实习记者 黄悦

　　家纺行业一度被基金行业认为是高增长、抗周期的“黄金行业”。随着罗莱家纺（002293）下调半年业绩预告的公告，市场开始意识到，这传统的淡季或许比往日更“冷”。过去半年，激进的扩张给行业带来的，是额外的费用和难看的业绩，但核心的提价能力却没有显著提升。在政府补贴的红利褪去之后，罗莱家纺的一纸公告说明，家纺行业的光环已然褪去，渐渐成了唯地产马首是瞻的附庸。

　　家纺光环黯然收，机构多空起分化

　　10日夜间，A股家纺龙头罗莱家纺公布了业绩预告修正公告：预计2012年上半年归属于上市公司股东的净利润盈利为11,370万元—16,243万元，比上年同期下降幅度0%到30%。这一消息低于市场预期，甚至连机构都措手不及。在今年的一季度报告中，公司对该数据的预计是增长0%到30%。

　　罗莱家纺将下调的半年报业绩归结为三个原因：宏观环境和内部管理影响、费用增幅、政府补贴收入少于同期。

　　11日开市，罗莱家纺就重重地砸在了跌停板上。受此波及，A股另外两个家纺股也遭到重挫。梦洁家纺（002397）盘中一度跌停，富安娜（002327）最低跌至7.31%。好像一瞬间，家纺行业的光环就被无情地剥夺。

　　龙虎榜数据显示，买入和卖出金额的前五名均为机构席位。卖出前五名抛售股票总值6570.21万元，占全天成交的63.27%。买入前五名则逢低吸纳了5830.31万元的股票。截止今年3月31日，公司前十大流通股东中，基金持股占流通股本的33%。机构的不同操作，说明了它们对公司未来业绩上的分歧。

　　扩张策略成元凶， 提价能力待提升

　　据《投资快报》记者调查，家纺行业由于生产技术可复制，门槛并不高。这几年，在这几家上市公司的业绩刺激下，一批家纺企业涌现出来。在一些购物网站上随便输入“家纺”两个字搜索，就能看到十几二十个大大小小的品牌，甚至有很多不知名的牌子。对一些消费者而言，这些产品并无太大差异。

　　上市公司对行业乱象给出的答案则是，大幅地扩张渠道，然后逐步实现品牌化经营。

　　据悉，这几家上市公司早已野心勃勃布局扩张。龙头上市公司富安娜计划全年新开门店300-400家，并已经在一季度完成80家新店。罗莱家纺也在加快渠道拓展步伐，计划全年新开门店600-900 家，店铺数量增幅为25%-40%。同时，公司在年初也大量招聘新员工，以储备人才资源。在扩张之下，费用率增长不断拉大，这也因此显著拉低了业绩。

　　据有关媒体报道，罗莱家纺一匿名高管称，管理层对业绩预计存在一定失误。据该高管意见，去年底以来，公司销售团队做了些调整，将成熟品牌的销售团队调往个别小品牌处发展，导致磨合出现了一定问题。最终收入出现负增长，而费用预算并未压缩。

　　有券商研究人士称，过去两年A股市场的几家同行业上市公司的股价经历高增长，给人产生“家纺行业快速成长”的繁荣印象。事实却是，A股的家纺上市公司只有三家，具有稀缺性，上市之后，红利效应集中体现在业绩上。在该人士看来，上市公司不断强调的外延扩张思路也并非增长的。“家纺平效本身就低，新店贡献又慢，所以外延扩张不是关键，掌握提价权才是正路。”

　　尽管有以上的努力，罗莱家纺的提价能力却不容乐观。中金公司对行业2012年订货会的订单情况研究显示，春夏订货会中，罗莱家纺订单增长小于10%，而价格增长很少。这多少解释了半年度业绩的下滑。在影响下半年业绩的秋冬订货会上，罗莱家纺的订单增长仅为23-24%，价格增长则很少。

　　政府补贴补业绩，受益地产待来年

　　公司上市两年，政府的补贴早已成为收入中不可或缺的一部分。公告显示，2011年、2010年年度公司分别获得了2567.8万、969.9万的政府补贴。其中，一部分来自南通市经济开发区鼓励和扶持企业上市的上市补贴，一部分来自于上海市闵行区的子公司从当地政府获得的“提速增效奖励资金”。2011年，公司还从南通经济技术开发区获得了959.25万元的财政奖励。2011年半年报中，公司当期享受的政府补贴为2127.9万，占报告期归属上市股东净利润的13%。这笔收入可以说是公司上市之后获得的特殊红利了，而这一块收入一旦缺失，半年度业绩难看也就不难理解了。

　　基金经理视作可以“穿越周期”的家纺行业，实际上却免不了对房地产的依赖。目前，随着两次降息，刚需入市，房地产出现了回暖的迹象。刚需销量的回升将利好家纺行业。据业内人士测算，家纺受益于房地产的滞后影响约为半年。由此计算，家纺行业真正从地产中贡献业绩或许要等到2013年，而扩张的不确定性也带来业绩的波动。机构在家纺行业上产生的投资意见分化，谁是谁非，这也要经历一段时间才能得到验证了。

　　《投资快报》发自广州