追逐“稀缺”

　　2010年12月，美国投资大师罗杰斯预警称，通货膨胀可能已蔓延至全球，在这种情况下，实实在在的资产才能起到保值作用，因此，大宗商品依然值得持有。而一旦全球经济好转，大宗商品将因供应短缺而价格上涨。

　　资源，尤其是稀缺性资源，正在成为全球资本追逐的焦点。

　　在这场全球资源争夺战中，中国企业，无疑是其中一股重要的新生力量。它们富有进取心，不过，依然难免略显稚嫩。

　　本报记者 郁鸣 南京报道

　　自2006年8月出任华东有色地勘局（下称“华东有色”）局长以来，邵毅开始了他一周工作六天的生活。短短四年不到，这个不起眼的国内地质勘探单位，竟因海外并购闻名于业内。

　　从澳大利亚的Arafura Resource（下称“ARU”）到非洲的Weatherly International Plc（下称“WTI”）、南美洲的Jupiter项目，再到澳大利亚的Northern Uranium（下称“NTU”）和GLOBE METALS & MINING（下称“GBE”），当国内矿业大佬还在摸索“走出去”路径时，华东有色俨然已成为国际矿产资本市场的老手。

　　“现在的经济环境，确实给了他（邵毅）一个难得的机遇。”作为一同在江苏宿迁打拼过的同事，江苏省工商局局长佘义和，如此评价华东有色大举海外收购。

　　作为全球最大的制造基地，中国需要全球化的资源供给。对矿产资源的极大需求和国内矿产资源的捉襟见肘，让中国企业有了“走出去”的充分理由。作为中国最早进行大规模收购国外矿产资源的代表，紫金矿业董事长陈景河曾对本报记者表示，其所收购的海外资源，目前的价值已十倍于投资成本。

　　但就如中国经济崛起引发的担忧，中国企业的海外收购，也引发国际矿业界的“敌意”。此前，最著名的案例莫过于中铝梦断力拓。

　　中国有色金属工业协会副会长尚福山称，为避免国家形象遭受损坏，中国政府准备对进行海外矿产资源并购的企业进行资质认定，鼓励像华东有色这样的地质勘探单位走出去，“通过帮别人找矿发现财富，既满足了国内的需求又增加了别国财富，避免了对立”。

　　2009年6月至今，在华东有色介入的5个海外项目中，1个已经成功，3个失败，1个仍在进行。它的经验和教训，将为其它中国矿业公司提供有益的借鉴。

　　避不开的敏感地带

　　现在，邵毅在谈到华东有色的海外并购时，已经很少谈到稀土了，而半年前，他还在高谈海外的稀土机遇。

　　2010年11月，当华东有色对GLOBE METALS & MINING公司（下称“GBE”）并购协议在资本市场公布后，第二天，这个以铌矿项目为主的上市公司，忽然被澳大利亚当地媒体称为“新兴稀土供应商”，邵毅感到不解和担忧，或许还有一点愤怒，“它的稀土项目是否有商业价值还很难说”。

　　11月12日，华东有色与GBE签订股份认购协议，前者以0.345澳元/股的价格收购GBE约51%的股份，总价约为2.67亿元人民币。

　　“铌才是GBE的核心资产，它的稀土资源能否被开发，目前还未可知。”但邵毅没有想到，他在谈判中“都没有正眼看过的”GBE公司的稀土资源，竟会引起如此大的风波。

　　半年前，邵毅与众多海外矿产商一样，为中国实行稀土出口限制大喜不已。因为，这将让他2009年的一宗收购大幅增值。

　　2009年6月，华东有色与澳大利亚稀土上市公司ARU公司，正式签订股权认购协议。华东有色以2294万澳元的代价，成功收购ARU公司24.86%股权，成为其最大股东。

　　在中国稀土管制政策的推动下，世界稀土产品价格快速回升，至今已基本涨至2008年全球金融危机前的历史最高水平。而稀土产品价格的快速回升，也推动了ARU股价的快速回升，时至今日，华东有色对ARU的投资，已升值至二倍以上。

　　不过，当稀土成为一种全球敏感的资源，华东有色也因此遭遇打击。

　　2010年9月，华东有色对Northern Uranium Limited（下称“NTU”）的收购宣告失败，因为，这同样是一个涉及“稀土”的项目。

　　此前的8月7日，华东有色与NTU签订股权收购协议，以约1亿人民元获得NTU51%的股权。NTU是一家在澳大利亚证交所上市的公司，其核心项目为高品位铀矿Gardiner-Tananmi，总体矿权面积达1万平方公里。如能实现对NTU的收购，华东有色将能获得梦寐以求的海外上市平台。

　　但NTU在澳大利亚北部省的两个高品质的稀土项目，最终令华东有色败兴而归。在华东有色与NTU的交易公布之后，澳大利亚最大的稀土企业Lynas，开始出手争夺了。

　　虽然，NTU当时的股价已经大幅上涨，但仍挡不住争夺者逆市而动的热情。Lynas开始高价收购NTU第一大股东的股份，一家疑似中文名的个人投资者，也开始对NTU第二、第三大股东进行收购。

　　8月底，NTU高管告知华东有色，除非提高价格，否则交易很难继续进行。

　　对邵毅来说，竞购者Lynas的出现，是一个巨大的意外。仅仅几个月前，资金链紧绷的Lynas，曾一度接近于被中国企业并购。

　　2009年5月，中国有色矿业集团称（下称“中国有色”）将出资2.52亿澳元，收购Lynas 51.6％的股权。但2009年9月底，在交易被多次推迟后，中国有色宣布放弃对Lynas的收购，原因是，无法满足澳大利亚外国投资审核委员会（下称“FIRB”）寻求的“更多承诺”。

　　虽然未能获得来自中国的资金，但全球稀土市场的突然回暖，却拯救了Lynas。它最终从日本矿产商那里获得一单数额巨大的稀土供应合同，资金问题迎刃而解。对于华东有色来说，这当然不是个好消息。

　　在Lynas介入之后，9月，华东有色与NTU之间刚刚签订了一个月的收购协议，最终宣告撤销。

　　监管机构的门槛

　　事实上，NTU同样没有得到交易监管部门——澳大利亚外国投资审核委员会（FIRB）的“祝福”。

　　2010年10月，包括邵毅在内的华东有色高层，集体拜访了澳大利亚矿业部部长Martin Ferguson以及FIRB。虽然，对NTU的收购已告失败，但华东有色还拥有另一个澳大利亚稀土公司——ARU。

　　在2009年6月完成了对ARU收购后，2010年3月和11月，华东有色却未能参与ARU的配股。邵毅称，对于ARU的配股，华东有色并非不愿意，而是面临困难时所采取的一种策略。

　　根据澳大利亚当地的法律，国外国有独资或控股企业在澳大利亚的资本运作，必须获得FIRB的批准，“即使在二级市场买卖一股也要审批”。如果华东有色想要参与ARU的配股，亦是如此，但邵毅称，目前，澳大利亚政府对所有与稀土项目相关的审批，基本均持否定态度。

　　据邵毅透露，在拜访FIRB时，华东有色还承诺，无意代表一个国家在澳大利亚抢夺稀有资源，其收购只是一种商业行为，为避免引起政治敏感问题，华东有色愿对ARU采取更为灵活的政策，不仅公开声明“绝不控制和参与稀土的销售”，对ARU的融资配股也将持更加谨慎的态度。

　　而从当时与FIRB接触的情况来看，对一般性的资源，澳大利亚政府都欢迎中国企业来合作，甚至铀也可以，但提到稀土问题，却比较敏感和谨慎，邵毅称，“对方虽然没有直说，但今后想要在澳大利亚投资稀土项目，难度一定是可想而知的”。

　　让他颇感郁闷的是，“日本政府以及西方国家为稀土问题大打口水战，但对我们企业来讲，这完全是一种商业行为，我们既没有对稀土的包销权有任何约束，也没有对稀土的供应指手画脚。我们仅仅认为，在稀土成为现代材料革命当中最重要的因素以后，稀土的价值将非常高昂。对企业来讲，稀土就是一个非常有前景的商品，但我们绝不会就稀土的销售和其它，对ARU公司有什么特殊要求”。

　　事实上，ARU对华东有色的态度，也发生了微妙的变化。

　　邵毅称，在收购之初，ARU曾把华东有色当作救命恩人来看，但随着全球稀土市场形势的变化，ARU对自己的中国色彩已不满意，并试图借助“去中国化”，来抬高自己在日美企业中的身价。

　　2010年11月，ARU已从美国募集了9000多万澳元。不过，这次融资需要特别股东大会批准，当ARU得知华东有色可能会投反对票时，竟给华东有色发来了一份以“中国国有企业控制澳大利亚稀土企业”为主要内容的公告草稿。在邵毅看来，这俨然就是一种威胁。

　　邵毅认为，ARU的态度发生180度的大转变，折射出国际稀土问题的复杂性。而对于这一商业上堪称成功的收购案例，邵毅仍有疑虑：“稀土争斗激烈而又诡秘，原本实实在在的商业项目，忽然增加了扑朔迷离的政治色彩。”

　　四分之一的成功

　　因稀土争论而遭遇的困难，只是华东有色海外收购过程中遇到的种种问题之一。

　　从ARU到WTI、Jupiter、NTU以及最近的GBE，已经成功的只有ARU这一项目，NTU已经失败，而WTI、Jupiter项目也接近失败。

　　2009年9月，华东有色与WTI达成交易意向，拟以0.036英镑的价格认购WTI新发行的4.468亿新股，从而获得其50.1%的控股股份。WTI主营业务为基本金属采选和冶炼，生产地主要在纳米比亚等非洲国家，2006年，其在伦敦证券交易所二板上市。

　　“这是我们第一次拥有境外上市公司，这次拥有的不仅是一份矿产，更是一个境外融资平台。”当时，在接受本报记者采访时，邵毅兴奋地表示。

　　但没有想到的是，WTI大股东亦是一个原材料供应商，因担心华东有色与WTI的交易会影响其原材料的冶炼，于是买走了WTI一个特殊而重要的冶炼厂。

　　“被买走的冶炼厂，是WTI的一个核心资产，我们没有想到，WTI会发生这样的资产变更，最后不得不放弃。”邵毅总结说，在随后的海外并购中，华东有色都会加入资产变更条款，“所有资产变更，必须得到我们的同意”。

　　巴西的Jupiter项目的失败，则是因为，该项目与邻近项目在开采权问题上切割不清，但“Jupiter项目的所有人，当初并没有向我们说明这个问题”。

　　而在总结NTU项目的教训时，邵毅称，虽然稀土市场突然回暖是一个重要原因，但“我们与股东缺少交流，也是一个重要问题，以致在股权发生重大变更后，我们才知晓”。

　　在三次失利之后，2010年11月，在洽购GBE时，华东有色已特别注意与股东的沟通，希望在获得公司管理层的认同之时也获得股东的认可。

　　虽然，拥有稀土资源的GBE，同样受到资本市场热捧，但邵毅称，目前，GBE的收购前景已十分明朗，进展也十分顺利，这主要得益于前几次不成功收购所学到的经验，包括低调谈判、使股价不出现大幅波动、以及与股东之间良好的沟通，等等。即使烦心事不断，但邵毅仍觉得，可以做的事还有很多。

　　“起码到2011年年中，仍是国际并购的机遇期。”

　　在邵毅看来，金融危机使许多境外上市公司的融资十分困难，而这正是中国企业低成本收购的重要机遇期。目前，仍有大量的海外项目文件放在他的案头，“国外很多资源项目对资金非常饥渴，只要有钱，一切都好谈”。

　　而对于邵毅来说，获得资金并不困难。“以一个价值1亿美元的项目为例，只要获项目60%的股权就可以控制该项目，即6000万美元左右，就可以控股一个1亿美元的项目。而在这6000万美元中，70%可以通过贷款解决，企业只需出1800万美元，如果再建立一个私募基金，那企业只需出私募基金的三分之一即可控制此基金。因此，一个价值1亿美元的项目，企业最终只需要600万美元即可完成收购。虽然我们年收入才10亿（人民币）左右，但这么多海外项目做下来，资产负债率才18%。”

　　在他看来，中国在金属矿产领域仍没有真正意义上的国际矿业公司，“中国的经济安全，靠的是有实力、有活力的中国自己的国际矿业公司。而华东有色的目标，就是要做中国金属矿产领域的国际矿业公司”。