新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　坚持适度转型、多元经营的发展战略是看点。3月27日，公司启动了通过非公开发行股票募集资金收购凌源傲翼新能源有限公司75%股权，并对其进行增资实施五家子油页岩综合开发利用项目，正在推进中；并已开始通过投资设立朝阳新城镇建设发展有限公司，适度向新城镇建设领域拓展，进一步规避主业单一的风险。

　　维持“增持”评级。2013年，计划钢产量563万吨，销售收入200亿元。上半年钢产量实际完成249.74万吨，完成年度计划的44.36%；销售收入实际完成73.30亿元，完成年度计划的36.65%。钢产量和销售收入未完成计划进度的主要原因是受3#高炉大修改造和3月份系统年修及钢材价格持续下跌影响。公司看点在于未来多元化经营战略的开展进度，考虑到本报告期公司取得约3.8亿元的额外补助影响，我们调整13-15年EPS分别为0.07元、0.08元、0.11元，当前股价所对应PB仅0.68倍左右，维持“增持”评级不变。

　　风险提示：经济形势变化；原料成本及产品价格波动；公司经营治理等。

　　(华泰证券 赵湘鄂 陈雳 薛蓓蓓)

　　东方雨虹：经营性现金流大幅改善，预估Q3维持60-80%增长

　　东方雨虹公布2013半年报，实现净利润同比增长70%，并预计1-9月增长60-80%，我们小幅上调盈利预测，难得的确定性高的成长股，持续看好！

　　上半年实现收入同比增长31%，净利润同比增长70%，基本符合预期。2013年公司实现主营业务收入16.3亿元，归属上市公司净利润0.97亿元，扣非后净利润0.83亿元，分别增长31%、80%、107%。二季度单季度收入、净利润增速为36.8%、45.4%。实现EPS0.28元，单季度0.27元。

　　利润的增长主要来自于收入增长和毛利率的提升。1、分产品收入来看，卷材、涂料、工程的增速分别为28%、24%、63%，涂料和工程占比有所提升。分地区来看，北京、上海、其他区域分别增长41%、10%、32%。主要是公司的多层次营销网络逐步成熟，全国范围内市场销售布局战略取得成效，大客户营销模式及渠道销售保持了较高的增长。前五大客户中，除万科龙湖大华外，还有中建八局、重庆金牛衣防水工程新进入。2、上半年毛利率32.5%，净利率6%，同比提升3.4和1.4个百分点。单季度毛利率和净利率分别为34%、8.5%，同比增长4.9个和0.5个百分点，涂料的提升幅度最大。判断成本端的变化是最重要的。销售费用率12.2%、管理费用率9.3%、财务费用率2%，同比分别增长1、-0.8、-0.8个百分点。销售费用同比增长44%，增长主要是应付职工薪酬、广告宣传费、业务招待费、促销费。

　　经营性现金流情况出现大幅改善。上半年公司的收现比为1.14,好于前面三年，经营性现金流量金额0.67亿元，同比增长11倍，除了支出端的改善之外，收入端的现金流终于出现了大幅的改善，这与公司的销售结构、销售政策密切相关：现金流更好的渠道业务占比应当在提升。

　　公司预计1-9月净利润同比增长60-80%，维持“强烈推荐-A”。行业层面、公司层面的蜕变在今年逐步得到印证，我们认为公司的经营质量、稳定性、现金流发生了重要的向好的变化，公司未来3-5年是进一步确认龙头地位的最佳窗口期。欢迎翻阅深度报告《破茧成蝶》中对公司模式竞争力的分析。上调预测，预计2013-2015年EPS为0.80、1.11、1.52元(考虑股权激励)，复合增长率约40%，建材中难得的成长股。

　　风险提示：地产向下；原材料暴涨。

　　(招商证券[微博] 王晶晶)

　　广州浪奇：“资产隐蔽型”+“逆境反转型”公司

　　具有“资产隐蔽型”+“逆境反转型”公司的特点。

　　近期，广州浪奇发布系列公告。结合过往基本面，我们认为其具备“隐蔽资产型”+“逆境反转型”公司的特点。

　　“隐蔽资产型公司”：广州浪奇老厂区产能已经停产，土地转让在即。

　　按照公开资料显示的拆迁补偿政策，公司在2015年前有望通过出让土地获得20亿元上下的现金流入。

　　“逆境反转型公司”：国有企业从事日化这一竞争性行业，具有先天的机制不足，广州浪奇盈利能力长期处于低位也在情理之中。逻辑推断，其实际控制人广州市国资委长期不发挥该融资平台作用的可能性较小。因此，我们认为，不排除广州浪奇在实际控制人主导下，出现“逆境反转”的可能。

　　土地转让蕴含巨大潜在收益。

　　2013年8月6日，公司市值31.4亿元。中性假设土地这块“隐蔽资产”在可以预见的未来可带来20亿元的现金流入，将其从公司市值中扣除，则公司剩余资产和业务对应大约11.4亿元的市值。公司最新一期定期报告披露净资产为10.2亿，相当于公司当前PB约为1.1倍。

　　并购琦衡农化或是逆境反转的开始。

　　公司近期公告，拟利收购琦衡农化25%的股权。我们认为，此次并购有两方面含义。一方面，公司在可预见未来，将有大笔现金流入，此次收购是公司对未来现金的预先安排；另一方面，此次收购应该是广州浪奇“逆境反转”的标志和开始。

　　此次收购利益保障机制较为完善；看未来四年，琦衡农化成长性良好。

　　公告显示，2013-2017年，琦衡农化净利润预测数分别为：6,526.51万元；1.03亿元、1.15亿元、1.4亿元、1.59亿元。琦衡农化股东王健在此基础上，进行了业绩承诺。

　　琦衡农化具有上市预期。

　　《每日经济新闻》报道显示，琦衡农化实际控制人曾公开表示：“我们计划3~5年内上中小板，律师事务所、会计师事务所等现都已确定，计划今年10月确定保荐机构。”

　　盈利预测与投资建议。

　　考虑琦衡农化的投资收益后，我们测算公司2013-2015年EPS分别为0.08元、0.12元和0.14元，当前股价对应2013年PE超过80倍。上述业绩未包含公司土地出让可能带来的高额非经常性收益。从该角度看，公司具备“资产隐蔽型”和“逆境反转型”两类公司的特点。但是，由于公司日化主业未看到显著改善迹象，故给予“谨慎增持”评级。

　　风险提示：

　　1、市场开拓不力；2、经营成本攀升；3、土地补偿金大幅低于预期。

　　(广发证券 王剑雨 张力磁)

　　新希望：逆势增持蓄力未来

　　公司近况：

　　新希望发布定增预案，拟以8.71元/股的价格向南方希望、新希望集团、和之望实业、美好房屋和新望投资非公开发行34,443.2万股，募集资金30亿元用于补充公司流动资金。发行对象全部以现金方式认购非公开发行股份。定增预案尚需股东大会及证监会批准。

　　评论：

　　雪中送炭，彰显信心：一季度末公司资产负债率为44.3%，处于正常水平，但流动比率与速动比率仅有0.85和0.46,短期财务压力较大；且二季度公司经营又接连遭遇禽流感事件及雅安地震冲击，可谓祸不单行。本次大股东及时输血不仅将帮助新一届管理层顺利渡过行业低谷，更彰显出其对于当前股价的认可以及对公司中长期发展的信心。若发行顺利完成，实际控制人刘永好先生持股比例将由45.13%增加至53.21%。

　　逆势增持，蓄力未来：公司作为国内农牧产业链一体化的航母级企业，未来增长将主要来自兼并收购以及产业链整合，而国际化战略也是现代农企发展的必然方向之一。从产业投资视角，大股东在行业最低迷时期逆势增持，一方面可以在未来行业复苏过程中享受较低的融资成本，另一方面也利于以较低成本并购国内外优秀农业企业。

　　短期业绩被摊薄，但长期价值有提升：本次发行股份34,443.2万股，占发行后总股本16.5%，考虑财务费用的节约(14年开始)，预计14年摊薄在10~12%左右(30亿资金将节省财务费用约1.8~2.0亿元，占14年盈利预测7~8%)。但需要指出的是，该预测并未考虑公司后期通过并购取得的外延式增长以及整合产业链所产生的协同效应。

　　估值建议：

　　维持“审慎推荐”评级。由于定增项目仍存在不确定性，我们暂维持盈利预测不变。预计13/14年EPS分别为1.01元和1.42元，其中民生银行投资收益贡献EPS分别为0.89元和1.03元。给予银行业务6倍市盈率，当前股价下农牧业务对应13/14年市盈率分别为59.3x和12.5x(已考虑股本摊薄与财务费用节省)。尽管定增对短期业绩稀释较多，但鉴于：1)下半年禽业养殖景气阶段回暖；2)三季度豆粕价格下跌推动盈利改善；3)针对海内外优质农业企业的并购预期，从中长线投资视角我们建议投资者积极关注逢低布局机会。

　　风险：

　　疫情导致畜禽价格大幅下跌；原粮成本大幅上升。

　　(中金公司 王士彦 袁霏阳)

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