无论是“两率”下调，还是减税，其实都是财政和货币政策进入松动的前奏。

　　撰稿·张　静(记者)

　　9月18日下午3点07分，曾在华尔街工作了20余年的Evan Newmark，在博客上用华尔街之口杜撰了一封致美国大众的信。他说：“我们的危机很不幸也是你们的危机。我们一起造就了危机，现在就得一起付出代价。”“你们或许不喜欢这样。我们华尔街可能也不喜欢。甚至华盛顿的那些政客们都不会喜欢。但没人有得选。”

　　Evan Newmark无疑道出了布什的心声。9月20日，美国政府冒险动用纳税人的钱，向市场抛出一项高达7000亿美元的金融市场救援计划，这也是自1929年“经济大萧条”以来，美国政府最为庞大的一次金融救援计划。布什在政策剖白中称，美国经济正面临空前的挑战，政府也不得不采用空前的措施来应对。

　　国金证券首席经济学家金岩石也认同格老的说法——华尔街正在遭遇着百年一遇的金融危机，更让他担心的是，“这场危机才刚刚开始”。

　　击鼓传花

　　《新民周刊》：早在今年2月底，您在接受我刊专访时曾预言：基于信贷交易而产生的次贷危机已进入尾声，基于衍生交易而产生的信用危机才拉开序幕。雷曼兄弟的破产，是不是标志着金融动荡正向着更高一层发展？

　　金岩石：雷曼兄弟的破产和美林证券被收购，曾被美国的一篇文章比喻为“金融业的9·11”。从现在来看，次贷危机只是一个导火线而已，它已经结束了，我担心的是整个金融体系面临着前所未有的信用危机。

　　《新民周刊》：为什么发放总量并不大的次贷产品，波及面却如此之广？而投资银行的破产，会产生海啸一样的后果？

　　金岩石：次贷作为资产证券化产品中的一个创新产品，从产生到危机爆发不过十几年时间，而且总的发行规模，有据可查的最高数字是16700亿美元。

　　次贷最具有迷惑性的是华尔街创造了一个双重评级标准。即从资产评级而言，它属于3A级。但由于贷款人有的是富人，有的是穷人。富人的信用等级好，贷款就叫正贷。穷人的信用等级低，贷款就叫次贷。通俗地讲，就是资产一价，贫富有别。

　　现在美国也在研究，以后次品是不是不能再评为3A级。但是当年3A级的次品进入市场之后，受到了全世界各国机构投资人的青睐。因为在他们的风险管理中一般都有限制，不能投资任何3A级以下的产品。但是在3A级以上的产品当中，只有次贷产品具有高收益。这样就导致了高收益的3A级次品市场虽然小，就像味精一样，成为了华尔街各种结构金融产品的添加剂。而次贷产品一旦发生问题，评级从3A降到2B，就导致了所有添加这个产品的金融产品，即使只是沾上了一点点，都会跟着同比降级。只要跟这个产品、这个市场相关联的，就都会引发恐慌性抛售，或者被人们敬而远之。在证券市场上，人们最担心的不是风险有多大，而是没有了流动性。一旦失去信心没交易了，又必须在规定时间之内清盘，价格就会一落千丈。

　　于是危机就开始分三级扩散。首先引发了贝尔斯通的破产，然后从次贷波及到正贷，正贷发生了危机，进而卷入了“两房”。在美国房屋和土地贷款最终的资金来源中，有40%以上来源于“两房”在公开市场上发行的票据，涉及金额是5万亿美元以上，而且5万亿的金额中很多都是作为各国的外汇储备收藏的。于是这个危机，就从16700亿美元的市场，进入了总规模在12万亿-13万亿美元的市场。

　　事实上雷曼持有的直接的次贷证券并不是很多，但它不仅是华尔街上的五大投行之一，还是固定收益产品的第一大投行。所以当固定收益产品传染了次贷病毒时，直接导致了雷曼的破产，并蔓延到整个美国的债券市场，规模有30万亿-40万亿美元。

　　当雷曼一受到牵连，只要贴上雷曼这个名字的固定收益产品和结构金融产品，也都随之降级，结果就把雷曼最大的客户保险公司和银行又拖进来了，因为它们是固定收益产品最大的购买者。这就是一个“食物链”。一旦链头发生问题，从会从小产品市场，到中产品市场、大产品市场，引发各环节放大若干倍地“击鼓传花”。

　　《新民周刊》：如果继续扩散下去，谁将是下一张跌倒的骨牌？

　　金岩石：这个危机下一步将会延伸到全球衍生证券市场。固定收益债券是衍生证券市场中的三大品种之一，也是最大的品种。衍生产品市场的总规模是股市的9到10倍，目前这个市场的格局是五债四外一股，50%的交易与债券相关联，40%的交易与外汇相关联，只有不到10%是与股票、股指相关联。这就是为什么英国、美国、德国和澳大利亚的政府要开始干预，陆续做出禁止在衍生证券市场上卖空的决定。

　　《新民周刊》：格林斯潘在14日表示：“我不相信，一场百年一遇的金融危机不对实体经济造成重创，我认为这正在发生。”您怎么认为？

　　金岩石：因为债券市场涉及的面比较宽，也意味着虚拟经济的危机开始扩散到实体经济。如果实体经济发生危机，就会引发美国真正进入经济衰退。事实上直到目前为止，美国从经济指标上，还不能证明它已经进入衰退。而且道琼斯前不久跌破了11300点，上周五又涨回来了，这已经是11300点第四次失而复得。很明显，美国的股市在牛熊分界线上挣扎，美国的经济也在繁荣和衰退的分界线上挣扎。所以我用了一个很直接的比喻，说次贷只是冰山的一角，美国经济也许现在已经登上了泰坦尼克号。