李新江

　　作为近年来为信托业带来高速增长的主要业务领域，政信合作项目蕴藏的风险越来越多被市场关注。

　　IFinD统计数据显示，包括天津市滨海新区的建设、安徽皖北振兴和皖江城市带的建设、内蒙古的矿产经济，以及武汉城市圈建设等等，其背后信托融资均扮演了重要角色。

　　尤其是部分地方背景的信托公司，其业务紧密挂钩本地区振兴规划，譬如大量投向天津市基础设施建设的北方国际信托和天津信托，以及向安徽地方投入巨资的国开信托等。

　　但坐落于武汉市的方正东亚信托投资武汉城市圈的热情下降，或许意味着信托公司对于部分区域的风险也产生了警惕。而在内蒙古政信合作样本呈现的数据显示，在涉矿信托频频传出风险的同时，资本流入的热情也大为降温，但是存量信托尚待活水救急，地方政府的发展或因为资金的匮乏而陷入困局。

　　天津：北方国际数十款救急融资链条

　　天津市仍在苦心经营中国北方的“大上海”梦想。

　　在过去的8年多时间，利用天津城投等地方融资平台，天津市无论在动用银行贷款、信托融资，抑或发行债券和PE投资等方面，其撬动资金之巨和设计项目之多均令其他地区瞠目。

　　尤其是在监管开始限制地方平台银行贷款之后，信托融资成为为数不多的通道之一，因此也肩负起盘活融资链条的重任。融资链条的维系不仅关系到项目后续资金能否到位，且承担着也已达到数千万级各类融资的安全落地，而时有在建项目烂尾的消息传出，则令天津市浩浩荡荡的新区建设始终裹着纱布。

　　本报记者根据iFinD提供的基础数据进行的不完全统计显示，截至7月10日，2012年以来成立的投向天津市各类融资平台和企业的信托产品达到78只(分期计划、子计划分算，下同)，规模约63.09亿元。其中多数投向为天津市及各辖区县港口、路桥、工业区和产业园等基础设施建设项目，尽管多数由实业主体出面设立，不过其国资背景仍然充斥着政信合作的意味。

　　而按照央行天津分行发布的《2013年天津市金融稳定报告》，2012年末，天津市政府融资平台贷款余额5783.54亿元，比年初增加329.13亿元。该报告特别关注信托资产超常增长带来的潜在风险。2012年坐落于天津的天津信托和北方国际信托两家信托公司，资产总额规模同比增长110.5%。另一项数据则显示，2012年天津市财政收入1760亿元。

　　在此之前，天津城投应收债权买入返售集合资金信托计划（查询信托产品）、天津区域发展基金集合资金投资信托计划等信托产品等，曾曝出兑付压力较大的传言。随后天津城投的信托融资频频出现数十亿补充流动性的选项，借新还旧的意味颇浓。

　　坐落于天津，有天津地方北京背景的北方国际信托今年以来连续发行40余款产品，投向天津市各类基础设施和产业建设，则显得颇有应急的意味。上述信托产品投向包括投向武清区道路改造项目、东丽湖地区东路工程、东丽湖区交通通信和热力工程、天津西青工业区张家窝区域和蓟县杨庄水库等项目，计划募集规模合计超过20亿元。

　　根据公开资料，以上区县此前已经在多家信托公司发行包括路桥、绿化工程、湖区浚深工程的信托产品。

　　而另一家天津本土信托公司天津信托也发行多款贷款投资类信托产品支持天津市多家天津本土企业的融资需求，相比此前投向滨海新区时动辄数十亿资金的手笔，其已经明显偏向谨慎。不过按照一份天津政信合作宣传材料称，天津信托已经为天津市政基础设施建设提供300亿左右规模的融资。

　　包括中信信托、中融信托、华澳信托和国民信托等公司向天津市相关建设投入的信托体量同样不容小觑，譬如投向天津星耀五洲项目的中信盛景星耀信托投资基金曾以70亿元的规模创下单一信托规模之最。

　　而近期天津市频繁传出在建项目烂尾或封盘的传言，信托资金的涌入对于城市的建设既是活水，而高杠杆的融资链条，对于信托而言无疑也埋下巨大的隐患。

　　武汉城市圈：本土信托淡出

　　按照方正东亚信托的业务介绍，该公司成立3年时间，累计向武汉市场提供300亿真金白银。

　　三年前，作为继交银国际信托之后第二家落户武汉的信托公司，方正东亚信托在武汉成立曾获得湖北省政府最高规格的待遇。彼时，围绕“中部崛起”、武汉“1+8”城市圈、“两型社会”区域金融中心等口号，拓宽融资渠道无疑是支撑这些概念的唯一落点。

　　尽管如此，从今年以来的数据来看，武汉城市圈对于本土信托公司的吸引力正在逐渐下滑。包括方正东亚信托和交银国际信托的新增投资数量，与武汉市整体信托融资相比只能占到少数。

　　本报记者根据iFinD提供的基础数据进行的不完全统计显示，截至7月11日，今年以来围绕武汉城市圈，信托公司共发行10余款信托产品合计投资规模约20亿元。其中来自邻省四川的四川信托和中铁信托两家贡献较大，而方正东亚信托仅成立两期投向黄石时代地产的股权投资信托。而四川信托为襄阳市民发商场装修连续提供了6期信托贷款，中铁信托则为后官湖半岛旅游度假村、地产商百步亭集团等提供了融资服务。

　　实际上在此之前中信信托投向湖北省宜昌市三峡全通的13亿元信托贷款遭遇危机，一度引发市场对于刚性兑付恐被打破的担忧。作为产业发展相对滞后的中部省份，产业投资的前景相比东南沿海并不显著。

　　譬如在方正东亚信托此前投向武汉本土产业的案例中，为80万吨乙烯项目提供的2.9亿元信托贷款已经属于为数不多的大额投资。

　　信托融资链条的不畅，意味着区域发展融资活力不足，而融资无法惠及实体经济，则是区域经济发展的硬伤。

　　皖江城市带：国元信托“贴身”政信合作

　　作为中部承接东南沿海产业转型的试验田，安徽省沿江的合肥、铜陵、安庆、芜湖和马鞍山等，被纳入皖江城市带的产业示范规划之中。

　　从3月份开始，安徽本土信托公司国元信托扮演了主要融资通道的功能。国元信托连续发行皖江城市带相关信托产品，包括投向天长市城市建设投资有限公司和铜陵发展投资集团等地方融资平台的多款信托产品，而同期发行的多款集合资金信托计划，多数也投向安徽省各个县市平台。

　　统计数据显示，截至7月11日，年内成立的投向安徽省各地市的信托产品共19只，投资资金合计约20亿元。与武汉城市圈信托投资的方向不同，这19只信托产品多数投向地方融资平台。

　　值得关注的是，除了国民信托和方正东亚信托各自成立一款产品之外，其余产品悉数由国元信托发行成立。国元信托在安徽地方平台的融资中扮演的角色可见一斑。

　　围绕皖江城市带，此前国元信托已经成立安庆经济技术开发区建设投资集团、安徽当涂经济开发区投资公司债权投资集合、舒城县城镇建设投资有限责任公司债权转让等产品。与此同时，年内成立的国元信托安丰系列和安盛系列中约10款左右的集合计划也多投向安徽地方融资平台。

　　除了对于皖江城市带等城市群的投资，2012年4月份以来，国元信托对于安徽省另一区域战略皖北振兴也专门设立了系列信托产品，目前已经设立亳州城市建设投资有限责任公司股权受益权投资集合信托计划、阜阳市颍州区城市建设投资有限公司债权投资集合信托计划、涡阳县金阳城市建设投资有限公司债权投资集合信托计划，以及蒙城县漆园城市建设投资有限公司债权投资集合信托计划等。

　　不过对于信托业务而言，将多数业务集中于一个区域，对于金融安全带来的隐患不容小觑。“对于国元信托来说，这些政信合作是否带有过多的地方政令意味也难知”，7月10日，上海某信托研究人士指出。

　　按照4月23日国元信托公布的2012年报显示，国元信托去年实现净利润4.089亿元，比此前一年增加1.5亿，同比增幅58.12%。在高速增长的背后，安徽地方平台一旦出现问题，极易产生连锁效应，为这些平台集中提供融资的国元信托无疑将首当其冲。

　　内蒙矿产经济：涉矿信托风险暴露拖累融资链条

　　作为内蒙古经济支柱，矿产经济的低迷走势，已经波及到内蒙古的整个融资链条。

　　统计数据显示，截至7月11日，仅长安国际信托、华融国际信托、华鑫信托、华宸信托、新华信托和方正东亚信托等为数不多的信托公司为内蒙古项目成立产品，投资规模约20亿元。

　　其中长安国际信托为内蒙美方能源发行10期信托产品，新华信托为阿旗煤业发行一款股权收益权投资集合信托产品，华鑫信托发行一款投向蒙古伊东煤炭集团的矿产信托产品，其它信托产品多数为非矿业类企业贷款融资，煤炭价格持续低迷大大削弱了信托投向涉煤企业的热情。

　　譬如在矿产类信托方面投资最为火爆的华融国际信托年内针对内蒙古的交易对手，仅发行一系列投向东达蒙古王集团的信托产品，蒙古王集团的所融资金补充流动性，抵押物则为持有的农牧子公司和地产项目权益。

　　值得关注的是，由于矿业经济的低迷，导致内蒙古地方平台信托融资低迷。譬如在公共设施建设方面，只有华宸信托发行一款乌兰察布市集宁供热三期贷款项目的信托产品，发行规模1亿元。

　　而在刚刚过去的2012年，包括各地市的棚户区改造项目、廉租房建设项目、公益设施建设项目和产业园区建设等，均是信托公司热衷的项目选择，时隔一年，信托公司的态度已经大相径庭。

　　据业内人士透露，矿产类信托频频曝出风险，不少信托公司已经加强了对于交易对手的甄别。“而矿业投资的不景气，对于地方经济的影响也被纳入考察范围，由此导致信托公司对于地方平台融资和地产项目热情下滑明显。”上述人士分析指出。

　　对于信托公司而言，冷对内蒙古的项目，意味着对于地区矿业经济发展的看淡。不过在此前的投资潮中已经成立的存量信托风险不容小觑。