新洲低价买壳背后：白猫股份卖壳路径悬疑(3)

　　“以民族日化行业整体衰败的大背景并不能完全解释白猫股份的沦陷。”一关注白猫股份的人士认为，尽管民族品牌目前市场占有率不敌外资企业，但以两面针、冷酸灵、蓝天六必治、田七等为代表的本土品牌，加大了联合重组、产品创新、品牌推广的步伐，上升趋势有目共睹。

　　“经营不善也不是白猫股份业绩下滑的完全理由。这其中原因值得探究。”该人士续道。

　　白猫股份是否在有意做低自己的业绩？该投资者指出，上海白猫的几大品牌的市场占有率在2002年以前达到40%以上，而现在已经下降到15%。市场占有率排位从第一位下降到第五位，主营业务从牙膏的生产和销售逐步转变为来料加工和商标出租，而这部分利润低下。

　　据白猫股份去年年报显示，其牙膏定牌生产业务已成为其主要经营活动，贡献了9000多万元的收入，但利润率仅1.6%。有业内人士指出，白猫为宝洁公司加工佳洁士牙膏，每支的加工费仅为0.09元，其中白猫负责原料采购，仓储运输，银行贷款，其管理费用居高不下。

　　此前，上海牙膏厂的主业是牙膏产品，牙膏原料，以及复合管等等，牙膏原料可以满足自身生产所需，还能对外销售，但上市之后，白猫的原料甚至一度从外采购。

　　2004年10月，中国证监会上海监管局曾对白猫股份发出整改通知，其中提及一家名为上海凯圳日化科技有限公司的关联企业，白猫股份总经理黄海同时兼任凯圳日化的法定代表人。白猫股份2002年和2003年委托凯圳日化代理进口化工原料，金额分别为人民币58万元和2602万元，2003年的关联交易金额占净资产值的13%，白猫股份却从未披露。

　　工商资料显示，凯圳日化的注册时间为2001年12月29日，即在白猫借壳之时，注册资金300万元，其中，白猫有限占30%，另外5位个人股东的股份总和为70%。曾有传闻称，这几位个人股东均为白猫集团高层，凯圳也一直在白猫集团内办公。而据记者掌握的资料，股东之一的须桃元，曾为白猫集团高工。

　　据白猫股份年报显示，在随后的2004年和2005年，白猫股份向其采购的金额分别为890万元和29万元。

　　值得注意的是，在凯圳日化成为白猫股份原材料供应商之一的几年内，白猫股份的年报也不断提到其业绩下滑的一个原因就是原材料价格的上涨。

　　此外，上述整改报告还提到一家名为中略广告的关联企业，同样，黄海也兼任这家公司的法定代表人。据悉，白猫股份2002和2003年委托中略广告进行广告业务，金额分别为37万元和254万元，2003年的关联交易金额占净资产值的1%。但上市公司也并未披露。

　　据悉，中略广告也成立于2002年初白猫股份刚刚借壳之时。在整改通知之后，凯圳与中略的法定代表人均发生了变化，其中，凯圳的法定代表人变为白猫有限的总经理吴金。

　　不过，在白猫股份2005年之后的年报中，这两家公司都“神秘”消失了。

　　有消息人士指出，凯圳日化那几年从白猫集团下属单位的几亿元采购活动中，每年利润近2000万元。

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