江山股份:高管大笔买入公司拐点隐现

　　四川新闻网-成都商报讯

　　6月股市大幅震荡，不少股票价格被腰斩。就在这种人人谈股色变的时刻，江山股份（600389，收盘价12.56元）这只不怎么起眼的股票却出现了一次异动：公司董事长等8位高管出资910多万元买入近88万股公司股份。

　　被誉为“历史上最传奇的基金经理人”的彼得·林奇曾说：“没有什么样的内幕消息能比公司职员正在购买本公司的股票更能证明一只股票的价值”，此次江山股份高管集体买股行动究竟是一次黄金机会还是一个陷阱呢？本报记者于近日展开了深入调查。

　　开栏语

　　在6月股市的震荡调整中，不少股票股价腰斩，持有者损失惨重。与此同时，一些好股票在震荡后还创出新高，如万科，股价已较“5·30”暴跌前上涨了30％多。而万科上市16年来，股票增值了100多倍，其中最近两年增值高达10倍。这说明，好公司好股票必须坚持价值投资，长期持有，才能实现最大化盈利。

　　好公司好股票必须通过调研才能发现，史上最成功的基金经理彼得·林奇就是一个公司调研高手，他对于好股票的发掘经验非常值得我们借鉴。而去年在本报开设50万元实盘账户的林园，当时他买入的几只经过他调研的优质股票，市值已从50万元增至180多万元。

　　买入好股票，坚持价值投资———这才是普通投资者稳健盈利的最佳办法。在此，我们将结合公司公告、相关新闻及研究报告，对目标公司展开调研，以发掘其中的长期投资机会，为您挖掘下一个万科。

　　同时，我们将设立一个模拟账户，对我们选中的目标股票进行建仓，并长期跟踪监控，及时反映公司变化和账户盈利情况，让股民朋友切实了解价值投资的魅力。

　　 1耗资914万 高管大手笔买股

　　新闻焦点

　　上证所6月27日披露，江山股份常务副总王明华、总会计师徐森林、董秘陶坤山、董事茅云龙，副总薛健、姚锦余、秦乔良集中在6月27日购入公司股票，公司董事长蔡建国则在7月6日买入了6000股，他们的成交均价都在10元以上，最低价为10.28元，最高价为10.95元，而昨日江山股份的收盘价为12.56元。

　　在6月27日买进股票的7位高管中，除王明华是增持20万股以外，其余高管都是首次购入，购入最多的是王明华，陶坤山、茅云龙以19.76万股和19.68万股分居其后，最少的姚锦余也购入了3.32万股。此次江山股份高管共购入近88万股，耗资约914万元。

　　虽然他们买入后股价一度跌至9.4元，但由于高管买股的消息被市场获悉，股价迅速上升到了11元以上，脱离了其持仓成本。按照相关规定，这批股票将锁定至少半年以上才能分批卖出，与不少公司高管只是几百股、几千股买入的小打小闹相比，江山股份的高管似乎动了真格。

　　那么，他们动真格的可信度有多高呢？如果可信度较高，那么江山股份未来的走势将比较乐观，也就意味着出现了彼得·林奇提出的

黄金投资机会，为了获得确切答案，记者随即奔赴江山股份所在地江苏南通。

　　2高管持股 利益与股民绑在一起

　　实地调查

　　江山化工位于江苏南通市，公司的老厂区建于南通市内的姚港路，在厂区附近可以闻到空气中的化学品酸味，而周围都是居民区。

　　公司董秘陶坤山对记者的远道而来稍感意外，对于公司高管买股的行动，他坦言说，目的在于将高管与投资者的利益绑到一起，共同进退。由于公司尚未开展股权激励，高管此举亦可视为解决内在利益和动力的一个举措。

　　公司：仅是实施高管持股计划

　　而记者从接近公司的人士处了解到，如果按照国资委对企业实施股权激励计划的要求，程序较为复杂，短期内不大可能实现，于是公司内部制定了一个持股计划，由高管从二级市场买入。

　　当时，公司股价还在9元附近，后来由于公司股权转让导致股价大涨，一度超过17元，该计划只有暂时搁置。

　　随着6月份股市调整，公司股价也大幅回落，考虑到中线投资成本高一点也无所谓，且担心再次错过机会，因此公司高管就在10元之上实施了持股计划。

　　从两市54家已实施股权激励的公司来看，还没有哪家股价跌破股权激励价，不仅如此，其中大黑马还不少，如苏宁、美的、泛海建设、华侨城、泸州老窖等。

　　业内人士认为，与股权激励相比，江山股份的高管持股计划风险更大，如果股价下跌，前者不会对高管造成经济损失，后者就可能发生直接损失。因此，这种方式对管理层的推动力更强。

　　 分析人士：配合出货可能性不大

　　但是，高管买股是不是为配合庄家，制造题材出货呢？陶坤山语气肯定地告诉记者：“我们不是炒作，而是要坚持长线投资。”

　　而接近公司的人士也认为这种可能性不大。据称，公司现任高管大都是从基层一直干到目前的位置，做事比较实际，这一点从公司搬迁工程中可见一斑。

　　根据当地政府安排，公司的老厂区要在2010年以前全部搬出南通市区。公司目前的搬迁速度比较快，已明显超出了原计划安排，而整个搬迁工程需要投入超过17亿元，其中2007年预计投资超过4亿元，工期提前就意味着需要更多资金。如果公司高管想搞股票投机，相信在搬迁工程进度上就不会如此积极了，因为股市上半年行情火爆，还不如把资金用来炒股。

　　记者从一位由券商转投私募基金的人士处也得知，前几年曾有某券商找到公司，希望配合炒作公司股票，遭到拒绝后只能放弃操盘计划。他认为，公司高管大规模购入自家股票，已将自身置于公众监督之下，如果是为了设置一个出货陷阱，在目前的监管环境下风险很大，可行性不高。

　　他还指出，如果公司高管要配合庄家出货，在盘面上也会留下痕迹，从高管买股后的走势来看，虽然一度有放量迹象，但主动性抛盘并不明显，目前走势依然平稳，借利好出货的假设缺乏技术依据。

　　记者还在与公司员工的闲聊中得知，一些普通员工也买入了公司股票，他们的理由很简单，“感觉公司今年业务状况不错”。

　　江山股份基本面概况

　　2007一季报：0.07元/股 总股本：1.98亿股

　　2006年报：0.26元/股 现流通盘：8460万股

　　公司前身是创建于1958年4月的南通农药厂，1997年由南通精华集团等发起设立股份公司，2001年在上证所上市。

　　公司农药生产能力4万吨/年，农药生产销售总量连续三年列全国第一，其中敌百虫、久效磷、丁草胺、草甘膦等农药的生产能力位居全国前三名。随着烧碱和聚氯乙烯生产能力的不断提高，公司已渐转变为依托农药行业的综合性化工企业。

　　 跟着大师学投资{1}

　　好股特征之一：员工买自家股

　　大师理论：

　　投资大师彼得·林奇为好公司总结了13个特点，其中一个便是这家公司的职员也在购买，“没有什么样的内幕消息能比公司的职员正在购买本公司的股票更能证明一只股票的价值”，他还强调，公司职员买的人越多则说明可信度越高。

　　他对此解释称，当管理人员自己也拥有公司股票时，如何回报股东就成了优先考虑的事情，而他们购买本公司股票的原因也只有一个：他们认为股票的价格被低估了，并且最终它会上涨。

　　本案应用：

　　在江山股份高管买股事件中，记者认为，其核心问题是———高管是否在假打？如果不是假打，那么高管如何让公司得到市场的青睐？

　　在这次调研过程中，还有一个值得一提的地方，那就是机构对公司的冷落。在彼得·林奇看来，如果他调研的公司很少有研究员造访，那将是一件令他兴奋的事情，说明公司的最新变化还无人关注，一旦出现了有利变化或者向上拐点，他将成为最早一批买入者，等到其他机构开始关注时，股价已上升了一段。从这种意义上讲，江山股份的吸引力又增加了不少。

　　注：彼得·林奇，1977～1990年间担任麦哲伦基金经理，同期该基金的资产由2000万美元增长至140亿美元，年平均复合收益率高达29％，被美国基金评级公司评为“历史上最传奇的基金经理人”，并获得“全球最佳选股者”的美誉。

　　3冷门公司的三大增长利器

　　经营分析

　　通过多方走访之后，江山股份高管的买股动机渐渐明朗，那么公司未来有什么利好支撑他们的信心呢？

　　公司不为研究员所关注

　　在记者采访的几位行业研究员看来，这家公司似乎不值一提，“情况一般，我们很少关注。”而记者也的确很难找到有关江山股份的研究报告。

　　工艺设备落后、产品毛利率低、主营业务不突出是公司不被看好的几个主要理由，而这个行业的股市宠儿是新安股份、扬农化工、华星化工等。

　　陶坤山也告诉记者，很少有机构到公司调研。这也解答了目前公司前10大流通股股东中为何罕有基金的身影———没有行业研究员的报告推荐，普通公司很难入选基金经理的股票池，更别说被基金重仓了。

　　但是，记者注意到，目前已有三大因素可能会改变公司的未来，推动业绩出现新的增长点。

　　中化国际带来想像空间

　　对江山股份未来影响最大的事件，莫过于5月份公司披露的中化国际受让5544万股公司股份，成为第二大股东的事件了，公司股价在消息公布后曾连续涨停。

　　中化国际董事长罗东江表示，中化国际此举意在进一步巩固、强化和延伸产业价值链。中化国际整合农药产业的意图并不是秘密，据了解，中化国际与华星化工也有接触，但双方因控股权问题没有谈拢。

　　接近江山股份的人士称，江山股份股权转让一事预计最快在7月底8月初就有结果，中化国际未来也很可能择机增持，力争登上第一大股东的位置。

　　草甘膦是业绩增长亮点

　　中化国际能为公司带来想像空间，但公司业绩的持续增长，才是支撑股价的根本。而拳头农药产品草甘膦可能成为公司今年业绩增长的亮点。

　　2006年年报显示，公司草甘膦销售额高达3.71亿元，在主营收入中的贡献比例达到了22.63％，且大部分出口。

　　草甘膦是全球销量最大的农药原药，2004年全球销售额超过47亿美元，目前市场供不应求。草甘膦原粉出厂价已从年初的28000～29000元/吨涨到现在的34000～35000元/吨。

　　业内人士认为，涨价足以抵消出口退税率下调的影响，而另外两家草甘膦龙头新安股份、华星化工均在公告中明确了这一点。

　　公司草甘膦产能扩大是另一个利好因素。去年公司年产能仅为1.2万吨，今年已新增一个年产能1.5万吨的项目，目前公司草甘膦总产能仅次于新安股份，超过了华星化工，不过由于产品紧俏，三家公司的业务竞争并不激烈。而据接近公司的人士称，公司计划在年内继续扩大产能。

　　新工艺有望提高产品毛利

　　熟悉化工行业的人士都很清楚，一家企业的生产工艺不同，成本差距将会很大，而行业分析师不看好江山股份的一个理由便是其工艺落后，产品成本高，毛利率低。

　　公司2006年年报显示，目前其产品毛利率在同行中的确不占优势，但由于新厂采用了新设备和新工艺，公司产品毛利率将逐步提高。公司去年主营收入22.4亿元，净利润5179万元，净利率仅有2.3％，随着新工艺的使用，即使产品毛利率仅提高几个百分点，对公司净利的影响也会十分明显。

　　 4拐点效应值得重视

　　调研结论

　　以目前产品结构和经营状况作为衡量标准，江山股份在同行中并不占优，也无法成为机构青睐的对象，未来公司还面临三大不利因素：贷款利率提高将提升公司财务费用；

人民币升值将影响公司出口产品的利润；化工类产品面临成本上升。

　　但是从公司业绩来看，发展始终比较平稳，自2001年上市以来从未亏损，每年业绩始终在两三角钱左右波动，财务状况也没有明显恶化，给人一种四平八稳的感觉，也不是一家风险太大的公司。

　　而就在这种时刻，公司管理层开始大举买入公司股票，这种不同寻常的动作背后，很可能意味着原有的平衡态势将被打破，因此管理层持股给公司带来的拐点效应应当引起我们重视。