▲目前国内唯一从事海洋石油工程设计、开发与建设的公司

　　▲公司具有国家工程总承包甲级资格,目前在国内海洋石油工程领域的市场占有率达到90%

　　▲募集资金投资项目将提高公司深水作业能力和总包能力

　　▲未来两年公司业务量处于饱和状态,业绩有望持续稳定增长

　　一、公司概况

　　海油工程主营业务为海洋、陆地油气开发配套工程的设计、建造、安装与维修。公司成立于2000年4月,由中海石油平台制造公司、中海石油海上工程公司、中海石油工程设计公司、中国海洋石油南海西部公司和中国海洋石油渤海公司作为发起人,共同发起设立。其中,设计公司、平台公司和海上工程公司作为海油工程的主发起人,将其拥有的与海洋工程设计、建造、海上运输及安装业务相关的全部固定资产以及与其相配套的设备、房屋及流动资产配比相应的负债投入股份公司。渤海公司、南海西部公司则分别以土地及其他一些相应的资产投入股份公司。

　　平台设计、平台建造、海上工程是海洋工程整体链条中的三个链环。重组后的海油工程是目前国内唯一一家集设计、建造和安装为一体的大型海洋工程企业,作为国家海洋石油工程施工壹级企业,具有国家工程总承包甲级资格。

　　二、主营业务:居行业垄断地位

　　根据1982年国务院颁布的《中华人民共和国对外合作开采海洋石油资源条例》,规定″中华人民共和国对外开采海洋石油资源的业务,统一由中国海洋石油总公司全面负责。中国海洋石油总公司是具有法人资格的国家公司,享有在对外合作海区进行石油勘探、开发、生产和销售的专营权″。根据此项法令,海油总公司实际上是我国唯一一家拥有海洋石油开发专营权的大型集团公司,拥有绝对的垄断经营权。

　　我国的海洋石油工程是与海洋石油工业同步诞生的,作为海油总公司下属的专业性公司,则主要为中国海洋石油有限公司(香港)公司提供专业技术服务。海油工程的主要发起人设计公司、平台公司和海上工程公司分别是国内最早从事海油工程设计、建造和海上安装的公司,均在各自领域内占有90%以上的市场份额。

　　海洋石油工程行业属资金密集型和技术密集型行业,具有高投入、高技术含量和高风险,行业进入壁垒较高。

　　海油工程目前的主营业务收入主要包括海洋工程总承包项目收入和海洋工程非总承包项目收入。海洋工程非总承包收入主要包括海洋工程项目设计收入、海洋工程项目陆地建造收入、海洋工程项目海上安装收入、海洋工程项目海管铺设收入和海洋工程项目维修收入。目前海油工程已形成年设计能力为:两个大中型海上油田的基本设计和详细设计；年建造能力为钢材加工量3.5至4万吨标准吨；年安装能力为:在渤海海域可安装导管架7至8座、组块7至8座、铺设海底管线100至150公里。

　　根据近期该公司披露的年报显示,2002年公司的工作量已基本确定,主要工程项目包括QHD32-6油田总包项目、文昌油田总包项目、东方1-1气田项目、蓬莱19-3油田项目及ACT项目等；预计2002年的主营业务收入将达到12.58亿元,与2001年12.07亿元的主营业务收入相比仍将有所增长。

　　三、财务状况分析:毛利率下降、管理费用增长幅度较快

　　2001年海油工程总承包项目收入9.52亿元,非总承包收入2.55亿元,主营业务收入同比增长73.12%；实现主营业务利润1.88亿元,同比增长48.60%；净利润1.037亿元,同比增长24.31%。显然,该公司在2001年的主营业务收入增长幅度是较大的,但同时,由于总包项目收入所占的比例较高,占到80%以上,公司来自海洋工程总承包项目收入由2000年的2.75亿元增加到2001年的9.52亿元,增加幅度达到246.5%；而来自海洋工程非总承包项目则实现了2.55亿元,较2000年减少39.6%。

　　应当指出,公司收入结构的变化主要是因为公司成立后,获得总承包资格,相当部分非总承包项目转化为总承包工程的一部分,而由于总承包项目包含了相当部分的材料成本,使得总承包项目的毛利率相对非总承包项目的毛利率较低,这也是公司毛利率趋于下降的主要原因。另外,2001年公司的管理费用同比增长达到106.1%,超过了主营业务收入的增长速度,侵蚀了部分利润。

　　四、发展前景分析:未来两三年业务量仍趋于饱和

　　在中国海洋石油工程市场中,海油工程是国内唯一的供应商,而同属于海油总公司控股的中国海洋石油有限公司(香港),由于独家享有在中国海上与外国石油公司合作勘探、开发、生产和销售石油、天然气的专营权,则是中国海洋石油工程市场的唯一需求方,双方多年以来的密切合作关系以及海油工程的技术优势将使公司在这一领域的发展极具潜力。

　　海油工程目前业务量基本处于满负荷状态,而随着我国海洋原油开采力度的加大,公司的市场前景将十分乐观。在未来五年,国内油气田开发项目有东方1-1油田、文昌油田、乐东油田、番禹4-2油田等10余个项目。″十五″期间,我国近海计划建设55座平台、6座FPSO、4个陆地终端,铺设1,000多公里海底管线。由于一个项目平均要2-3年完成,收入将比较均匀地分布在这些项目中,这些项目将为公司近年的业绩提供保障。

　　2002年2月,海油工程公开发行股票,预计新的募集资金投资项目的建成投产,一方面将提高公司海洋工程深水作业能力,使公司今后几年在非中国海域以及深海工程方面的收入增加,但最初将会以工程分包、劳务输出和设备租赁为主；另一方面,通过建造海洋工程施工船舶或购买海洋工程施工设备,进一步确立公司在国内的竞争优势地位,并在中国入世的背景下,提高与国际同行竞争的实力。

　　五、风险提示:竞争压力主要来自于海外对手

　　从行业地位看,海油工程无疑在其从事的海洋石油工程领域拥有绝对的垄断地位,且拥有外资企业无法比拟的成本优势与价格优势。但同时也应该看到,公司目前在深水领域仍较为欠缺,对于开拓国际市场较为不利。同时随着中国加入WTO,服务业开放的承诺,将使得海洋石油工程领域的国际竞争对手越来越多,因此,公司将面临的是海外竞争对手的直接竞争。

　　另外,从2001年年报可以看到,海油工程主营业务收入大幅增长的同时,毛利率已有较大幅度的下降,同时管理费用也有所增长,随着募集资金逐步产生效益,公司在成本控制方面仍需要加大管理力度,才能不断提高公司的盈利水平。

　　六、市场分析

　　该股是2002年2月上市的次新股,上市定位基本合理。近期突破前期高点,有加速上扬之势,由于公司行业属性独特、业绩增长稳定,总体来看,目前价位仍具中长线投资价值。

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　　本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。

　　(海通证券研究所刘军)

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