增长之惑

　　尽管上述战略和措施使得伊顿在这场金融风暴中依然能够独善其身，但是不难看出的是，今年2月和4月公司对台湾飞瑞股份有限公司和德国穆勒集团的两项收购，是伊顿在第三季度业绩增长的根本动力。

　　柯仁杰给出的数字是第三季度销售额25%的增长中，有19%来自并购，4%来自有机增长，另外2%来自汇率; 电气部门销售额59%的增长率中有51%来自于收购。而在伊顿历年的增长中，柯仁杰说伊顿40%的增长来自收购。阿诺德也说，收购是伊顿发展最重要的战略之一。

　　但是现在不明朗的经济前景让柯仁杰不得不作出这样的决定，“以谨慎的观点看，未来经济可能出现明显的下滑趋势。我们对资本支出将采取谨慎态度，放缓收购的步伐，短期不再进行大规模的并购。”

　　除了谨慎的考虑，事实上伊顿今年以来大跌的股价是更为深层的原因。11月12日，伊顿公司在纽交所的交易价格为42.130美元/股，而就在六个月前伊顿的股价还曾高达100美元，这意味着在六个月的时间里，伊顿的股价下跌幅度超过了一半。而记者查阅了伊顿此前多笔收购，发现伊顿收购的资金来源主要是股票增发和发行债券，在如今信贷紧缩的背景下，股票市值又如此缩水，收购的资金来源的确够让柯仁杰伤脑筋的。

　　事实上，伊顿股票市盈率低的问题已经不是新问题。早在今年上半年，伊顿仍为95美元/股时，克利夫兰Longbow证券的高级分析师Eli Lustgarten就评价说，“伊顿是迄今为止相对便宜的工业股票之一。”按照95美元/股的价格计算，伊顿的市盈率大约是12-13，而如今它的价格已经跌到了42.130美元，之前Eli Lustgarten预计12个月目标价格是117美元。

　　阿诺德对此评价说，“我们的股票是被严重低估了，以前我们是一个汽车零部件商，周期波动性大，市盈率低可以理解。但现在我们已经完成了转型，股价还没有很好地反映我们的成功转型。”

　　除此之外，第四季度的经济前景，更让柯仁杰担心。在对第四季度的预测中，柯仁杰这样写道，“世界金融市场的危机已经开始影响我们产品的市场了，所以要准确预测我们的市场表现几乎是不可能的。但是以谨慎的观点看，未来可能出现明显的下滑趋势。”

　　在对第四季度市场的详细预测中，伊顿预计电气部门的销售额还将出现2%的增长，液压业务和宇航业务也将分别取得1%和2%的增长，卡车零部件也有1%的增长，但是糟糕的汽车零部件部门情况可能继续恶化，出现-14%的负增长。从总体看，销售额与去年第四季度持平。

　　柯仁杰此前曾经订下目标:到2008年实现180亿美元的销售额。尽管今年根据预期，伊顿全年的销售额可能达到160亿美元，但是在未来，暂别收购战略的伊顿又该如何寻找他们的增长之源呢?