本刊记者孙瑞华李继培

　　2003年9月4日，房汉廷在中兴家园C座210的办公室中紧张的忙碌着一个“支持创投发展”的方案。房是科技部创业投资研究所所长，也是该方案主要参与者之一，他正在忙碌的方案是科技部与国家开发银行(下称国开行)准备共同推出的“国家基金”，即由上述两个部门共同出资，其中科技部出1亿元，作为政策性银行的国开行出9亿元。在具体运作方式首度 使用债权融资，即把10亿元贷款给创投公司(以下称VC)。

　　与政府直接向VC投资的股权投资相比，它不仅是一种模式上的创新，而且更富有效率。业内专家指出，这种债权融资，国家只向创投公司提供资金支持，至于如何让运用这笔资金则由创投公司自行确定，这样有利VC发挥主动性，从而提高效率。

　　“国家基金”得以面世，金融监管高层功不可没。据知情人士透露，就创投遭遇资金不足，身陷寒冬的现状，银监会主席刘明康在2003年7月亲自致信科技部部长徐冠华和国开行行长陈元，倡议组建扶持创投的“国家基金”。

　　“国家基金”已获相关部门高层的首肯，在具体细节完善之后，11月份将可能正式面世。而更可喜的是，陈元还表示，10亿元“国家基金”只是试水，如果运作成功，可能增资至50亿元甚至100亿元。

　　对“凄苦”的中国创业投资公司而言，“救命稻草”可能在不久就会到来。

　　创投急寻突破

　　“出台这样一个方案，首先是基于对目前创投业停滞现状的反思，是在现有法律框架下，找到了一条创投公司非股权融资的新途径”，房汉廷说，“对创投公司融资而言，是一个重大突破，同时也是几年来创投业的重大事件”。

　　但方案的真正缘起还是在于国内创投业发展瓶颈难以消除。瓶颈一方面表现为创投退出相当困难；另一方面则是，长期被人们忽视的，创投公司的资本金来源出现了枯竭。据了解，目前除了少数实力雄厚的大创投公司，还在积极做项目，尚能生存外，更多的中小型创投公司，则往往在投过几个项目之后，因为短时间内没有现金流回笼，纷纷面临生存的巨大压力。具体表现为，要么不敢再投了，要么就肯本没钱再投了，有些更是草草死掉。这样导致的结果是，一批刚刚磨练成熟起来的创投机构及人才，由于资金规模不够，不能形成风险对冲，纷纷解散或者转行，这对中国未来的创投事业发展极为不利。

　　正是在这样一个大背景下，包括房汉廷在内创投界人士开始聚在一起，深入探讨创投发展面临的棘手问题，政府在创投低迷时期扮演什么样角色，以及如何在现有条件下，以最低的切入成本进入，支持创投业的健康发展。

　　此前，各地方政府也参与过很多创投公司，但往往表现为政府直接出资，属于政府亲自上阵去操作，既做裁判员，又做运动员，创投公司严重缺乏自主性。有人提出成立基金来支持创投，但中国有关创投基金法尚未出台，以基金形式介入显然不合法，那么，既不违背现有的法律法规框架，又要解决融资这一棘手问题，于是有人就想到了以“国家基金”的形式存在，但在运作上采用债权融资的模式即国家优惠贷款给创投公司而不是基金运作的方式。

　　“这样既可以避开法规的限制，又解决了创投的资金源枯竭的问题”，房汉廷认为，与股权投资相比，在这种模式中，政府的角色定位更倾向于做裁判员，债权融资优惠贷款则强调了创投公司的自主性，国家只向创投公司提供资金支持，至于如何运用这笔资金则由创投公司自行确定，政府不进行直接的行政干涉，这样有利VC发挥主动性，从而提高效率。

　　高层助推

　　有这种想法的并不只是在创投业界，金融监管层也意识到这一点，并最终促成此事。据知情人士透露，刚上任不久的银监会主席刘明康也警觉到中国创投业遭遇发展瓶颈，一方面是金融资本的大量沉淀，另一方面却是创投遭遇资金不足，身陷寒冬。

　　2003年7月，刘明康致信科技部部长徐冠华，谈到能否成立一个类似国家扶持基金，来支持创投的发展，并且附有具体的建议，由科技部出一笔资金，作为政府引导资金，然后吸收市场化程度较高的国家开发银行共同参与。

　　相同内容的信件，几乎在相同的时间内，也转到了国家开发银行行长陈元手上。

　　“金融监管部门的领导亲自推动这件事，我还没有遇到过”，科技部一位官员感慨道。

　　金融监管部门如此推动，开发银行和科技部也就迅速行动起来，之后不久，科技部条财司、火炬中心、科技部研究中心三方聚集在一起，开始对成立“国家基金”的方案进行可行性论证，房汉廷就是科技部研究中心的代表，并负责整个方案的最后成稿工作。

　　“经过多次反复的讨论，科技部条财司、火炬中心、科技部研究中心三方一致认同”，房汉廷说。

　　国家开发银行此前已经对个别创投公司做过类似成功尝试，即直接由开发银行贷款给创投公司。2001年6月，国开行就曾向深圳创新投资公司提供3.5亿元中长期捆绑式贷款且获益丰厚，类似的例子还如有国开行对深圳中科融、北科投等公司的贷款都取得了成功。

　　初步成功尝试使国开行此种“国家基金”趋之若骛。而且更巧的是，此前，科技部与国开行一直就有过良好的合作，科技部一直在推动科技资源证券化，而开发银行也对科技部蕴藏的一些资源有一定认识，于是，双方一拍即合，决定共同出资10亿来扶持中国创投事业。

　　“该方案将会部分解决创投公司的资金来源问题，尽管创投链条还有很多环节，但至少从源头上为创投公司解了渴，也为后续的获利、退出，起到了一个推动作用”，科技部有关官员表示，“同时也会使投资项目增加，从而推动整个VC的发展”。

　　对银行而言，它的贷款对象不再直接对项目，而是针对各家创投公司，其风险就会大大降低。因为各创投公司自身都有一套严格的项目投资管理办法及专业人才，它相当于一个过滤平台，通过这一平台，一些风险比较大的项目就被过滤掉了。同时，创投还依据其自身优势，将这些资源整合到一起，变成银行可以接受的规范性东西。

　　“通过对各创投公司的贷款为银行的信贷资金找到了一条更好的出路，为金融资本获利提供了一个更好的空间”，房汉廷说，虽然目前还只是政策性银行参与这件事，但再往下，如果这个模式成熟了，普通的商业银行也一样可以参与。

　　“到那时，可就不是10个亿的问题了。目前这10个亿只是试水，如果实践成功，后面就可能是50个亿、100个亿，甚至更多”，开发行陈元更是表示。

　　VC反映不一

　　据知情人士透露，该“国家基金”11月份将正式浮出水面，但具体操作细节仍在进一步完善之中。

　　据参与该基金设计的有关人士介绍，“国家基金”将由国开行与科技部共同设立一个机构来管理，该机构以国开行的人为主，科技部主要出一些项目评估人员即可。

　　关于“国家基金”资金来源问题，目前的设想是，科技部的1个亿从现有的中小企业创新基金中转换出一部分；或从现有的火炬项目中拨出一部份。

　　该基金的发放贷款的对象将主要是国内VC，外资VC和合资VC暂时将不会考虑在内。

　　“至于具体什么标准，谁来制定，谁来裁定，这些暂时还不能透露，只能到11月份才能公布”，该人士坚决不松口。

　　对于“国家基金”即将推出，VC也是反映不一。在记者的电话采访中，大部分VC表示欢迎。

　　“政府通过注资给创投公司，将政府行为演变为企业行为，从而达到整体支持创投发展的目的，在现有条件下，债权融资是一种比较好的方式”，紫光创投一位人士对“国家基金”表示赞同，但他同时建议，这种债权融资模式。利息要低,期限也要长，否则，VC还债的压力会比较大，“期限最好在三年以上”。

　　该人士特别指出，要建立相应严格的资金跟踪制度，因为一些VC其实并不缺钱，倘若利息较低，一些人就会认为资金这么便宜，不要白不要，还可能将带来的资金再转手批给别人，从中赚一笔。

　　对“国家基金”表示赞同的还有一些曾经得到过国开发贷款的创投，如深圳创新投、深圳中科融等公司，它们以前从债权融资中得到过好处，它们非常拥护。

　　但也有VC对此不以为然，北京的一位创投公司的老总在接受记者采访时就认为，10亿太少了，对整个创投行业根本解决不了问题。再者，有那么多家创投去竞争，加上评定资格的标准尚不可知道，得到贷款的可能性太小。“我们公司对此不抱奢望”，该人士说。

　　香港企交所内地“招商”

　　本刊记者李继培

　　2003年9月20日，位于东长安街1号的北京东方君悦酒店来了一批来自香港的客人：香港特别行政区政府中小企业圆桌会议股本融资小组召集人庞维仁先生及余燕春先生。他们此行的目的是向内地中小科技企业推荐一条新的赴港融资渠道。那就是由香港创业板上市公司丰裕兴业(股票代码8029)建立的“香港企业资产及股权交易所”(下称“企交所”)。

　　据悉，目前中国内地的中小科技企业普遍存在融资难的问题。同时目前中国资本市场体系不完善，适合中小企业融资的市场还不健全，长期票据市场发育程度很低，种种原因造成的中小企业融资渠道少的问题，更加剧了他们融资的困难程度。有关专家指出，在这样的背景下，企交所通过股权转让来满足扩大再发展所需的资源，这对于急需资金或管理经验的中小科技企业来说，无疑是一种可选择的融资方式。

　　中小科技企业之“痒”

　　根据中国国家发展计划委员会发布的资料所示，目前中国的中小企业超过1000多万家，并且其中有85%为中小科技企业。中小企业以其灵活的机制，在市场经济中起到举足轻重的作用。然而许多中小企业尤其是内地的中小企业由于缺乏多元化的融资渠道以及由此引发的生产经营和技术创新投入不足等问题，严重阻碍了企业的长远发展。据统计目前有80%的中小企业普遍存在融资难的问题。

　　中小企业贷款难、上市难、发债难、引入风险投资难，当然，除了这几种融资方式以外，租赁融资、商业信用、民间借贷等也是中小企业可选择的融资途径，但这些方式一般融资规模较小，无法满足中小企业长远发展所需的资金要求，而且无法提供企业在技术、管理、市场等诸多方面的需求。

　　业内人士指出，对于想快速发展，扩大规模，早日走向国际的中小企业来说，除了引入发展所需的资金外，还应引入策略性的合作伙伴，利用它们先进的技术、经验及现成的营销网络等。而通过股本融资这种方式，即通过向策略性的投资者出让旧股或增发新股；出让少数参股权或控股权甚至全部产权(如想退出某个行业)来达到获取资源的目的，应是比较适合中小企业的一条融资渠道。通过这一方式所引入的资源和能力不仅包括资金，还包括股票市场难以提供的治理机制和管理经验。

　　另一方面，根据2002年6月29日第九届全国人民代表大会常委会第二十八次会议通过的最新的《中华人民共和国中小企业促进法》，中央政府将积极采取措施拓宽中小企业的直接融资渠道，通过税收政策鼓励各类依法设立的风险投资机构增加对中小企业的直接投资，同时鼓励中小企业通过和外资以股权转让的方式进行合作。

　　无论是当前的国际大环境还是国内的政策法律都为中小民营企业通过并购方式进行发展提供了良好的机遇。香港企业资产及股权交易所正是为大中华区的中小企业特别是内地的民营企业提供一个有效进行资产及股权交易的平台。香港企交所充分利用香港成熟的国际资本市场和地缘优势，帮助大中华区的中小企业通过向海内外投资者转让企业资产及股权的方式在引入资金的同时还可以引入策略性的合作伙伴提高企业的管理、技术、工艺和装备水平，满足企业多方面的需求并支持企业的长远发展，以参与国际市场的竞争。

　　企交所搭台

　　作为一个独特的融资平台，丰裕兴业北京办事处证实,企交所已于2002年5月份获得香港特区政府批准成立,目前准备工作已正式运营。

　　企交所将目标锁定为中小民营企业,内地中小科技企业将是其主要发展重心。企交所董事总经理余燕春先生介绍说,丰裕兴业设立企交所的目的主要是提供一个独特的企业并购及股权融资平台,帮助有发展潜力的中小民营企业拓展海内外融资渠道,民营企业可以将其非公开上市的资产及股权在该交易所挂牌买卖,吸引投资者。

　　据了解,企交所设有由丰裕兴业管理层组成的“资质审核委员会”,对申请挂牌的民企进行审核,并且设立了《企交所挂牌交易规则制度》,如3年以来应收账款不得超过净资产的30%,必须由亏转盈或者有可观增长等。此外,丰裕兴业还将对企业价值进行独立评估,最终形成投资备忘录和价值评估报告,作为挂牌和交易的依据。如果企业通过了审核,就可以在企交所挂牌上市。余燕春说,这是为了保证在企交所挂牌企业的质量。

　　企交所对投资者身份没有限制,不过余燕春强调,在企交所上市不同于公开发行,而更接近于私募性质,投资者不会是普通公众,而是一些战略性的投资者。企交所对于投资者资质也将采取一定的审核,除了考虑资金之外,投资者是否能给企业带来先进的设备、技术、管理也是重要考虑因素。

　　除了公开挂牌之外,企交所为企业提供的服务还包括:商业咨询、市场调研、信息及网络服务、编制包装文件等。据介绍,企交所将对企业进行大力推介,例如利用已有的投资者数据库向海内外积极推介,该数据库目前已经包括数万家投资者资料,并且每3个月更新一次；利用丰裕兴业与海内外商会的良好关系进行推介；安排愿意公开披露挂牌的企业在香港举办路演和新闻发布会等。

　　余燕春称,在企交所挂牌是中小科技企业公开上市的跳板和捷径,也是融资途径的一种补充。中小科技企业在没有达到公开上市条件的情况下,可以通过在企交所挂牌获得资金和资源支持,从而做大做强,为公开上市创造条件。

　　余燕春说,企交所初期计划发展数百家私营企业挂牌,今后这一数字可能扩展至上千家。“目前已经有许多内地民营企业对企交所表示出浓厚的兴趣,已经进入实质性接触阶段的就有几十家。”合法性和公信力如何尽管企交所吸引了不少中小科技企业的目光,但仍有不少人对此心存疑虑:由一家私营性质的企业发起设立一个交易所,这在内地闻所未闻,这样的交易所合乎法律法规吗?公信力又如何保证呢?余燕春解释说,其实国际上很多交易所都是以有限责任公司的形式出现的。企交所能够获得香港特区政府批准成立本身已经说明了问题。

　　另据香港媒体报道,丰裕兴业主席庞维仁表示曾就企交所问题咨询过香港证监会,香港证监会表示只会监管有价的上市证券,非公开上市证券不在监管之列。香港交易所发言人也表示,不会评论个别公司的经营手法,只要任何公司所经营的业务没有违规,该所便不能禁止。有关企交所的公信力问题,余燕春回答说,建立企交所的丰裕兴业是亚洲地区专门从事中型市场并购的领导者,于1993年成立,并于2000年在香港联交所上市,借助其近十年的投资银行经验,企交所将对挂牌企业的资质进行严格审核,保证投资者可以在企交所找到优质或具有潜力的企业进行投资。

　　不过,也有人士指出,非上市公司由于不需要公开信息披露,并且不受监管部门约束,透明度较低,因此投资者保障问题仍值得关注。余燕春则认为,企交所的投资者一般都是战略投资者,有能力对目标企业进行详尽深入的了解,而企交所方面也会利用自己的专业优势积极提供协助,在此条件下,投资者的利益是能够得到保障的。

　　独特的优势

　　虽然在企交所挂牌可能无法达到像公开上市那样的募集资金量,影响力也较为有限,但是,企交所也有其独特的优势。尤其是对于自身条件不够,但又迫切需要初期发展资金的中小科技企业来说,企交所的吸引力无疑是巨大的。

　　有关人士通过比较指出，企交所的优势主要在以下几方面:首先是挂牌条件较低,企交所较为看重企业的发展潜力,而对硬性财务指标的考核则相对宽松,对股东人数也没有限制；其次是成本低廉,企业在香港创业板上市一般需要超过1年的时间,成本在800万——1000万港元左右,每年交纳的各种常规费用约为100万港元。而在企交所挂牌,时间通常为6-12个月,成功交易后交纳的佣金不超过300万港元,每年的常规费用为15万港元；第三是企交所主要面对战略投资者,一般不会因为股价波动而影响企业的经营。

　　企交所的并购融资与债务融资、上市融资相比，也有很大的优势，余燕春说。

　　债务融资以抵押换取金钱，不丧失企业所有权。然而过分依赖债务融资会导致企业陷入过度扩张，资本结构失调和无力还贷这一恶性循环中，尤其在不利的经济环境下贷方通常要求借款人的个人担保，对中小企业而言，当企业经历高速成长时个人担保很容易会被过分利用，大大增加公司的营运风险。而且，正如以上所分析，与国企相比私营中小企业相对较难获得银行贷款。

　　企业进行并购融资既可避免因大量借贷而导致的债务负担和还贷危机，又能有效降低经营风险，通过策略性伙伴不仅可以引入资金还可引进先进的管理和技术，利用其当地或海外的资源和销售网络迅速拓展市场。企业将不良债务资产剥离出售还可以使有限资源得以有效利用。

　　在股票交易所上市的费用一般在1千万港币左右，远远高于在香港企交所挂牌交易的费用。

　　另外，对于一些不完全符合于股票交易所上市资格但有巨大发展潜力的企业，香港企交所是一个理想及低成本的帮助企业实现从初期融资到进一步发展的跳板。在香港企交所挂牌可以帮助企业为未来上市或二期融资做好初期发展准备。此外，相对于发行股票可以满足大多数企业的财务需求而言，在香港企交所挂牌不仅可以为企业寻求到财务支持，而且能够使企业借助于策略性的股权合作伙伴获得额外的专业知识、技术、管理经验及网络资源，从而加强改善企业的营运和管理，并为企业拓展海外市场作好准备。最后，在股票交易所上市的公司都有责任定期向股东及公众披露公司的信息，而在企交所挂牌交易的企业则一般不受此等信息披露责任所限制。

　　八种“非典型”融资方略

　　本刊记者李继培

　　对于正处于快速发展阶段、且拥有着优质项目来源与良好盈利模式的中小科技企业来说，他们往往偏好于寻求银行融资以避免股权被过早或过度稀释而丧失公司控制权。然而，科技企业却因普遍缺乏能为银行所接受的固定资产或有实力第三人保证等担保资源，如果以传统方式向银行申请融资，其结果多半是到处“碰壁”。

　　融资难，难于上青天。记者通过多方了解，发现除了常规融资品种外，已出现不少中小科技企业适用的融资新品。

　　也许这些新的融资渠道能发现你的救命稻草！

　　方略一：融资租赁

　　所谓创新融资租赁，是因为它不同于传统的融资租赁。创新融资租赁具有企业在资金不足的情况下，引进设备，扩大生产，快速投产，方式灵活的特点，还可使企业享受税前还款的优惠，企业对固定资产不求拥有，只求使用，用少量的保证金就能使用设备，使资金在流动中增值而不是沉淀到固定资产的投资中。它的操作方法可以是：由中小企业服务中心牵线，企业与金海岸租赁公司建立设备租赁关系，中投保上海分公司为企业提供85%-90%的履约担保，商业银行为租赁公司提供设备贷款。

　　一般单笔租赁项目标的不超过500万元，期限不超过两年。同时租赁公司还有厂商回购和个人信用担保两个法宝来控制风险。因此调动了财政资源和信用提供高额担保，这是上海在融资租赁上的一大创举。

　　同银行贷款相比，融资租赁对企业而言的成本较高。这是因为，租赁利率通常高于银行贷款利率，而且，融资性租赁公司还会要在期初收取一定的手续费。然而，在利用融资租赁的情况下，承租人企业可以享受加速折旧的优惠。

　　方略二：无形资产抵质押

　　目前许多新创办的科技型中小企业，无形资产比较大，拥有专利权、著作权的中小企业可尝试以此财产权为抵押物，获得银行贷款。

　　上海浦东张江某科技企业拥有十多项国家专利和近十项基因产品研发著作权，其中两个基因产品已完成相关药品的中试，可投入市场，但项目进入产业化过程中，需要大量流动资金。上海一家商业银行以基因产品开发权为贷款质押物，请专家对基因产品知识产权收益权的市场价值进行评估，并以此为依据，确定质押物的价值和贷款额度。通过出质人与质权人订立的书面合同，并办理相关质押登记，使这家科技型企业及时获得了急需的2000万元流动资金。

　　方略三：互助担保联盟

　　中小科技企业互助担保联盟重点解决企业在融资过程中的担保和反担保问题。它的优点是一次评估信用，较长时间享用。质量和规模相近的企业互保，节约了担保费用，降低了融资成本。目前上海已形成雏形的有两种形式：

　　其一，民间信用互助协会。譬如以上海众大担保股份公司发起，通过企业互助以及扩大信用融资能力并向社会提供信用咨询服务，为互助协会成员企业提供融资担保。主要有中小企业流动资金贷款担保、票据贴现担保、开具承兑汇票担保、固定资产贷款担保、国企改制贷款担保、管理者收购贷款担保等。

　　其二：中小企业信用担保联盟。譬如以上海市中小企业服务中心和联合德升资信评估公司牵线，为同样有融资需求的两家企业在融资过程中互相担保和反担保，以中小企业信用担保联盟为形式，实现企业融资过程中的互保。为控制风险，通过互保形式融资的企业必须是信用优良的企业，并须经资信评估公司评定信用，A级以上企业才有资格加盟。

　　方略四：国家创新基金

　　科技型中小企业技术创新基金是经国务院批准设立，用于支持科技型中小企业技术创新的政府专项基金。通过拨款资助，贷款贴息和资本金投入等方式扶持和引导科技型中小企业的技术创新活动。

　　根据中小企业和项目的不同特点，创新基金支持方式主要有：(一)贷款贴息：对已具有一定水平、规模和效益的创新项目，原则上采取贴息方式支持其使用银行贷款，以扩大生产规模。一般按贷款额年利息的50%～100%给予补贴，贴息总额一般不超过100万元，个别重大项目可不超过200万元。(二)无偿资助：主要用于中小企业技术创新中产品的研究、开发及中试阶段的必要补助、科研人员携带科技成果创办企业进行成果转化的补助，资助额一般不超过100万元。(三)资本金投入：对少数起点高，具有较广创新内涵，较高创新水平并有后续创新潜力，预计投产后有较大市场，有望形成新兴产业的项目，采取成本投入方式。

　　高新技术企业可申请获得这类直接融资，申报时可委托市科委指定中介服务机构代办申报手续，然后所在区县局科技主管部门推荐，由科委专门机构组织专家对申报材料进行论证、审核、筛选，再报市科技部基金管理中心审查、评估。

　　方略五：典当融资

　　典当是以实物为抵押，以实物所有权转移的形式取得临时性贷款的一种融资方式。其优势在于：对中小科技企业的信用要求几乎为零，只注重典当物品是否货真价实。而且可以动产与不动产质押二者兼为；典当物品的起点低，千元、百元的物品都可以当。典当融资手续简便，大多立等可取，即使是不动产抵押，也比银行要便捷许多；不问贷款用途，钱使用起来十分自由。周而复始，可大大提高资金使用率。归结起来，比较适合资金需求不很大，但要得又很急的企业融资。上海东方典当行开展融资典当已有多时。

　　方略六：银行创新品种

　　目前银行创新融资品种琳琅满目，如抵押贷款方面有国债外汇存单作为质押物的贷款，有标准仓库质押贷款；在贸易融资方面，有买方信贷、打包贷款、保函、保理、福费廷等品种。此外，还有出口退税账户托管贷款、收购兼并贷款、自然人担保贷款、法人账户透支、应收账款融资等。这些品种犹如金融超市，企业可各持所需。企业也可到专为中小企业进行融资辅导的上海中小企业服务中心咨询，以选出最适合本企业的融资品种。

　　方略七：保理融资

　　保理融资，是指销售商通过将其合法拥有的应收账款转让给银行，从而获得融资的行为，分为有追索与无追索两种。前者是指当应收账款付款方到期未付时，银行在追索应收账款付款方之外，还有权向保理融资申请人(销售商)追索未付款项；后者指当应收账款付款方到期未付时，银行只能向应收账款付款方行使追索权。利用保理业务，企业可以迅速地筹集到短期资金，以弥补资金的临时性短缺。而相对较高的融资费用也可以通过加速资金周转而得到补偿。国内保理分为回购型保理和非回购型保理两种。回购型保理指在应收账款不能如期足额收回时，银行要求企业等额回购，以规避风险；非回购型保理则是由银行买断应收账款，因此银行风险较大。此种融资方式一般可使企业获得应收账款50%-80%甚至更多的融资。经营业绩并无不良银行信用记录和商业信用记录是企业获取保理融资的基本前提，而申请企业必须为申请银行一般结算账户则是基本条件。

　　方略八：票据融资

　　即企业通过转让未到期承兑汇票权利获得短期融资，适合于票据结算量较大的中小企业。可以贴现的票据主要包括银行承兑汇票和商业承兑汇票。无论哪种票据，一般都可以迅速从银行获得融资。另外，信用证、国内信用证、银行承兑汇票等票据业务本身主要是一种结算工具，但当银行收取保证金比例低于汇票面值时，就有了融资功能。

　　银行接受中小企业票据融资除了要求企业必须具有法人资格、所持商业汇票合法有效、资信状况良好、具有到期还款能力等等基本条件之外，还要求企业在申请银行开立基本存款账户或一般存款账户，同时提供有关履行该票据项下商品交易合同的发货单、运输单，并与出票人或其前手之间具有真实合法的商品交易关系以及提供合法可靠的担保。

　　高科技企业融资案例之一：

　　奇点的资本渐变

　　本刊记者赵乐

　　2003年的“十一”假日，绿色奇点公司的总经理袁克文没有像很多人一样举家出游，他正在忙着准备一些重要材料，向国家科技部申请中小高科技创新基金。在一些Hot Money(游资)或舶来的风险投资者私下称为“毛毛雨”的这类政府专项基金，却往往成为绿色奇点公司这样的中小高科技企业的“及时春雨”。

　　北京绿色奇点科技发展有限公司从2001年成立发展至今，在每一个不同的发展阶段，都及时得到各种金融和资本手段的支持。可以说集资本市场创新手段之大成。从绿色奇点企业发展的远景，可以看到一场关乎生态与人类命运的绿色革命正在展开。而从绿色奇点的资本获得途径，可以看到，这是一个资本的渐变过程。

　　第一阶段：来自电子公司的研发成果

　　作为一种科技成果，“旱露植宝”林业保水剂在2001年诞生。这笔前期研发经费来自于一家电子公司。2000年，袁克文说服了电子公司的负责人，得到60万元启动研发，一年后，这种兼具保水生根、抗旱节水、改良土壤、营养缓释和无公害降解等多功能的林业保水剂产品研发成功了。

　　值得注意的是，尤其在1999年以后的一两年间，投入新项目或初创企业的资本额严重下降，而投入其中的风险投资更是凤毛麟角。尽管仍有一些私营资本投入市场，但新办的高科技公司还是很少。最严重的问题是新产品和新项目在研发中最为缺乏起动的原始资本。风险投资公司只对5～7年的短期投资感兴趣，而不愿意进行原始资本的长期投资。有些专业人士甚至将这个国家科技机构扶持和投资机构投入之间的断裂带称为“死亡之谷”。换言之，不能够跨越这个断裂带的产品、项目或企业一般“未曾出师身先死”。而得到投资的高科技企业家如愿的原因，并不完全是在产品说明、加工过程和市场定位上具有足够的说服力，更多归于一些投资方无确定性投资的偶然性。因此，从这个意义上讲，绿色奇点的60万元R&D投资的获得是极其幸运的。

　　有些同类投资，如果数额较大，或者项目的发展颇具影响力，也被归为“天使投资”一类。

　　第二阶段：风险投资的专业孵化器

　　在“旱露植宝”科技成果研发成功后，为了更迅速推动绿色奇点的科技产品在植树造林的广大领域的应用。袁克文在在2001年找到了BVCC所属生物领域的专业孵化器——海银科生物专业孵化器、蓝色奇点公司以及星通公司等多家股东，共注资100多万元(占60%的股份)。专业孵化器能够为该专业技术领域的企业提供共用技术平台和其他专业支持，海银科生物专业孵化器尤其在进入市场，使产品尽快占领市场方面使绿色奇点得到了快速成长。“2002年的销售额是200多万元，”袁克文介绍说。

　　企业孵化器在中国一般以创业中心(Innovation Center)形式出现。我国于1987年创立第一家孵化器，而目前具有一定规模的各类孵化器已达400余家。

　　孵化器提供的服务可以说是无微不至的，几乎涵盖了一个企业从开创初期到经营的全部需要。创业中心一般都拥有自己的孵化硬件：从几百平方米到几万平方米不等的场地或厂房，以供企业办公、科研及生产用房。在软件服务方面则可帮助企业完成办理注册、财务代理、项目评估、年度审计、政策咨询、投资咨询、成果鉴定、职称评定、档案管理、国内外人才培训、火炬计划项目申报、新技术企业申报等一系列麻烦的手续。

　　早从上个世纪50年代末期开始，就有人借用“孵化器”的概念，生动形象地描述这种系统：一个用于扶持小型、初创、具有高科技的高成长性特点企业的综合系统。换句话说，借助这个系统可以使新企业顺利度过创业初期的各种风险与困难，实现与其他对手的有力竞争。这个系统提供的服务包括从资金的支持，硬件、软件的各项服务，到企业最终成功地从孵化器“毕业”。

　　据了解，企业成功地从孵化器“毕业”后，一般进入与其增长规模相应的下一个资金资本阶段：获取大型集团投资(股权出售或收购)，或者以一定的规模继续获得国家资金的支持。

　　第三阶段：企业集团资金，以及国家创新基金

　　随着市场工作的推进，和许多在经济不发达的潜在市场中推广新科技产品的企业一样，绿色奇点公司的“旱露植宝”在西北贫困边远等地区推广应用中，确实遇到了资金问题。尽管随着我国生态环境的不断恶化，已经引起国家的高度重视，并已陆续推出了一系列相应的对于推广应用“旱露植宝”利好的政策。但需要保水剂产品的西北地区资金短缺问题在短期内还不可能彻底解决，潜在市场的开发仍需要大量资金。

　　但是，“旱露植宝”林业保水剂的市场前景又极为被看好。BVCC曾经为其做过一个财务预测：该公司产品在2003年如按市场预测销售300吨计，预计可实现销售收入900万元，利润在200.3万元左右，投资收益率在32%左右，每股收益率可达0.50元。到2005年如果达到计划产销量1500吨的规模，则可实现销售收入4350万元，预计利润在1676万元左右，投资收益率在21%左右，每股收益可达0.56元。从投资回报率预测结果来看，该项目回报率比较高。

　　正是这种预测，促使来自国内大型投资集团——光彩事业集团有意在2003年内以1000万元人民币的投资介入该项目。但是，直到本刊记者发稿前后该企业投资迟迟未能到位。但同时，袁克文总经理就忙于为绿色奇点申请国家创新项目基金的支持了。有业内人士认为：如果投资规模过大，对于资金接受方来说可能在谈判地位上会处于相对不利的地位。尽管此原因未经证实，但显而易见的是：目前对于袁克文来说，无论资金大小，如何尽快得到可利用的资金并顺利而迅速地进行产品市场的广泛开拓，是当前最重要的事情。而一旦市场现金流到达一定量级，初步展现出企业和项目的高成长性，无疑会更加有利于得到进一步和大规模的融资或投资机会。

　　袁克文此次选择的科技创新基金，属于政府基金、国家拨款或投资，在中小型高科技企业的资本来源中处于极为重要的地位。

　　资料显示，由科技部出资建立科技型中小企业技术创新基金、科技发展、科技成果产业化等基金以贴息贷款、无偿援助、资本金投入等形式支持科技企业的国家科技企业技术创新基金。由科技部和财政部共同组织实施了科技型中小企业技术创新基金，于1999年6月正式启动。由于同期在全国各地也纷纷组建了各类创新基金规模约为4亿元，科技发展基金8亿元，科技成果产业化基金10亿元，共计20余亿元。首期国家科技企业技术创新基金的10亿元迄今已经基本安排完毕，主要用于扶持中小型科技企业。这10亿元基金共支持了1200多个项目，平均每个项目支持强度为75万元。其支持对象是拥有自主知识产权、技术含量高、市场前景好的高技术产品，科技成果转化、产学研联合项目等。在1999年度创新基金支持的1089个项目中，21%为国家科技攻关计划和863计划成果的产业化，26%为产学研联合开发技术，近1／3的项目承担企业为成立不足18个月的初创型企业。同时，创新基金已与工商银行、中国银行、建设银行、农业银行等4家国有商业银行签署了合作协议，对列入创新基金的贷款贴息项目给予优先支持。

　　从原始资本到创业投资(VC)的孵化器服务，再到国家科技企业技术创新基金，以及未来的集团(产业)投资或公开市场融资，在绿色奇点已经经历和即将经历的几个阶段的融投资过程中；当“适合的资本方式”遇到了“可信赖的科技产品”，它们无疑将碰撞出新经济群体望穿秋水的产业化灿烂星云！

　　高科技企业融资案例之二：

　　新空气的资本“深呼吸”

　　本刊记者孙瑞华

　　到目前为止，为国内移 动运营商提供增值服务的CP/SP已经超过600家。新空气——新空气软件(北京)有限公司就是其中之一。

　　“新空气”给人留下的印象很深，到不只因为它是西门子移 动业务发展公司(SMAC)在中国大陆投资的第一个项目，还在于它别致的名称。

　　每次看到“新空气”的名字，就自然想到羽泉获大奖的那首歌——“深呼吸”。“深呼吸，闭上你的眼睛，全世界有最清新氧气……”。莫非，“新空气”最初的灵感来自“深呼吸”？

　　初创即盈利

　　记者反复搜寻，终于在北京一家官方网站上查到有关“新空气”的资料。新空气软件(北京)有限公司，企业类别：外资；成立日期：2002-07-03；注册资本15万(币种美元)。产品以娱乐游戏软件为主，用于手机、PAD等移 动通讯设备。主要客户为国内外移 动通讯应用开发与集成商、相关提供商(如新浪、网易)及电信运营商(如中国移 动和中国联 通)。生产规模暂定为：2002年100万元，2003年550万元，2004年900万元，2005年1200万元。

　　“虽然，新空气正式注册是在2002年7月，但其原形早在2001年元月就成立了，公司的名字叫掌星科技”，新空气首席执行官卢勇向记者解释。

　　“现在新空气的创业团队几乎是掌星科技的原班人马，总共是七个人”，包括卢勇在内。

　　最早在新华社工作的卢勇，在中欧商学院获得MBA后，就进入了法国一家传统游戏公司UBI，担任总经理一职。

　　“第一次自己创业就是创建掌星科技，也就是后来的新空气。初创时，我们几乎没有任何的融资渠道，什么银行贷款、担保、创新基金，都离我们很远，当时就是全靠创业团队自己滚动发展”。

　　不过，成立当年他们就实现了盈利，主要盈利来自OEM，以及为集成商做内置游戏订单等。

　　不仅如此，掌星科技还以其游戏的出色品质在2001年获得了爱立信颁发的移 动互联网“龙奖”(Dragon Award)。

　　获SMAC投资

　　SMAC，即西门子移 动业务发展公司(Siemens Mobile Acceleration)。作为西门子的全资子公司，SMAC是西门子移 动集团的一部分，2001年在德国创立。正式开展在华业务是在2001年底2002年初。新空气是其在中国投资的第一家企业。

　　“SMAC的使命是帮助初创型企业在无线移 动通信领域里获得成功。作为股东，我们会参与到企业中，为其提供全方位的服务，包括资金支持。我们的目标就是一定要成为创业企业全球领先的合作商之一。至于每个项目投资金额，一般在30万-150万欧元之间”，SMAC投资业务总监张鸽对记者说。

　　张鸽同时表示，在中国第一家选择新空气这样的新创企业，关键是去年SMAC比较看好娱乐业，因为娱乐方面的收入模式比较清晰，不像有些技术性特别强却没有市场的业务。况且，可以将娱乐与西门子手机业务进行捆绑，最终实现其总体战略目标，是一石多鸟的选择。

　　“SMAC之所以第一个找到我们，理由主要有两个。最重要的，就是我们成立当年就实现了盈利，形成了一个成功的商业模式，这在初创企业中还比较少见；其次，作为一家战略投资者，SMAC的目的也非常明确，就是要扶持相关的移 动创新企业，即使不投我们，SMAC也会投别的企业，而且不只一家”。确实如卢勇所说，SMAC自成立始就表现活跃，继投资新空气不久，他们又连续投资了几家类似的移 动企业，除了北京的新空气，还有上海的滚石公司等。

　　不过，据新空气内部人透露，当初围绕要不要SMAC的这笔投资，还发生过一些争论。通常，作为战略投资人，其投资额都比较小，像SMAC，承诺的单笔投资金额是30万-150万欧元，在中国也就是50万-100万美金。几十万美金的投资金额，肯定也占不了多大股份，那么到底有没有必要吸收这笔投资呢？

　　就像后来我们看到的，新空气最终接受了SMAC的投资。“因为，我们看中的不光是钱，更有其背后的全球资源”，卢勇说。“我们很荣幸能成为SMAC在中国投资的第一家创业企业。SMAC为我们带来的不仅仅是其资金上的支持，更为关键的是，我们将全面分享西门子的行业经验、对市场的了解及全球化的销售网络。目前，新空气公司的市场主要在中国，但凭借SMAC强有力的支持，未来，我们将把产品推向亚太区及欧洲市场，使公司成为一家全球移 娱乐供应商。”

　　被高通看中

　　在获得SMAC投资后半年，即今年的3月份，新空气又宣布，被CDMA数字无线技术厂商高通(QUALCOMM)公司选定为中国首家BREW的全球出版商。

　　简单讲，BREW解决方案是使移 动用户能够通过无线下载多样化的服务，为其基于BREW的手持设备定制从游戏、娱乐应用到商务、效率和定位的各种应用，使其更具个性化。作为BREW全球出版商，新空气将被高通公司授权，负责进口、本地化，及发行基于BREW技术的应用。成为一个BREW全球出版商，新空气将会获取极大的优势，包括缩短将BREW应用推向市场的时间、获取额外收益分成的机会、方便获取其他地区的品牌应用等。

　　那么，此番高通的绣球为何又率先抛向了新空气呢？对此，高通互联网服务公司高级副总裁Gina Lombardi解释到，选定新空气作为中国首家BREW全球出版商，是因为该公司承诺推出高质量的、富有吸引力的基于BREW的应用。

　　目前，新空气已是国内领先的无线游戏及娱乐应用开发商和出版商，已开发出多种类型的游戏(包括经典游戏、动作游戏、策略游戏及运动游戏等)，并可运行于各种平台(BREW、SMS、WAP，及K-JAVA)之上。这些游戏已在中国、日本和东南亚发行。

　　“我们的目标是要成为全球移 动娱乐供应商，”“虽然，我们的主要市场是在国内，但就目前而言，与国外市场相比，国内市场还显得不很成熟。从某种意义上看，国外的一些娱乐应用市场来得更快些。”卢勇向记者透露，目前他们提供的很多游戏在国外更受欢迎，结果反而是先做国外市场，同时兼顾国内市场了。据记者了解，随着新空气公司乔迁新址，其市场总监也换成了一位老外。“这样，更有利于首先拓展国外市场”。

　　相关资料显示，目前移 动增值提供商已经超过600家，竞争异常激烈，对此，卢勇表示，“其实，这当中竞争激烈的是虚拟运营商，而我们作为一家专注于移 动游戏的公司，似乎并没有感觉到如此激烈的竞争”。

　　随着与高通BREW合作的顺利进行，新空气的公司规模也在进一步发展壮大。而卢勇也在开始考虑新一轮的融资计划。那么，此番他瞄准的VC又是哪家呢？

　　“相对于第一轮的战略投资人，这次我们更多地会选择财务投资者”，卢向记者透露，与其接触的VC有多家，尚未最后确定，但有一点比较明确，最好是外资背景的VC。因其注册也是外资公司，主要考虑到将来在国际资本上的退出。当然，还有其他一些方面的考虑。

　　但卢勇似乎也很矛盾。通常企业发展，主要依赖两种方式，一种是靠自己滚动发展，虽然慢点却比较踏实；另一条路就是借助投资人的钱，快速发展壮大，但与此同时也会失去一些股份或更多。两种方式都在考虑。