雪灾加快电力业见底回升

　　突如其来而持续至今的雪灾，让全国陷入与大雪抗争的漩涡中。截至1月31日，全国直接经济损失539.7亿元。据悉，此次共有20个省作物受灾面积1.4亿亩，其中绝收1628万亩。而股市受雪灾波及，亦充满了动荡不安。影响最大电力、交通、煤炭等行业成为诸多券商关注投资和分析的热点行业，但从分析报告可看出，这些行业远没有农业损失那么惨重。各家券商的专业研究报告指出：“雪灾使得电力运行薄弱之处充分暴露。”但“从全年来看，对交通运输行业上市公司的影响不会太大”。“单从雪灾来看，对煤炭上市企业的影响并不显著。”

　　电力

　　暴露弱点，加快见底回升步伐

　　在此次雪灾中，一些城市全市停电。发电大省贵州大面积电网瘫痪后，近日商务部为贵州送去190万只蜡烛照明。对此，券商认为煤电关系问题将会引起国家高度重视，使得电力行业面临一个新的发展机遇。

　　申银万国研究报告指出：“雪灾使得电力运行薄弱之处充分暴露。”今年1月份开始的这次雪灾，使得“市场煤、计划电”以及运输瓶颈矛盾集中暴露出来，在目前电力行业盈利面临这些负面因素巨大压力的背景下，雪灾这种特殊事件的发生，将加快行业见底回升的步伐。分析师余海、杨明认为：在此次雪灾中，主流发电企业发电量影响不大。而国投电力从2007年下半年开始，服务云南的曲靖电厂就开始面临缺煤的困扰，该电厂基本是一半产能在发电，对发电量的影响比较大。

　　而燃煤供需紧张格局、电价传导机制以及运输瓶颈问题将逐渐得到解决。此次雪灾使得国内电力运行的薄弱之处得到充分暴露。持续的煤炭供需紧张格局，运输瓶颈的制约以及电网建设的相对滞后，是近几年困扰我国电力行业的主要矛盾。由于火电装机逐步转变到以低煤耗大型火电机组为主，以及水电建设速度的加快，动力煤消费增速也将逐渐放缓。在物价压力有所下降后，国家对煤炭-电力-电网价格传导机制的进一步理顺也将加快。同时随着铁路投资的加速，运输瓶颈也将得以缓解，对降低燃煤成本的压力是比较明显的。

　　今年利用小时见底回升时间会提前。2007年全年电力行业利用小时数下降3.6%左右，幅度在减缓。申银万国预计2008年扣除掉小机组关停后，全年新增装机在8500万千瓦左右，增速低于12%.而由于受灾区域灾后的重建，使得基础设施建设力度会加大，进一步提高电力需求增速，预计今年发电量增速在13.5%左右，整个行业利用小时数从下半年开始见底回升的可能很大。而华东、京津唐地区将领先全国见底回升，相应以服务该区域为主的华能国际、国电电力和大唐发电将受益于利用小时的复苏。

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　　二季度开始机会显现

　　据此分析，申银万国对投资者的建议是：从今年二季度开始，电力行业投资机会逐渐显现。目前电力企业依然要消化燃煤价格的上涨和利用小时下降的压力，申银万国依然维持2007年报和2008一季报存量资产面临巨大压力，二季度开始投资机会逐渐显现的判断。建议买入具备成本优势，成长前景明晰，资产富裕特征逐步体现的长江电力。增持资产注入最明确，水电比重开始不断提升，自身投产煤矿逐步达产的国电电力。二季度开始逐步增持华能国际、华电国际、粤电力。

　　煤炭

　　长期走势还是看供求关系

　　1月中旬以来的雪灾，引发了市场对国内煤炭上市企业全年预期的重新调整，煤炭板块出现较大幅度的振荡。但专业机构认为，调整并非由雪灾引起。

　　长城证券金融研究所认为：单从雪灾本身来看，对煤炭上市企业的影响不显著，会造成短期局部用煤紧张，因为近期煤价的上涨主要发生在煤炭流通环节，煤炭生产企业的坑口价上涨并不明显，雪灾对上市企业煤炭的生产和销售影响有限，分摊到全年业绩的影响更小。

　　从区域来看，本次雪灾和冰冻发生地主要集中在湖南、湖北、贵州、安徽和江西等中南部地区，而这些省份目前煤炭产量仅占全国总产量的12%左右。国内煤炭主要产地―――山西、内蒙古、河南和山东等地并未受显著影响。而煤炭上市企业中除盘江股份、恒源煤电、国投新集等之外，其他主要集中在北方省份。从时间来看，春节前后的1、2月份通常是全年煤炭产量最少的时期，2007年1月份和前两月煤炭产量仅占全年的7%和12%.因此，即使受灾的南方各省份煤炭生产都出现问题，也并不会导致全国煤炭产量出现较大下降。

　　而雪灾对煤炭生产企业短期业绩影响基本中性，生产地动力煤坑口价涨幅远不及中转地价格涨幅。2008年1月底煤炭中转地秦皇岛港的大同优混平仓价上涨幅度明显，达到650元/吨左右，环比上涨了19%.港口价格上涨的最主要原因是雪灾导致的直供电厂电煤库存下降。但到目前为止，流通环节的煤价上涨并没有引发生产地煤价的同步上涨。1月底，山西大同6000大卡动力煤坑口价环比上涨15元/吨，涨幅为4%.而山东、安徽、陕西等地的动力煤出厂价并没有出现明显上涨。

　　长城证券金融研究所认为，煤价长期走势还看供求关系，放开小煤矿的生产可能是近期煤炭板块暴跌的导火索。但小煤矿的放开应属暂时，主要为了缓解煤炭供应紧张局势。而同时，国际煤炭贸易供应紧张，价格高位运行。

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　　维持谨慎乐观判断

　　长城证券金融研究所基于以上分析，维持对炭板块长期看好的观点。而中短期有待资源税、煤电联动、三项基金等政策的明朗化，维持谨慎乐观的判断。

　　交通

　　全年来看，对上市公司业绩影响不大

　　西南证券认为：交通运输业作为国民经济的基础行业，在此次局部地区（华东、华中、西南）雨雪灾害中受到一定影响，由于灾害持续时间不会很长，所以从全年来看，对公司业绩的影响程度不大。在公路方面，持续的降雪及冻雨，导致路面结冰，严重影响了汽车的出行，特别是在春运高峰之际。根据西南证券的统计数据，每年年末（12月份和次年1月份）的公路客、货运量基本上都处于全年高峰值，1月份和12月份的客、货运量占全年的18%以上，保守估计此次受雨雪影响高速公路封闭的时间为13天，则受影响的客货运量占全年的比例不超过3%.

　　而在港口和海运方面，我国对外贸易货物运输90%通过海运来完成，而港口货物吞吐中，60%为外贸货物，此次受雨雪影响的地区中，华中、西南外贸出口品相对较小，华南和华东由于靠近海洋，虽然公路交通受到一定程度的影响，但是对港口业和海运业的影响较小。

　　在航空和机场方面，由于我国目前民航货运量较小，我们仅考察客运量的情况。从下表可以看出，岁末年初并不是客运的高峰期，此外，我国民航近几年客运量保持15%以上的增长，所以航空业受影响的程度不如公路那么明显。

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　　机场航空股基本不受影响

　　目前机场类上市公司中，深圳机场（000089.SZ）、厦门空港（600897.SH）、白云机场（600004）均位于中国南部地区，未受雨雪影响，而上海机场（600009.SH）以国际航班起降为主，基本不受影响。

　　采写本报记者 梁永建