近期行情扑朔迷离，不少原本抗跌性极好的主力品种均出现了较大幅度下挫，上周后段申能股份、新黄浦、厦门国贸、厦门机场、上海港机等破位下跌，世贸股份、重庆东源、天津海运、益鑫泰、银鸽投资、长征电器、博瑞传播、四川金顶、珠江实业等也纷纷形成下跌趋势，昨日更是出现了上海建工、东风药业、中大股份、隧道股份、盐田港等个股的大幅下挫甚跌停。这批个股的下跌对于大盘而言意味着什么呢？

　　观察这批个股的走势特征，我们发现它们基本上是7月份以来表现十分抗跌的品种，从股价结构调整角度看是属于一个补跌行为。补跌行情通常出现于大盘调整末段，这也是市场进入新的股价结构关系之前必然出现的结构调整。当然，这种补跌总是伴随着一定的基本面而产生的，如果单纯从补跌的静态角度去解释这批个股的突然下挫显然缺乏充分的依据，因为这批个股绝对价格并不高，多数处于15元以下。但从基本面上可以找出几方面原因：1、可能是市场的传闻所致。在这一批突然下跌的品种中，有不少是属于券商大量持有或者参股券商的品种，如东风药业、厦门国贸就是券商大量持有的，而世贸股份、中大股份则分别参股证券公司。在一些上市公司的违规行为中，有不少与中介机构的违规违法直接相关，而券商在其中占据重要角色；2、配股因素，如上海建工在去年海通证券曾重仓持有，昨日突然跌停，一方面有补跌因素，另一方面10月上旬将实施配股，配股价为8.5元，与目前价格有一定距离，或许这也是该股下跌的原因；3、私募基金的止损盘所致。由于内外因素双重影响，使整个大盘调整期大大延长，很多个股从横盘整理逐步转向阴跌盘下，当股价跌幅超过一定幅度的时候，就将使一部分持仓者被迫平仓，特别是私募基金的资金平仓盘压力显得更大。而与此同时，证券投资基金由于近期有不少增量资金加盟，包括老基金改造以及开放式基金的入市，反而显得较为主动；观察上述一批纷纷杀跌的老庄股，也可以发现并不是原本证券投资基金重仓的对象。

　　虽然由于种种原因造成股价下跌，但这些因素出现在股价相对较低的位置，对市场的杀伤力明显减弱，而且下跌已经缺乏明确的板块联动，开始表现为个股行为。这就不同于7月底至8月份下跌初期，当时有非常清晰的领跌群体或板块———高科技板块，直接引导大盘屡屡创新低。而进入9月份以后，当时的领跌板块开始止跌回稳后，直到现在仍处于逆市盘升或反复盘稳筑底阶段；现在，一大批强庄股开始补跌，但大盘下跌力度在不断减弱。任何一个个股包括问题股在内，总会在利空消息得到充分消化后再次出现回升机会，就像昨日重仓持有银广夏流通股的上海金陵、轻纺城和基金景宏就出现拒绝下跌、持续逆市盘升的情况。因为在前段时间银广夏事件全面曝光后，这批个股跌幅巨大，当银广夏复牌后，其真正的做空动能已经全面释放；随着银广夏股价调整越来越接近完成的时候，这批个股反而有了新的上升动力。从这一点上分析，笔者认为大盘中期调整已经进入尾声，老庄股的补跌将促使大盘最终探明底部支持。在这种调整末段的时候，应该特别关注那些持续逆市走强的个股。只有那些真正具有内在投资价值的品种，才会在市场情绪最悲观的底部区域出现逆市表现。

　　从板块上看，逆市“英雄”主要集中于通信科技以及次新股，其中通信科技股是9月份以来持续反复走强的板块，具体包括大唐电信、中兴通讯、烽火通信、东方通信、南京熊猫、上海邮通、联通国脉等。这批个股有非常扎实的基本面支持，从近期盘口价量配合看，也显示出非常明显的主力收集特征。第二类是大幅调整后的次新股，虽然去年以来有一批次新股定位很高，但同样在近期调整中，调整幅度也是极大的，在9月份以来，已经有一批次新股持续逆市走稳，底部特征越来越明显，如大恒科技、天方药业、歌华有线、天药股份、用友软件、秦丰农业等，这批次新股的最大优势在于有极强的资本扩张能力，而且有充裕的现金发展新业务，这也是每一轮行情中最容易出现强势股的群体，近期领先大盘止跌回稳，也有很深刻的市场含义。

　　投资者近期在策略上可以按照强者恒强、弱者恒弱的原则来选股和操作，特别是对于那些持续逆市走强的中低价品种应该引起重视。昨日虽然出现了一批个股大幅下挫，但股指下探幅度很小，全日大部分时间在1798点附近横盘，尾段有所杀跌，但持续性很弱，成交量也创出地量。实际上，观察8月份以来的沪深两市股指运行形态，正运行于一个较大型的下降楔形形态之中，这种下降楔形形态与今年上半指数上半年的上升楔形形态形成鲜明对照，上半年的上升楔形形态可以理解为是多头力量不断消竭的过程，而进入8月份以来的下降楔形形态则是一个空头能量不断消竭的过程。楔形形态有一个特点，就是在形态未发生改变之前，其上下震荡幅度非常有限，波动期间将限制于上轨与下轨之间，目前上证指数基本上就限制于1750-1800点区间，一般来说，这种下降楔形的最终运行结果是朝向好方向发展的，不管是跌穿下轨还是突破上轨，都将是多方力量全面展开反扑的标志，当然，成交量的迅速放大是实施楔形突破的最有效标志。从形态波动要求以及内部结构分析，目前已经进入形态调整的末段，方向选择将在一、两周内完成。

　　(上证吉龙 张德良)

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