联合证券研究所 程 峰

　　进入4月份以来，上市公司年报的披露进入高峰期。由于今年开始实行季报披露制度，4月中下旬就成为年报季报的集中“轰炸”期。和往年业绩公布顺序相类似的是，绩优的亮丽年报往往率先公布，而绩差或亏损的年报却一拖再拖，但“丑媳妇终究要见公婆”，于是4月中下旬实际上也成为绩差年报的“集中营”。反观大盘走势，4月份的行情也显得飘忽不 定，成交量的持续萎缩反映出市场人气散乱，股指的疲弱是否与绩差股年报的集中公布有关呢？

　　绩差股主要体现为亏损个股，我们首先对亏损公司进行一个大致的分析。从今年预亏公司的数量来看，和2001年相比数量大大增加，可以说亏损面扩大了。从预亏公司和已公布的年报数据看，业绩下滑甚至亏损的公司主要集中在冶金、电子、纺织、石化以及商业等行业，造成亏损的原因各有不同，归纳起来主要是以下三个方面的原因：一是执行新会计制度引起各项减值准备计提的增加，如金杯汽车、九江化纤等；二是由于市场环境的变化以及主营业务市场竞争激烈导致亏损，如天津汽车、ST琼海德等；三是公司内部治理结构不规范，造成大股东占用上市公司资金从而导致亏损，如万家乐、ST春都、ST兴业等。此外，在业绩的预警预亏的公告方面，一些绩差公司的预测失真也严重打击了市场投资者的信心，主要表现在以下三个方面：

　　1、业绩预盈变预亏，最典型的是厦新电子，1月22日公告2001年将扭亏为盈，而到了4月5日，又公告2001年将继续亏损，和投资者及监管部门开了一个大大的“玩笑”。

　　2、先预警后预亏，这类公司为数不少，如深科技、金杯汽车、海信电器、上海港机等，已有24家之多；

　　3、业绩与预测落差较大，在去年刊登招股说明书并进行盈利预测的40家新上市公司中，已有29家披露了年报或利润预测信息，其中有13家未能实现招股说明书中的利润承诺，占45%，其中宝光股份在刊登招股说明书后仅三个月，便提示2001年利润总额较预测下降40%左右，可谓一落千丈。

　　年报披露与业绩预测频频变脸的现象，不仅对预报制度本身的可信度和严肃性提出挑战，而且也给投资者对市场判断带来很大的不确定性，增加了投资者的决策风险。对投资者来说，只能采取“以脚投票”的方式来回避，客观上增加了市场压力。

　　自业绩预报制度实施以来，结合绩优年报和绩差年报的公布顺序，配合其间大盘走势的特点加以分析，可以看到近两年的年报行情似乎都体现出某种规律性。这就是，在12月份预亏公告频频亮相期间，市场受到利空打击，绩差股大幅下挫，绩优股受拖累走弱。股指表现为疲软；而到1月下旬，预亏基本结束，亮丽的绩优年报出台，市场表现为绩优股受到追捧，而绩差股由于风险已集中释放而有利空出尽的味道，这时股指就会表现为止跌走稳，这是上升行情的开始阶段；而到了4月份，绩差年报真正出台，市场在经历了一段多头行情之后又重新感受到风险的存在，股指显得犹豫不定，体现为震荡整理走势。这种走势特点可以在1999年、2000年以及2001年的沪指走势中看得出来，而今年的行情演变再一次重复了这种特征，由此可以看出，目前大盘走势的疲弱与绩差股年报的集中公布是有关系的。

　　但是我们应该注意到，绩差股的影响更多的是体现在市场心理压力方面，随着时间的推移，利空因素得到消化，造成市场心理压力的因素将逐渐消除。因此，绩差股对大盘的冲击是短期的，其幅度和时间都不会太大。更重要的是，支持股市中期向好的因素仍然没有发生变化，新的证券投资基金不断加盟证券市场，可以说资金供应并不缺乏。

　　股市回稳与宏观经济紧密相关，一季度国内生产总值同比增长7.6%，国民经济起步良好，上半年将继续保持较快发展，将为全年完成预期目标奠定较好基础。因此现在还没有理由对中期走势过分悲观，投资者目前最重要的是调整好心态，面对1600点以下的强支撑区域要敢于在急跌时逢低介入，盲目做空将面临着较大的风险。

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