8月19日，国电电力55亿元可转债完成申购，并将于近期进入二级市场，成为两市第19只可转债。然而国电转债的发行可谓生不逢时，由于A股长期低迷，曾经股性十足的可转债大部分都沦为“低息债券”，其转股溢价率几乎跌到了历史最低水平，不少品种的转股价频频下调，以应对正股大幅下跌带来的回售压力。

　　□快报记者 赵士勇

　　10只转债创历史新低

　　可转债和权证有些类似，都有以特定的价格购买公司股份的权利，但前者本身还具有债券的价值，后者本身则无价值。随着长虹CWB1的退市，权证已经退出了A股舞台。不过，可转债市场却在近年得到了大力发展，国电转债上市后，两市交易的可转债数量将达到19只。

　　“做了十几年的债券，今年的转债是最难做的，赚的钱还不到2008年的一半。”来自扬州的张擎宇是一位民间债券高手，平时就靠着债券的细微波动积少成多，但是今年他的收益率甚至还不及股市暴跌的2008年。张擎宇告诉记者，“以前几乎看不到120元以下的转债，今年遍地都是。”

　　据记者统计，截至昨天，正在交易18只可转债中，已有10只在本月陆续创下历史最低价，其余的也几乎都创下一年来新低。其中价格最高的是澄星转债，昨日收盘报120.99元。最低的是石化转债，01.22元，距面值仅一步之遥。

　　除了交易价格，可转债转股溢价率也是频创新低。截至昨天，已经有13只转债转股溢价率跌破50%，其中最低的工行转债溢价率19日曾跌至9.08%，昨天也只回升至9.97%。

　　基金是抛售主力？

　　“一方面正股的下跌压制了可转债的上涨空间，另一方面近期不少可转债基金的赎回压力也很大。”对于转债市场的低迷，张擎宇如此认为。

　　一直以来，可转债市场就是“僧多粥少”，今年以前，两市转债数量一直都只有10来只，而需要配置可转债的基金机构却达数百家，所以二级市场上转债一直火爆。从去年开始，管理层逐渐放松了可转债融资的瓶颈，目前转债达19只，专门投资可转债的基金也从一年前的一只增长到目前的将近10只。

　　近期爆出的紫鑫药业涉嫌虚假交易一事把多家基金推到了风口浪尖，其中兴业系基金于今年1月4日抱团参与了紫鑫药业的定向增发，合计持股市值约3.6亿元，其中兴全可转债、兴全社会责任、兴全有机增长分别持有600万股、400万股、400万股，至明年1月份才能解禁。

　　“为了应对赎回，基金肯定要减仓其他品种，流动性最好的可转债肯定是抛售重点。”金元证券首席投资顾问黄斌认为，转债价格大幅下跌让投资者转股动力基本丧失，上市公司必须拉抬股价才能保证融资成功，因此投资者可以从中寻找套利机会。

　　延伸阅读

　　避免跌破回售价

　　双良节能频发利好

　　对于上市公司来说，如果其正股价格长期大幅低于转股价，投资者就有可能将转债回售给公司，这意味着公司不但之前的融资打了水漂，而且还要另外掏钱还本付息，这也是上市公司最不愿意看到的结果。双良节能就在最近三个月内连续遭遇了两次回售危机。

　　2010年5月，双良节能发行了7.2亿元可转债，并于当年11月进入转股期，目前的转股价为20.81元。不过这个价格比起双良节能近期的股价就显得太离谱了。“正股价格才12块多，转股价要20多块，难道他们就那么抠门吗？”一位投资者在双良节能的股吧里咆哮道。

　　根据双良节能的规定，如果公司股票收盘价连续30个交易日低于当期转股价格的70%，双良转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按面值的103%(含当期利息)回售给上市公司。按此计算，双良转债触发回售的正股价格(除权后)为14.57元，而从7月22日开始，双良节能股价就跌破了回售价格，到目前已经有20个交易日，也就是说如果从今天开始的10个交易日内，双良节能的股价没有涨回14.57元，而公司又未下调转股价的话，那么双良节能就不得不赎回可转债。

　　实际上，在五六月份，双良节能就已经有过连续24个交易日跌破回售价的情况，然而在6月28日开始，公司连续发布了两个签订大单的利好消息，将股价又拉回到回售价之上。如今，双良转债再次到了回售价的节骨眼上，双良节能会不会下调转股价呢？  “下调转股价就意味着公司股份被稀释，这样大股东就吃亏了，所以他们死扛着原来的转股价不松口。”资深债券投资人张擎宇表示，但是公司又不可能掏钱赎回债券，所以不排除未来会故伎重演，放出利好拉抬股价。