效果更好，且不含氟化物，不破坏臭氧层，更具环保性，需求空间广阔。目前公司的产品已经小批量试生产，毛利率水平与薄毡接近，批量生产后毛利率有望进一步提高，预计三季度开始将为公司贡献业绩。玻纤保温棉与湿法薄毡共线生产，产能可根据市场需求随时调整，进一步丰富了公司的产品线，提升了公司产品的竞争力。保温棉产品即将投入销售再次验证了我们对公司不断推出新产品以获得持续成长性的判断。
从谨慎原则，我们暂不考虑保温棉的业绩贡献，预计公司2013-2014年的收入分别为11.7亿和15.9亿元，同比分别增长95%和36%；归属于母公司所有者的净利润分别为1.20和1.77亿元；分别增长35%和47%（今年净利润增速低于收入是由于子公司天马瑞盛全年并表，收入大幅增长，但利润率低），对应EPS分别为1.00和1.47元。目前股价对应2013-2014年PE分别为26.4和17.9倍，估值不高，考虑到公司不断推出新产品保持的良好成长性，维持“买入”评级，合理股价30-32元。
风险提示:需求低迷导致产品价格下跌超预期。
兴业银行:新动力、新局面、新认识
兴业银行 601166 银行和金融服务
研究机构：国泰君安证券 分析师：邱冠华 撰写日期：2013-06-06
投资建议:坚定看好兴业银行的未来发展前景，它具有中国银行业不可多得的市场化和创新性的基因，发现和把握机遇能力出众，将是未来银行转型发展中的杰出代表。兴业银行是银行股中的成长股，是A 股最便宜的成长股。预计13/14年净利润增长25%/20%，考虑12年送股，EPS2.28/2.73元，BVPS10.80/13.08元，对应13/14年5.37/4.48倍PE，1.13/0.94倍PB，目标价26.23元，增持。
企金改革的本质首先是一次专业经营能力的升级，其次是一次人性的解放，然后是一次问责机制的加强，再次是一次风险管理的升级，最后是一次盈利模式的升级。
与众不同的认识
①有人说:“银行是躺着吃饭，券商是站着吃饭，保险是跑着吃饭。”事实上，银行躺着就有饭吃的日子正在成为过去，未来的银行必须跑起来才有饭吃。未来银行股的投资机会正来自于从躺着吃饭向跑着吃饭转型，只有那些率先学会跑着吃饭的银行才有投资机会，而只有那些具有市场化和创新性基因的银行才有可能学会跑着吃饭，兴业银行正是这样的杰出代表。
②市场曾经给兴业银行贴上“半个地产股”的标签，如今又贴上了“同业银行”的标签。标签虽有帮助记忆的好处，但也容易掩盖本质。事实上，从地产战略到同业战略的成功，背后反映的恰恰是兴业银行良好的发现机会和把握机会的战略管理能力，这才是兴业能够始终保持优秀的根本原因。只有充分认识到这一点，才算真正读懂兴业银行，才能淡然面对监管变化对兴业银行的短暂冲击。环境在变、监管在变，但兴业银行市场化和创新性的基因不变。
③同业业务也好，零售业务也好，企业金融也罢，只是业务外在表现形式，背后折射出兴业银行的战略定位更让人兴奋:定位于客户的“影子CFO”，站在客户财务总监的角度，以投行化服务思维，综合运用多种金融牌照，为客户提供一站式、一揽子金融解决方案，赚取专业服务的收益。
与前不同的认识
①以前，我们对兴业银行的认识基本停留在同业业务上；如今，我们认识到兴业银行不仅同业业务表现出色，它的企业金融业务做的也非常不错，尤其经过这次改革，业务经营更加专业、员工动力更加充足；
②以前，我们以为这次企业金融改革只是一次小修小补的样板工程；如今，我们发现这是一次战略清晰、目标明确、设计科学、推进有序的系统性改革，在组织架构、运作机制、作业流程和资源配套方面，都进行了全面调整；
③以前，我们以为这更多是针对短期现状的一次改革；如今，我们意识到这是兴业着眼于长远未来的一次战略布局。从银行本源功能出发，确立“四位一体”的营销作业模式，提高专业经营能力、解放员工的生产力，加快推进融资功能多元化、筹资功能多元化、支付结算现代化和财务收入多元化，以迎接行业市场化、综合化和国际化大趋势的重大机遇和挑战。
上海绿新:深耕卷烟包装行业，多因素共促成长
上海绿新 002565 造纸印刷行业
研究机构：群益证券（香港） 分析师：张露 撰写日期：2013-06-06
结论与建议:
公司主要产品真空镀铝纸，应用于高档卷烟包装。烟草消费的升级及外延并购的共同作用，有望促使公司近几年利润实现持续增长，建议逢低买入。
经营情况:2012年公司实现营业总收入13.71亿元，YOY增长27.88%，净利润1.649亿元，YOY增长20.55%。2013年1季度公司实现营收4.25亿元，YOY增长74.3%，净利润0.524亿元，YOY增长102.44%，并预计上半年利润增速50-80%，利润大幅增长主要来源于2012下半年合并福建泰兴特纸有限公司85%股权。
公司发展:同业并购:烟草包装企业和卷烟企业的稳定合作关系是的主要竞争优势，因此通过收购提升市场份额较为可行的方法。公司通过收购相对较低的PE收购同业，成功获取新的产能和市场，并增厚EPS。募投项目投产:湖北绿新的2万吨产能将在今年7-8月份投产，供给对像已经基本确定。新客户开拓:在国内方面，公司在兰州成功新开拓新的卷烟企业客户，2013年预计能够完成销售金额1.5亿元。在海外方面，2012年公司被确认为英美烟草亚太区域合格供应商，预计今年该部分收入超过1000万美元，同比增长近一倍，未来几年前景看好。
行业特征:随着居民对健康的关注提高及控烟的推进，卷烟行业近几年增速预计放缓至低个位数，但是产品结构持续调整，公司的供给对象1-3类烟的增速在10%以上，是近几年利润增长的一大动力。
盈利预测:公司目前2013年的产能已经基本排满，福建泰兴并表全年，且新产能和新客户共同贡献利润增长，股权激励促使管理层积极完成20%的复合利润增长目标。我们预计2013-2015年公司将实现净利润2.32、2.82和3.44亿元，同比增长40.6%、21.8%和22%，对应的EPS为0.678.0.826和1元，目前股价对应的PE为17.5、14.4和11.8倍，给予买入的投资建议，目标价13.6元，对应2013年20倍PE。
进入【新浪财经股吧】讨论