牛市投资从中小板开始

　　基金经理方军先生，硕士。基金从业经验7年。1999年加入华夏基金管理有限公司，

曾任商业、电力行业研究员，以及华夏成长基金经理助理、兴华基金经理助理、华夏回报基金经理助理，现任上证50交易型开放式指数证券投资基金基金经理。

　　近期，记者就华夏基金正在发行中的中小板

　　一、中小板股票基金（ＥＴＦ）最大的特点是什么？

　　中小板股票基金（ＥＴＦ）是以中小板价格指数为标的指数的ＥＴＦ产品，指数具有良好的代表性、流动性与成长性。中小板股票最大的特点是：第一，它是一只以紧密跟踪指数为目的的指数基金，与其他的指数基金的区别主要是在于它跟踪的标的指数不同。此外，作为一只ＥＴＦ产品，它同样具有ＥＴＦ产品的特点。它与其它类型产品的不同主要如下：

　　买卖一只中小板股票基金（ＥＴＦ）就相当于买卖指数所涵盖的50只中小企业股票，可取得与该指数基本一致的收益。中小板股票基金（ＥＴＦ）为投资者参与中小板块投资、分享上涨收益提供了成本低廉、交易便利的投资工具。

　　中小板股票基金有六大特点：

　　1、涨得快

　　中小板指数自基准日2005年6月7日至2006年5月19日涨幅超过100％！超过了同期所有指数，超过89只股票基金的涨幅！

　　2、高成长

　　这些中小板股票就像当年万科和深发展，收入增长快、盈利能力强、科技含量高，流动性好、交易活跃，前景广阔，中国“微软”“思科”将在这里诞生。截至2005年底，中小企业板50家上市公司全部盈利，平均每股收益0．40元，平均净资产收益率11．05％！

　　中小板上市公司主业突出、成长速度快，2005年总体主营收入同比增长37．71％，总体净利润同比增长12．83％！

　　3、题材多！

　　中小板是率先完成股改的全流通板块，随着ＩＰＯ的重启，中小板上市公司的增加，以及相关衍生产品的开发，将为投资者提供更多机会！

　　4、相当于投资一只“大股票”

　　投资中小板股票基金（ＥＴＦ）就是买卖中小板指数，相当于投资一只“大股票”。投资者可轻松获取指数上涨收益，指数涨多少，中小板股票基金（ＥＴＦ）就涨多少。

　　5、费用低，买卖方便

　　基金管理费、托管费不到其他股票基金一半！交易佣金不超过0．3％，不收印花税。

　　中小板股票基金（ＥＴＦ）像股票一样在深证所上市，投资人可以在建行14000家网点和34家基金代销券商柜台买卖。

　　6、诚信板块

　　中小板坚持以“从严监管”为立市之本，致力于打造诚信之板、规范之板，高成长、运作规范的中小企业群体凸显投资价值。

　　二、国外70％以上的投资者都选择指数化基金。中小板股票基金（ＥＴＦ）事实上也是指数化基金之一。请谈谈它与国内此前发行的其他指数型基金的异同是什么，其优势何在？

　　ＥＴＦ是最佳的指数化投资工具，相对于其它的指数投资方式，ＥＴＦ跟踪指数更紧密，交易更便捷，成本更低，交易价格与净值基本一致，市场的流动性更好。

　　与现在市场上的指数基金相比，中小板股票基金投资的标的指数不一样，基金的风格也有所不同。中小板股票基金（ＥＴＦ）严格投资于中小企业板的上市股票，这类股票与中国Ａ股市场中其他板块的股票的风险收益特征有所区别，主要体现在高成长方面，而且相对于其成长性来讲，中小板市场估值依然具有很高的投资价值。而上证50ＥＴＦ追踪指数的成份股挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股，综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批优质大盘企业的整体状况；上证180ＥＴＦ追踪指数的成份股较之其他指数覆盖的行业更广泛、市值规模更大、兼具蓝筹指数的投资价值。深证100ＥＴＦ追踪的指数包括了深市流通市值最大、成交最活跃的100只成分股，其中包括了10只中小企业板股票。

　　三、有关资料中指出：中小板股票基金（ＥＴＦ）有特殊的机制确保基金运作不受大额申购赎回的影响。请具体解释一下特殊机制是什么，为何可以确保不受申购赎回影响的含义，是否可以避免机构套利现象的发生？

　　其它类型的开放式基金，遇到大额申购赎回时，由于采取现金方式进行，与指数净值的差异比较大，会产生较大的冲击和交易成本。而ＥＴＦ采取实物申购赎回的特殊机制，所有的冲击及交易成本都由申购赎回者自己承担，基金基本不受影响。

　　ＥＴＦ的实物申购赎回机制规定，在股票停牌时采取现金方式进行替代，在该股票复牌后按实际购入成本与申购者结算，从而避免了前一阵部分大额投资者针对普通的开放式基金采取的一些套利行为。

　　ＥＴＦ是目前境内Ａ股市场中唯一一个打通了两个市场的投资工具，投资者进行场内实物申购赎回时，得到实时一揽子股票份额，避免了基金经理遭遇大额赎回的时侯把股票在二级市场上卖出的情况。至于机构套利机制，是在一二级市场，对同一样产品进行定价出现差异时，投资者便可以进行低买高卖，获取收益。ＥＴＦ是标准化的指数投资工具，目前申购赎回市场以50万份为最低的交易限额，因此需要投资者有一定的资金实力。

　　四、2005年6到2006年3月，中小板成分股波动率分布图显示：中小板股价波动性比主板大，只有幸运地选中涨幅最大的15只成分股，收益率才可能超过中小板指数。这也从侧面证明，投资中小板，投资者承担的相应风险比较高。对此，中小板股票基金（ＥＴＦ）如何化解风险？

　　采用指数化投资可以分担中小板成份股个股风险。中小板虽极具有投资价值，但个股的风险仍然很大，中小板股票的波动性中枢在0．4附近，而沪深300股票的波动性中枢在0．3附近，中小板股票的整体波动性大于沪深股票的波动性。所以在投资中小板股票时，需要承担很大的个股风险，而投资指数正好可以弥补这种不足，投资指数既可以分享高成长带来的收益，又规避投资单个股票需承担的巨大风险。

　　五、上证50ＥＴＦ（第一只ＥＴＦ）与中小板股票基金（ＥＴＦ），各自有什么特点？他们分别适合于哪一类投资者？哪些投资者更适合投资中小板股票基金（ＥＴＦ）？

　　目前国内市场中已经上市交易的ＥＴＦ共有3只，分别是上证50ＥＴＦ、180ＥＴＦ、和深证100ＥＴＦ，这3只ＥＴＦ，主要投资对象分别是沪深市场中长期稳定增长的蓝筹股，是与大盘指数相关性很高的指数，而此次华夏基金公司新推出的中小板股票基金（ＥＴＦ），则与前3只ＥＴＦ的区别在于：其投资对象是代表高增长、波动相对较大的小盘股指数。从而使小盘股指数也成为方便投资者直接买卖的品种，给投资者进行资产配置提供了便利。

　　投资人个体差异很大，我的看法还是要根据个人实际情况制定相应的策略。如果个人投资者想自己投资股票，需要具备相关的金融、财务等专业知识储备，有研究能力和信息来源，要求是很高的。具体而言，中小板股票基金更适合于追求高成长投资的投资者；分享中小企业快速增长的成果的投资者。上证50ＥＴＦ则主要适合于希望投资

　　更多的人则是适合进行基金投资的，基金投资最大的作用在于战胜通货膨胀。对企业来说，面临原材料涨价，对于个人来说面临生活成本提高。如何保证企业资产或个人财富不缩水？投资追求成长型的基金就是一个很好的选择。具有较低投资成本、较高流动性特点的深证中小板股票基金（ＥＴＦ）正是着眼于此，为投资者提供了一个非常好的投资工具，前景将是很广阔的。

　　六、天相数据表明：2005年年报和2006年一季报，中小板企业，无论在收入增长、营业利润增长率、还是净利润增长率都明显高于沪深两市，且盈利能力强。中小板指数基准日以来，涨幅超越91支股票基金中的89支，位列第三。这是否意味着，投资中小板股票基金（ＥＴＦ），可以获得超过70％的收益，或者，未来涨幅可以在股票型基金中名列前茅？

　　假设在去年6月中小板股票基金既已成立，则截至本周一投资者将获得114．71％的收益率，超过市场同期全部113只股票型基金的收益率。我们通过基本面的分析可以发现，中小板上市公司在稳定的高增长指标方面明显优于主板市场上市公司的平均水平。这种基本面上的差异，长期一定会在股票的价格上面表现出来。因此我们认为中小板指数是后市最具成长力的板块之一。中小企业在中国国民经济中已占据半壁江山，我们知道股市是实体经济的一个反映，中小企业未来在股票市场当中的地位必然与其所在经济中的地位相称。那就意味着中小企业板市场将成长30倍以上。中小板市场上涨最大的动力在于中小企业高速成长的基本面。此外，随着ＩＰＯ的重启，新的公司不断地加入，将有可能在市场中演绎出更多的类似苏宁电器这样高成长的传奇。几十年后，相信也一定有企业从这里成长为跨国公司，这些正是中小企业板未来高成长的基础，中小板股票基金也将伴随着中小板市场不断的成长壮大而发展。

　　七、目前，成长性已经成为基金选股的标准之一。请详细分析并证明，中小板企业成长性好的几个数据及特征？

　　中小板股票基金（ＥＴＦ）标的指数具有高成长、高回报的特点，自指数基准日2005年6月7日至2006年5月19日，指数上涨超过100％；而同期上证指数上涨了63．72％，深证综指上涨了64．05％。中小企业板指数是其中涨得最快的指数。截至2005年底，中小企业板50家上市公司全部实现盈利，平均每股收益0．40元，平均净资产收益率达到11．05％，总体主营收入同比增长37．71％，总体净利润同比增长12．83％！

　　按照天相投资顾问公司的数据统计，中小板企业的主营业务收入及利润都体现了快速增长的趋势，同时与主板的对比显示了中小板企业独特的成长优势。

　　中小企业板主营业务收入及利润增长情况

　　数据来源：天相系统

　　如果把中小板与沪、深整个市场相比较，我们更能观察出前者超强的成长性和盈利度。单从主营业务来看：2004年，主板和中小板增速相仿，都为31％；而到2005年，主板增幅仅为21％，而中小板则窜升至37％；到了2006年第一季度，中小板增幅是37％，沪深主板下滑至6％。很明显，两者差距不断扩大。利润方面的反映则更加明显：在2004年，主板上市公司利润率是23％，中小板是13％；在2005年，主板利润率下降了1．4％，而中小企业板则增长了12．8％。到了2006年，由于

　　—企业形象—