国美借壳三联回归A股？

　　5.37亿入主三联商社

　　■新快报记者 陈学东

　　昨日三联商社（600898）的一纸公告，令国美收编三联商社尘埃落定，收购“谜团”也同时解开。公告称，国美电器悄悄借款5.37亿元，支持山东龙脊岛建设拍下三联商社2700万股的股权，继而又通过一系列复杂的股权运作，间接控制了龙脊岛，从而将三联商社收编到麾下。

　　受此利好消息影响，昨天三联商社以涨停价10.65元开盘，全天封于涨停，涨幅10.02%。成交额只有41.52万元，换手率0.03%，显示市场惜售心理严重。

　　借壳回归？

　　黄光裕在掌控了三联的家电渠道后，国美是否会借壳三联商社回归A股再次引起业界猜测。有分析指，国美一直希望回归A股，借壳三联商社未必不是一种方法。比如，国美在内地尚有300多家店铺没有注入在港上市公司，国美可以将上述店铺注入三联商社改善后者盈利状况。甚至可以效仿潍柴动力吸收合并A股上市公司，实现A+H同步上市。

　　对此，国美坚称“无借壳”打算。国美电器新闻发言人何阳清昨日对记者表示，收购三联商社股权的目的在于成为上市公司的战略投资者，致力于家用电器销售行业整合，做大做强山东省家用电器销售业务。

　　国美还表示，在未来12个月，对三联商社没有主营业务调整计划，也没有后续持股计划，以及资产重组计划。此外，为了消除与三联商社的同业竞争关系，国美电器还承诺，在山东境内，国美电器将不发展加盟店。

　　争夺控股权

　　不过，作为三联商社第二大股东的三联集团则表示，根据市场的情况和战略考虑，不排除在未来12个月增加或继续减少持有三联商社股份的可能。

　　东方证券分析师认为，增持股份则显示三联集团将与国美展开控股权争夺。因为目前国美有三联商社10.69%的股权，只比三联集团高出1.63个百分点。理论上讲，如果三联集团不甘心大权旁落，再增持3%以上有可能赢得控制权。不过，依照黄光裕强悍的作风，10.69%的股权显然不能满足，三联集团减持股份的可能更大。国美在一年内仍不能回归A股的话，借壳三联商社则极有可能。

　　下个目标：五星电器？

　　在收编了三联商社抢占济南市场后，国美电器会否把手伸向南京也引发猜测。

　　何阳青昨天向记者透露，去年5月国美曾邀请第三方调查公司为国美和竞争对手的市场分布情况做了一个为时三个月的详尽调查。该调查报告显示，在全国省会及副省级城市中，只有济南和南京的市场中，国美不占优势。三联在济南的市场份额超过70%，苏宁在南京的市场份额更高达80%以上。

　　上月曾传出“国美和百思买酝酿大规模换股”，而百思买并购的五星电器在江苏家电连锁中举足轻重。有分析称，通过与百思买换股从而曲线控股五星电器，国美就有机会在江苏甚至南京市场最终与苏宁一决高下。不过，国美和百思买高层双双否认这一传闻。

　　上演“美苏”龙虎斗

　　业界普遍认为，国内大型家电终端销售渠道目前只剩下国美、苏宁两家，随之而来不可避免地将上演国美、苏宁两强相争的龙虎大战。据悉，与国美在全国各地收购不同，在放弃了收购大中后，苏宁已明确思路：自建店面发展，并将以每年200家以上的开店速度应对国美全国性的收购策略。

　　三联商社股权控制关系图

　　孙秋明 吕爱萍

　　黄光裕

　　国美电器有限公司北京申仁咨询有限公司

　　94%80%

　　济南国美电器有限公司 北京万盛源人力资源管理顾问有限公司

　　6%99.4%0.6%

　　20%

　　济南万盛源人力资源管理顾问有限公司

　　100%

　　山东龙脊岛建设有限公司

　　数据 截至 2008 年 2 月 25 日