本报记者 杨峰 北京报道

　　在航天军工企业即便已纷纷上市、军品民品共生多年后，一些行业研究员对该行业仍有一个“小小看法”：基于国家军事层面上的保密性要求，部分财务数据不透明而给业绩预测带来困难。

　　但是这个行业的另外几个特性却在当前的国际政治经济环境下将其市场吸引力发挥的“淋漓尽致”：行业业绩的防御性、兼具进攻性的并购重组题材，军费支出，国际地缘政治危机、国庆阅兵等等，足以支撑这个题材“持续创造辉煌”！

　　资金大幅回流军工板块

　　航天军工板块指数(881281)自2008年11月4日触底反弹以来，从最低点316.69点到2月13日收盘时的679.72点新高，67个交易日涨幅已经翻番，其间成交金额高达2336亿元，而通过专业数据分析工具测算，该板块一直也是资金流入最稳定板块。而今年最热门的个股中，也有相当部分来自军工板块。

　　根据记者保存的原TOPVIEW系统数据测算，在上证信今年1月1日停止提供该功能数据之前，对航天军工板块减持的主力机构主要有基金和两家QFII，其中基金净减持2.33亿元，中金与申万两个QFII席位合计减持1.49亿元，而加仓的主要是券商自营席位，其中东方证券和财达证券合计净买入1亿元。

　　但与基金和QFII减持背道而驰的，却是航天军工板块的强势上涨——也许正是因为减持失误而踏了空，在记者随后通过“大单”成交测算发现，市场资金开始快速回流。

　　据同花顺LEVEL-2系统数据，根据基金、私募、保险以及大户等资金实力较大的市场主体的操作及成交特点(单笔成交金额大，成交集中)，以一定的成交额度屏蔽掉明显带有中小散特点的头寸(成交金额小、成交分散)，然后再对符合特征的“大单”进行汇总计算，则仍然可以还原主力资金在这个市场中的进出路径。

　　按上述原则统计出来的数据显示，1月1日后至春节假期前，主力机构对航天军工板块“扫货”程度，可谓不遗余力。

　　从1月5日(TOPVIEW数据叫停后的首个交易日)至春节前的最后一个交易日，共计15个交易日里，呈现出资金净流出状态的交易日只有4个，分别为8日、13日、19日和20日，其中分别净流出资金为0.37亿元、1.08亿元、1.03亿元和0.38亿元，合计净流出资金仅为2.86亿元。

　　而与之对应的，剩余11个显示为资金净流入的交易日中，资金流入最少的为0.19亿元，最多时达到3.7亿元，合计净流入资金高达17.57亿元！

　　如果以航天军工板块中最典型个股、今年最抢眼的军工类个股中兵光电(600435.SH)为例进行数据解析，依然可以发现在如此高的涨幅之下，不仅节前基金等机构的持仓一直在增加，节后可统计的数据也显示，各路资金仍在积极流入——虽然换手率陡增的不和谐信号出现在跳空大涨之后。

　　兼具防御进攻

　　春节假期前、1月初时就曾发表过军工板块的策略研究报告并成功预测此次航天军工板块行情的国泰君安策略分析师章秀奇表示，“即便在目前涨幅很大的情况下，航天军工行情依然可能是未来一段时间内的市场热点，这主要是因为航天军工板块里，各种可炒作的题材和想象空间几乎是无穷尽的！”

　　章秀奇把航天军工板块的主要投资思路分成两部分，一是“财务防御性题材“，一是“兼具进攻性的并购重组题材”。

　　所谓的财务防御性题材，主要是指军工类企业属于弱周期行业，其经营业绩与宏观经济联系不是非常密切，在当前经济形势下，军工类上市公司业绩增长比较稳定，而且已公布的部分军工企业年度业绩也证明了“逆流而上”，如1月15日公布的沪深两市第一份年报显示，中兵光电2008年归属于上市公司股东的净利润1.67亿，比上年增长34.42%。

　　“在业绩方面，军工产品的利润率高也是一个有利方面”，章表示军工企业中军品的利润率明显要高于民品利润率，“这也是保证军工类上市公司业绩的因素之一，如中航光电(002179.SZ)的军品毛利率在46%，民品毛利率只有28.5%；而火箭股份(600879.SH)军品毛利率是38.7%，民品毛利率只有21.97%(数字均据2008年中报)。”

　　“虽然较之以前，军品业务的毛利率已有所下降，说明军品市场逐渐走向供需平衡，但是军品毛利率仍远远高于民品，并且该现象仍将在相当长的一段时间对军工类上市公司的业绩起到支撑作用”，章补充。

　　在与业绩稳定增长的“防御性”相比， “进攻性并购重组题材”显然是这一波“军工牛势”的真正缔造者！

　　2月13日，贵航股份(600523.SH)走出了其复牌后的第三个涨停，而且与一般涨停不同的是，该股连续三天的涨停中，总共只成交了1300多手——原持有者惜售心态严重。

　　贵航股份以及其它诸多军工股如航空动力、西飞国际等的异动背后，是航天军工板块整合并购大潮的风起云涌！

　　整合大潮将“持续三年”

　　航天军工板块的重组想象空间，在“一航”(中国航空工业第一集团公司)“二航”(中国航空工业第二集团公司)合并成为新的中国航空工业集团后，被彻底打开。

　　天相投顾军工(机械)行业研究员方维对新航空集团成立后所带来的整合大幕充满期待，认为这个整合大潮将“维持三年”。

　　根据中航集团提出的21家上市公司的定位和整合方案，洪都航空(600316.SH)和成飞集成(002190.SZ)分属于防务事业部的航空板块和民品板块；西飞国际(000768.SZ)属于运输机、支线客机业务板块；航空动力、成发科技(600391.SH)、ST宇航、东安黑豹分属于航空发动机的主机、传动、控制和非航空产品业务板块；ST昌河、中航精机、中航光电属于航空电子、航空机电和元器件业务板块；哈飞股份(600038.SH)属于直升机板块；贵航股份、力源液压(600765.SH)、三鑫股份(002163.SZ)分属于通用航空、重机和非航空产品板块；深天马、飞亚达、中航地产和港股的中国航空技术国际、深圳中航集团股份则分属于工业投资、航空贸易、贸易物流和置业等板块；东安动力(600178.SH)属于汽车板块。

　　国泰君安电子元器件(含军工)行业研究员张慧表示，“虽然因为军工行业保密性等特点使得市场对未来军工企业的整合方案始终只能是停留在猜测的层面，但长期来看，上述各板块上市公司间的整合及最终实现整体上市将是大趋势。”

　　张慧向记者介绍，“比如航空工业集团下属的中航光电，上市之初就在不断增持沈阳兴华的股份，目前持股已经达到51%，而且集团内似乎也做了一些与整合有关的准备，这其实都暗示着某种可能性”。

　　“军工行业的整合大戏，更深层次的背景还包括政府层面的央企大重组计划，而国家国防白皮书显示的我国国防费用正处于稳定增长阶段，也在不同程度上刺激了军工板块的持续走强”，张慧补充。

　　但国泰君安策略研究员章秀奇最后提醒投资者，对军工板块的题材，也并非全无风险，“比如并购重组的时间不太确定，财务透明度较低，业绩预测相对困难等等，都是需要注意的因素，而上涨至今，部分军工企业的估值也不便宜，投资者亦应留意风险！”

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