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市盈率不足13倍，价值应是低估了
雅戈尔：绩优成长股
雅戈尔（600177）3月1日披露2004年年报，2004年实现主营业务收入41.55亿元，同比增长53.72%；实现净利润5.58亿元，同比增长39.40%。主要财务指标分别为：每股净资产3
.1756元，全面摊薄每股收益0.5178元，每股经营活动产生的现金流量净额高达1.7644元，净资产收益率16.31％。拟10派2.5元（含税）转增5股（以股权登记日收市后的总股本为基数），现金分红至少相当于可分配利润的21.66％。该公司主营服装服饰产品及服装辅料、房地产开发，主导产品为“雅戈尔”牌男士系列服装服饰产品：衬衫、西服、西裤、休闲服、领带、T恤等。2004年“雅戈尔”衬衫平均相对综合市场占有率为10.96%，已连续十年居同行业第一位；2004年“雅戈尔”西服平均相对综合市场占有率为11.64%，已连续五年居同行业第一位。衬衫、西服、西裤均被国家质量监督检验检疫总局授予产品质量免检证书，被中国名牌战略推进委员会授予“中国名牌产品”称号。自1993年以来，雅戈尔每年都是高盈利高分红。雅戈尔董事会已经明确提出，公司每年分配的现金红利将不低于公司当年度净利润的30%，并将此列入了公司章程。2004年，雅戈尔纺织城全面建成投产，涉及色织、印染、针织、毛纺等多个领域，宁波雅戈尔日中纺织印染有限公司已开始盈利，成为其新的利润增长点。这使公司逐步形成集“纺织-服装-零售”为一体的产业链，强化公司的核心竞争力。2004年底，纺织品配额的取消，给该公司拓展欧美市场带来很大的空间，预计公司的服装出口将会继续保持高速增长的势头。值得关注的是，在国家宏观调控的环境下，该公司的房地产业务取得了较好的效益，雅戈尔置业开发的东湖花园二期完成验收并按期交付，房地产业务的毛利高达5.5亿元。目前雅戈尔置业已成为宁波最大的房地产开发企业。2004年，公司收购了宁波甬城房地产有限公司，组建了苏州雅戈尔置业有限公司，以14亿元巨资拍得位于苏州工业园区的三个地块，又以4.69亿元拍得宁波市鄞州区的一个地块，为其未来几年房地产收入的增长奠定了坚实的基础。从相关资料看，宁波、苏州的房价与收入的比例在各大城市中并不算高，估计未来仍将是雅戈尔的重要利润来源。该公司2004年继续将参股金融业作为发展壮大的一步棋。2004年初参股宁波市商业银行后，10月19日，再度出资1.64亿元参与宁波市商业银行的增资扩股。参股宁波市商业银行，将为雅戈尔加速发展房地产业提供了又一个理想的融资渠道。该公司控股股东是其董事长李如成控股的宁波盛达发展公司（持股26.59％），而2004年，其副董事长兼总经理蒋群等464名上市公司和控股子公司的管理层拥有的宁波青春投资控股有限公司又受让其三位法人股东持有的雅戈尔13.93%股份，实现了经营班子持股。这样的股权结构，将使得雅戈尔的公司治理相对令人放心。去年第四季度，该股股东数从9月底的111517户减少到年底的109529户，前十大流通股东持股占总股本的比例从9月底的8.50％增加到年底的8.68％。华宝兴业多策略基金、金鑫基金、银河银泰理财基金、汉兴基金、银丰基金、全国社保基金103组合增持；博时精选基金持股不动；宝康消费品基金、湘财荷银行业基金、宁波青春服装厂减持。以该股的成长性，目前市盈率不到13倍，还有优厚的分红送股，价值应该是被低估了。一旦突破6.60元附近的成交密集区，会有较大上升空间。
基金持仓程度几乎达到极限；分红太过吝啬
上海机场：需要推涨动力
上海机场（600009）3月1日披露2004年年报。2004年实现主营业务收入23.52亿元，同比增长32.34%；实现净利润12.92亿元，同比增长100%。主要财务指标分别为：每股净资产4.107元，全面摊薄每股收益0.67元，每股经营活动产生的现金流量净额0.523元，净资产收益率16.32％。拟10派1元（含税），相当于可分配利润的8.07％。公司主要从事上海浦东机场的经营管理，主要业务是在浦东国际机场为国内外航空运输企业及旅客提供地面保障服务。2003年底，公司将两项资产（即一、原拥有的虹桥国际机场以候机楼为主的，从事航空地面保障服务的业务，及其相关经营和配套业务资产与负债；二、上海烟草集团虹桥机场门市部60%的权益，与机场集团拥有的浦东国际机场以飞行区为主的从事航空地面保障服务及其配套服务的业务，及相关经营和配套业务资产与负债）与上海浦东国际机场航空油料有限责任公司40%的权益进行置换。完成资产置换后，公司以相对完整的机场体制经营管理浦东机场，获得了浦东机场所有起降费的独立收益权。由于浦东机场以国际航班起降为主，单机起降收入上升明显。原虹桥机场工作人员置换到集团公司后，主营成本占收入比重以及管理费用占主营收入比重也大幅下降……提高了公司的盈利能力。2004年，浦东机场飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量分别比2003年同期增长33.05%、39.55%、38.43%。目前浦东机场各项主要生产指标已超过了设计吞吐能力，运量快速增长与机场保障能力相对不足的矛盾日益突出。该公司实施了浦东机场一期候机楼的改造工程，还投资建设浦东机场二期飞行区机场工程项目，该工程已于2004年底基本竣工，预计于2005年3月底投入使用。随着第二条跑道投入使用，浦东机场的运行保障能力将得到大幅提升，从而有效缓解目前存在的保障压力。公司计划发行不超过35亿元可转换债券，投资上海浦东国际机场扩建工程机场主体工程。去年第四季度，该股股东数从9月底的51134户减少到年底的40177户，前十大流通股东持股占总股本的比例从9月底的8.86％减少到年底的8.72％。前十大流通股东中，易方达50基金、科瑞基金、易方达平稳基金、华夏成长基金、华夏回报基金、易方达策略基金、天华基金有所减持；嘉实服务基金、海富通收益基金、丰和基金、华安创新基金等有所增持；但是去年底该股进入之大重仓股行列的基金达到了88家，比去年9月底增加了13家，持股总量也达到了5.37亿股，占其流通盘的比例达到了70.94％，比去年9月底增加了4.45个百分点，是基金持股占流通盘比例最高的个股。可见该股被基金一致看好。该公司的盈利能力和成长性都不错，可惜分红太过吝啬，不过估计是为了投资扩大再生产的缘故。该股公布年报当天复牌后一度大幅下跌，但随后很快收复了失地。整体而言，该股的基金持仓程度已经几乎达到极限，很难吸引新的资金进场，没有新的利好因素的话，暂时缺乏推动其上涨的动力。（集敏）（观宇／编制）
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