刚刚过去的双节长假中，我们首次体会了高速公路假日免费通行的优惠政策：一方面是高速出行人数的大幅增长；另一方面是高速公路公司纷纷大喊“亏不起”。

整个2012年3季度，受到高速假日免费政策的影响，高速公路板块整体跌幅达到11.3%，在85个申万二级行业中排名第72位，比申万二级行业平均跌幅6.19%大近一倍。从估值上看，截止长假前的最后一个交易日，高速行业的整体市盈率（TTM，整体法）为9.19倍、市净率为0.99倍。横向对比高速行业的市盈率在申万二级行业中仅高于银行的5.56倍排名第二低，而市净率则仅高于钢铁的0.86倍也是排名第二低。从历史纵比上看，高速行业2010年年报时的市盈率和市净率分别为20.46倍和2.10倍。在2010年底到目前的整体跌幅为34.83%在85个申万二级行业中排第60位，也是远远落后于行业的平均收益。目前的高速行业A股上市公司的估值水平也处于历史最低的区域。而从2012年中报高速公路行业的实际财务指标上看，在经济下降趋势比较明显的背景下，高速公路拥有上市公司中较低的估值水平和中等的业绩水平，且业绩水平的历史变化较为稳定。

虽然直接风险是可以计算的，但是选择高速公路公司的投资者看重的就是公司稳定的现金流，而假日免费的政策实际打乱了投资者的预期，这也是高速公路公司股票近期跌幅较大的主要原因。

投资者在这次政府免掉假日小客车通行费的事件中受到了实际的损失，开始怀疑政府哪天干脆直接免掉全部高速公路的通行费，未来的投资血本无归。仓石研究认为，收费还贷模式在当前的国情下仍将持续，投资者对目前估值已经极低的高速股票应该理性对待。我国当前的经济发展水平和人均公路里程都决定了，如果没有收费机制，中国的路桥建设绝对不会有今天的成就，短短二三十年时间内我国的路网建设已经初具规模。收费公路的建设，其实是大大降低了我们的交通运输成本（尤其是时间成本）。我国目前的高速公路从总量上看还远远没有达到过剩的地步。

当前宏观经济处于整体收缩期，政府依靠包括公路建设在内的基建项目拉动投资刺激经济的动力和空间都存在。此次高速公路假日免费的政策，客观上降低了政府收费还贷路、高速公路上市公司偿还银行贷款的能力，对既有的债权人形成了风险，高速公路资产证券化试点正在推开，同时在经济下滑政府财政收入增速大幅降低的背景下，政府考虑到吸引民营资本进入投资领域的考虑预计政策进一步调整的空间有限。

综上，仓石认为目前高速公路行业整体的政策不确定性不是增加了而是减少了，配合目前已经比较诱人的估值水平，可能反而是投资者长期介入的一个不错的机会。

投资人应当选择分红率高，目前投资项目少，未来摊销低的上市公司。比如600377宁沪高速（分红率6.33%），600548深高速（分红率4.29%）和600012皖通高速（分红率4.83%）。